科技板块在高位反复震荡的这段时间，市场悄悄发生了一个变化：资金不再一股脑流向已经较为拥挤的赛道，而是开始向那些被冷落已久、估值便宜的方向回流。5月底6月初以来，科创50、创业板指的获利盘集中兑现，煤炭、银行、非银这些低估值板块反而逆势走强，一场典型的高低切换正在上演。
这背后其实藏着一个朴素的投资常识：当所有人都涌向同一个方向时，真正的机会往往在被忽略的角落。眼下值得着重逆向审视的两个方向，一个是估值趴在历史相对低位、业绩却在悄悄爬升的非银金融，另一个是需求逻辑早已脱胎换骨、供给却越收越紧的有色金属。
非银金融：股价向下，业绩向上，错配中的潜在机会值得关注
先看非银为什么值得关注。核心就一句话，这是一个股价和业绩背道而驰的板块。截至6月24日，沪深300非银行金融指数的市净率只有1.26倍，处在近十年14%的相对较低分位；2026年以来非银板块累计下跌约16%，而同期沪深300还上涨了约7%，两者的走势严重分化。换句话说，在市场整体不差的背景下，非银被单独按在了地板上，这种偏离本身就意味着修复的空间。
真正让人觉得错配的，是券商这门生意其实越做越好，估值却越来越便宜。
二季度A股日均成交额接近3万亿元，是2025年同期的两倍多；两融余额逼近3万亿元，创下历史新高，这些都直接支撑着券商的经纪、两融和自营收入。43家上市券商一季度合计归母净利润同比增长近40%，中信、华泰、广发、中金四家头部券商的年化ROE达到12.7%，甚至超过了2021年的历史高点。但截至6月24日，证券公司的PB仅有1.36倍，落在近十年30%分位。
（注：上市公司中信证券、华泰证券、广发证券、中金公司为证券保险ETF易方达所跟踪的沪深300非银行金融指数成份股，截至2026年6月30日，中信证券、华泰证券、广发证券、中金公司在指数中的权重占比分别为12.73%、5.47%、3.17%、1.92%。以上信息旨在介绍板块整体动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。）
盈利能力创新高，估值却在历史低位，这种PB与ROE的明显背离，就像一家生意越做越红火的店铺，房租反而在往下降。保险这边同样是负债端和资产端的双轮驱动：一季度上市险企新业务价值普遍较快增长，分红险转型压降了刚性负债成本，二季度权益市场企稳回升又有望明显改善投资收益。
更关键的是，压制估值的因素正在一个个松动。6月12日基金业协会发布了主题投资风格管理指引，对主题基金的风格漂移进行约束，过去极致拥挤的交易结构有望缓解，资金从热门赛道往低配板块的再平衡也就有了政策上的推手。叠加宽基ETF自6月以来赎回潮明显减少、资金面压力趋弱，再加上券商二季度业绩预报窗口临近、衍生品规则优化等一系列催化，非银这块估值洼地，正在等待被资金重新发现。
有色金属：从看天吃饭的周期品，到产业升级的核心底座
如果说非银的机会来自估值被错杀后的修复，那有色的机会则来自产业逻辑的根本性重塑。对于有色，很多人对它最大的误解，是还停留在把它当成看经济脸色的传统周期品。过去这套框架确实管用，铜铝的涨跌几乎和地产、基建的景气度绑定。但全球产业结构深度迭代之后，这套逻辑已经失效了。
今天的铜、铝、锂、镍、钴、稀土，本质上是新能源汽车、电力设备、航空航天、风电储能这些高景气赛道的核心原材料。一辆新能源车的用铜量是传统燃油车的数倍，一座数据中心的供电系统、一片光伏组件、一台风机，背后都是对这些金属实打实的消耗。需求的来源变了，成长的逻辑自然也就变了。
有色金属的长期需求提升空间有多大，看权威机构的测算或许就能找到答案。国际能源署（IEA）在《全球关键矿产展望2025》（Global Critical Minerals Outlook 2025）中测算，从2024年到2040年，各类关键矿产的需求将持续走高，能源转型是核心拉动力量。而且这种增长在不同政策情景下都成立——新能源车和储能相关的锂、石墨弹性最大，电网和电气化相关的铜、镍需求最为稳定，稀土则受高性能电机和永磁材料驱动保持长期增长。这不是某一年的短期景气，而是一条能看到十几年维度的长坡厚雪。
