事关全球存储大厂SK海力士、备受全球资本市场瞩目的跨境套利机会，如今已对二级市场交易者基本关闭。在完成史上规模最大外资企业赴美股票发行后，SK海力士本土普通股与美股ADR的转换规则最近正式落地。
韩国预托结算院（KSD）表示，SK海力士已将其可转换为ADR的韩国上市股票数量限制，确定为已发行股票总数的2.5%。
KSD首席执行官Rhee Yunsu对媒体表示，随着SK海力士在7月10日完成规模达265亿美元的ADR发行，该额度已被完全占满。
这意味着，除非现有的ADR持有者先将其在美国交易的存托凭证转回为韩国股票以腾出额度，否则投资者无法将首尔上市的SK海力士普通股转换为美股ADR。
据SK海力士监管备案文件显示，公司ADR与本土股票实行固定兑换比例，每份美股ADR对应0.1股韩国普通股。同时，现有ADR持有者享有注销权益，可通过注销手中的美国存托凭证，提取对应份额的韩国基础普通股。
或将维持较大价差
自SK海力士于7月10日完成外国公司在美史上最大规模的股票发售以来，SK海力士韩股与ADR的转换机制，一直是套利交易员关注的焦点。
此前，市场一直在等待明确信号：韩国本土上市股票能否无限制、自由转换为美股ADR。成熟的ADR双向自由转换机制，向来是抹平跨市场价差、维系两地资产价格高度联动、保持定价同步的核心基础。
由于无法自由创建新的ADR，套利者利用首尔与纽约两地市场价差获利的方式大为受限。这可能导致美股上市的ADR较韩国本土股票长期保持溢价。
市场数据显示，截至周三，SK海力士ADR较首尔上市股票的溢价率曾一度高达51%，目前维持在33%左右。转换上限的设立意味着两地较大价差或将维持更长时间。
注：橙色折线为SK海力士美股ADR相对韩股的溢价水平
作为SK海力士ADR项目的存托银行，花旗集团发布的最新通知进一步披露了短期交易的限制：本次配套发行的韩国新增普通股尚未在韩国交易所挂牌，挂牌前无法办理转让托管，因此ADR的创设与注销通道将暂停开放至7月29日。
值得注意的是，SK海力士此番ADR交易架构与台积电高度趋同。台积电同样实行非对称单向转换规则：投资者可将美股ADR自由转换为中国台湾地区本土上市股票，但无法通过台股自由创设新增美股ADR。
有媒体汇总的数据显示，受单向转换机制限制，台积电在美国交易的ADR历史上一直享有溢价，过去五年间较台湾本土上市股票的平均溢价率为12.6%。
