7月23日，港股市场高开！腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团纷纷上涨。中概互联ETF招商（513220）、港股通科技ETF招商（159125）高开，涨超1%。

　　自7月以来，港股科技迎来了一波强势反弹。截至7月22日，恒生指数、恒生科技指数7月领涨全球主要股指。中概互联ETF招商（513220）所跟踪的全球中国互联网指数区间上涨9.13%，大幅跑赢恒生科技指数。

　　数据来源：Wind，7月1日-7月22日

　　截至7月22日，中概互联ETF招商（513220）的标的指数PE-TTM约16.81倍，处于近5年4.39%分位（即低于五年内94%的时间）。

　　东方证券指出，互联网板块估值已接近全球垫底水平。同时值得一提的是，纯静态估值低不等于有催化。2024至2025年上半年中概股曾长期处于“便宜但没人买”的状态，外卖大战侵蚀利润、外资持续流出是压制估值的核心。

　　南向资金托底：7月1日—16日南向资金累计净流入港股800.6亿港元（6月全月仅271.1亿港元）；腾讯7月6日单日回购2.05亿港元、一季度回购约79亿港元，阿里7月7日纽交所单日回购4999万美元，龙头用真金白银买入。

　　业内人士指出，近期港股反弹行情的主要推手是南向资金，近两周持续流入。摩根大通7月16日的仓位跟踪显示，海外对冲基金在持续减持亚洲AI供应链的同时，买入中国互联网（HSTECH），外资的轮动意愿正在边际改善。

　　广发证券提到，一旦美联储降息预期稳定、美元指数走弱，外资回流港股可能成为第二阶段的额外推力。

　　摩根士丹利提示，外资全面回补需阿里/腾讯同季交出超预期AI云或广告证据；当前更可能是“财报前预期修复+空头回补”。中期（3—6个月）胜率优于追高胜率。

　　综上所述，当前处于估值较便宜、资金面回暖的阶段，但是，摩根大通、广发证券等均提示：这轮修复行情能走多远，最终取决于8月财报能否让“盈利拐点”从叙事变成数字。

　　有分析指出，当前，市场定价逻辑已从“产业叙事”切换至“业绩验证”，财报结果直接决定行情性质是“基本面修复”还是“情绪透支”。

　　腾讯、阿里、美团、京东Q2财报将在8月7日至20日前后陆续披露。据国元国际，核心验证点包括：①阿里云增速是否超40%；②腾讯Non-IFRS净利润是否超过650亿元；③美团外卖减亏幅度是否继续扩大。

　　宏观流动性方面，美联储降息节奏值得密切关注。当前市场对其9月降息概率从此前80%下调至65%，美债收益率高位压制成长股估值。8月美国CPI数据（约8月12日公布）和Jackson Hole会议将是重要观察节点——若CPI如期回落，降息预期修复将是港股外资流入的催化剂。

　　配置方面，银河证券建议关注三条主线：一是科技板块，南向资金集中涌入AI/互联网龙头，建议关注互联网平台龙头、AI应用端的结构性机会。二是高股息/红利资产（防御底仓）。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。三是超跌与景气细分领域。前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块。

　　中概互联ETF招商（513220）跟踪全球中国互联网指数，该指数港股市场标的占比约75%，美股市场标的占比15.5%，A股市场标的占比9%。龙头集中度高，前十大成分股累计权重为82.98%，包括腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团、网易、东方财富、京东集团、百度集团、携程集团。前三大（腾讯+阿里+美团）持仓合计权重超36%。

　　港股通科技ETF招商（159125）跟踪港股通科技指数，前十大权重合计占比为78.99%，聚焦科技行业、医药生物行业的“尖子生”，既包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团等互联网龙头公司，又包含中芯国际、华虹半导体等硬件，也涵盖了百济神州、信达生物。