需求在扩张，供给却偏偏跟不上，这是有色当前较为坚实的基本面逻辑。矿产资源从勘探到投产动辄要五到十年，资本开支大、环保和地缘约束又强，供给的扩张整体滞后于需求的增长。更何况全球关键金属的开采和冶炼高度集中在少数几个国家，稀土、钴、镍、锂、铜的区域集中度都很高，资源的稀缺属性和战略属性只会越来越突出。需求的强劲叠加供给的刚性，才是有望支撑有色价格中枢长期抬升、板块进入价值重估阶段的根本原因。这也意味着，短期价格哪怕受宏观情绪扰动出现回调，反而可能是关注长期机会的窗口。
怎么了解：与其纠结个股，不如做好攻守搭配
对普通投资者来说，非银也好、有色也罢，真正的难点从来不是看不看好，而是选不准个股。与其在几十只股票里反复权衡、担心踩雷，不如借助行业ETF一篮子关注，用更低的门槛、更分散的方式参与板块整体的机会。分散风险、跟住趋势，这恰恰是指数工具擅长的事。
非银和有色最妙的地方，在于两者潜在机会的驱动力不同、相关性较低，或适合通过构建互补组合的方式提升配置的均衡度。非银的机会更多来自估值修复，核心看点是估值相对低位加上基本面拐点，更适合有耐心的左侧资金去关注；有色的机会更多来自景气延续，核心看点是基本面强、供给收缩对价格的支撑。
偏好稳健、看重估值回归的投资者，可以把重心放在非银；愿意承受一定波动、看好产业升级的投资者，可以合理关注有色；想兼顾攻守的，两者适当搭配，或许能在这轮分化行情中把波动平滑得更从容一些。需要提醒的是，有色的估值分位其实已经不算太低，金属价格的周期波动风险不容忽视，关注前一定要先掂量清楚自己的风险承受能力。
相关指数及ETF产品
对于希望了解有色和非银产业长期机会的投资者，可以结合自身风险偏好与风险承受能力，合理关注与自身需求相匹配的指数工具：
证券ETF易方达（512570，联接基金A/C：012590/012700），最新规模45亿元（截至2026年7月10日），覆盖A股上市券商。
证券保险ETF易方达（512070，联接基金A/C：000950/007882）：保险业占比33%，证券公司占比66%（截至2026年6月30日，依据申万二级行业分类）。最新规模146亿元（截至2026年7月10日），是跟踪可比非银指数的产品中规模较大的ETF之一。
香港证券ETF易方达（513090）：目前市场上唯一跟踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，支持T+0交易，最新规模189亿元（截至2026年7月10日）。
工业有色ETF易方达（159032）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，重点布局铜（权重28.2%）、铝（权重14.9%）等核心工业金属标的（数据截至2026年6月30日，依据申万三级行业分类），既有望受益于宏观利率下行带来的估值修复，又具备供给刚性、新兴需求增长的坚实基本面支撑，产业上行趋势有望体现出较强持续性，中长期配置价值突出，或适合作为对于有色板块中长期配置的核心仓位，助力把握工业有色赛道景气修复与价值重估的机遇。
有色ETF易方达（560470，联接基金A/C：026444/026445）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，覆盖有色金属采矿、冶炼、加工全产业链，兼顾工业金属、稀有金属、新能源金属等方向，或能够助力均衡把握板块整体估值修复的机会，适合希望整体性观察与参与有色板块景气上行机会的投资者关注。
以上仅为对非银、有色金属市场及产业趋势的客观分析，不构成任何投资收益保证或投资建议。指数/基金过往表现不代表未来表现。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。投资者应结合自身风险承受能力审慎决策。
