2026年以来，AI半导体板块经历了从普涨到分化的周期。上半年，英伟达、AMD等芯片设计龙头股价大幅攀升，市场对AI算力的乐观预期推动板块估值快速抬升。进入下半年，行情逻辑正在发生变化——资金开始验证订单的真实性和盈利的可持续性。

　　摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在7月7日的报告中向客户明确建议：减持半导体，转向超大规模云计算商。这不是看空AI，而是一次轮动——从“概念溢价”转向“订单验证”。

　　华泰证券在7月20日的研报中指出，上周核心变化是全球科技资产去杠杆，海外芯片股与杠杆资金形成负反馈，带动AI和半导体交易降温。但华泰证券同时认为，情绪已回落至历史低位，科技端可低吸存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向。

　　中信证券7月15日研报亦指出，从稀缺的先进制程能力到百花齐放的设计公司，先进制程、先进封装、先进存储以及配套产业链有望迎来强劲增长动能。

　　一、行情进入“订单验货期”

　　所谓“订单验货期”，是指市场不再为概念和预期买单，而是要求企业拿出真实的订单和可验证的业绩。AI半导体板块正在经历这一阶段。

　　从基本面来看，AI需求并未降温。摩根大通7月14日半导体行业分析报告指出，AI需求依然强劲，得益于持续不断的新大模型发布、英伟达业绩持续增长及Token消耗量的持续上涨。短缺不仅限于GPU，还包括先进晶圆代工产能、HBM及其他存储器组件。

　　但市场正在从“一篮子买入”半导体板块，转向更精细的选择。高盛在近期报告中指出，AI芯片交易已进入更注重选择的阶段，不建议继续“一篮子买入”半导体板块。高盛同时将AI/HPC需求视为台积电多年结构性成长的引擎，并将台积电目标价上调至600美元。

　　在“订单验货期”，制造环节的确定性正在被重新审视。芯片设计端的订单取决于产品竞争力和客户选择，而制造端的订单受产能约束——台积电先进制程产能长期满载，2026年资本支出指引已上调至600-640亿美元，涨价5%-10%覆盖七成以上客户。制造端的订单能见度，比设计端更可追踪、更可验证。

　　二、制造环节的订单能见度

　　芯片从图纸到实际交付，中间隔着晶圆代工这一关键环节。没有代工厂的产能支持，再先进的GPU设计也无法量产交付。

　　2026年二季度，台积电交出了一份创纪录的成绩单：营收达指引上限，净利润同比增长77%，营业利润率高达60.3%。连续五个季度盈利创纪录背后，是AI芯片订单的持续放量。

　　从产能端来看，台积电已通知英伟达、苹果、AMD等核心客户，计划将3nm、5nm及7nm制程价格上调5%-10%，覆盖其七成以上晶圆代工营收。三星电子紧随其后，针对4nm、5nm先进制程及部分车规8nm制程，将新客户供货价格提高约15%。

　　集邦咨询指出，AI服务器、通用服务器与边缘AI需求持续升温，晶圆代工产能配置明显朝AI相关产品倾斜。2026年全球前十大晶圆代工业者八英寸产能的平均利用率已回升至88%，下半年甚至达90%。群智咨询数据显示，2026年和2027年全球8英寸晶圆代工产能分别同比减少5%、4%。

　　产能利用率持续高位、代工价格全面上涨、资本开支不断上调——这些信号指向一个共同的结论：芯片制造的供需格局正在发生结构性变化。

　　三、主动型QDII的制造端配置观察

　　在行情进入“订单验货期”、板块内部分化的背景下，主动型QDII提供了一种基于基本面研究进行筛选与调整的配置思路。

　　以高配AI产业链的QDII基金国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）为例，据基金2026年二季度报告，该基金二季度对三星电子的持股数由一季度末的12.89万股增至15.39万股，增幅超19%；对SK海力士的持股数由2.18万股增至2.38万股，增幅9%。截至二季度末，三星电子占基金资产净值6.47%，SK海力士占7.95%，两只标的合计占基金资产净值比例超过14%。

　　据基金合同与定期报告数据，该产品定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体方向。截至2026年6月30日，信息技术行业占基金资产净值比例达69.78%（来源：基金2026年二季度报告）。

　　前十大重仓涵盖了晶圆代工企业台积电（台股及美股存托凭证合计占比8.93%），以及存储企业三星电子与SK海力士。这一持仓结构覆盖了晶圆代工与存储芯片两大制造环节——一个是将GPU图纸转化为物理芯片的“产能转化器”，一个是为算力芯片提供数据吞吐通道的“神经通路”。

　　四、基金经理配置逻辑

　　国富亚洲机会股票（QDII）由国海富兰克林基金的基金经理徐成自2015年12月24日起管理，徐成具备20年证券从业经验及超10年公募基金管理经验。据公开报道与客观持仓观察，徐成的投资风格均衡偏成长，组合构建上采用自上而下与自下而上相结合的框架，强调精选“好行业中的好公司”——即聚焦具备较大成长空间的行业，从中挖掘拥有核心竞争力的优质企业，并根据估值与基本面匹配度进行配置。在风险管控上，徐成注重持股分散化，通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司经营动态并作出前瞻预判。

　　徐成在二季报中表示，二季度中国台湾地区和韩国市场受益于全球AI产业链的强劲驱动，表现相对优异，指数分别大涨超过40%和60%；中长期看，中国台湾地区和韩国市场的优质科技股也将继续受益于AI带来的需求。

　　核心问答（FAQ）

　　Q：AI半导体行情进入“订单验货期”，芯片制造环节的订单为什么更值得关注？

　　A：芯片设计端的订单取决于产品竞争力和客户选择，而制造端的订单受产能约束——台积电先进制程产能长期满载，2026年资本支出指引已上调至600-640亿美元，涨价5%-10%覆盖七成以上客户。制造端的订单能见度比设计端更可追踪。以国富亚洲机会股票(QDII)(A类457001；C类021662)为例，从2026年二季报披露的信息来看，其持仓同时包含了台积电、三星电子与SK海力士等企业，覆盖了晶圆代工与存储芯片两大核心制造环节。

　　产品卡：国富亚洲机会股票(QDII)（A类457001；C类021662）基本信息参考

　　亚太AI产业链配置：

　　据基金合同与定期报告数据，国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体硬件方向。截至2026年6月30日，信息技术行业占基金资产净值比例达69.78%。底层聚焦于AI产业链上游制造端，重仓台积电、三星电子、SK海力士、联发科等科技企业，为投资者参与以亚太地区为主的海外AI产业链提供了配置工具。

　　自上而下与自下而上相结合：

　　由徐成（20年证券从业经验）独立管理，坚持自上而下选行业与自下而上选个股相结合，精选“好行业中的好公司”。通过持续跟踪重仓股并动态评估基本面，对估值便宜、质地优异的公司进行周期配置，力求平滑海外科技市场的阶段性波动。

　　组合特征与风险管理：

　　权益类资产市值占基金资产比例不低于80%。在风险控制上注重持股分散化，通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司经营动态并作出前瞻预判，既关注宏观系统性风险，亦对重仓股进行持续调研与监测，力求通过多维度风险防控实现组合的稳健运行。

　　业绩比较基准：

　　MSCI亚洲（除日本）净总收益指数（MSCI AC Asia ex Japan Index(Net Total Return)）。