周四盘前，美股三大股指期货齐跌，欧洲主要指数普遍下跌。截至发稿，纳斯达克100指数期货跌1.29%，道指期货跌0.88%，标普500指数期货跌0.88%。

　　大宗商品方面，布伦特原油上涨3.56%，报93.39美元/桶；WTI原油上涨4.64%，报90.86美元/桶。现货黄金下跌1.3%，至每盎司4,076.19美元。现货白银下跌2.47%，报58.22美元。

　　个股方面，明星科技股盘前多数下跌，特斯拉跌超6%，谷歌跌近5%，Meta跌近2%，英伟达跌近1%，美光科技涨超2%，英特尔涨超1%。

　　热门中概股多数上涨，携程涨近3%，万国数据涨超1%，蔚来涨近1%，拼多多微涨，阿里微跌。

　　存储概念盘前涨幅居前，SK海力士涨近5%，西部数据、美光科技、希捷科技涨近2%。

　　美股第二季度财报季开局亮眼，但强劲业绩未能推动市场突破历史高点。摩根大通警告，驱动美股上行的"盈利燃料"正逐渐耗尽，多项先行指标显示盈利修正的上行空间已趋于收窄。

　　摩根大通策略师团队在周四发布的报告中指出，伊朗战争已改变通胀走势，进而影响短期和长期利率预期，令市场环境趋于复杂。在此背景下，即便业绩超预期并上调指引，也愈发难以成为推动股价进一步走高的催化剂。

　　热点要闻

　　ING：新一轮关税威胁升温，但对全球市场冲击或低于去年

　　荷兰国际集团（ING）最新研报指出，美国贸易政策再次成为市场焦点，8月或被关税争端主导，但过去一年经验显示，美国政府的关税声明通常远比最终实施方案激进，因此新一轮摩擦目前更具扰动性，而非系统性冲击。

　　加拿大首当其冲。美国总统特朗普已签署公告，拟自8月19日起依据《关税法》第338条对加拿大商品征收50%关税，但能源、钾肥、关键矿产、鱼类及已受第232条约束的产品获豁免。该条款源自上世纪30年代，尚未经历法院检验。美国7月1日决定不延长美墨加协定，启动为期10年的退出程序，同时与墨西哥围绕钢铝、汽车及劳工标准展开第三轮双边谈判。

　　美国最高法院推翻基于《国际紧急经济权力法》的关税后，政府以《1974年贸易法》第122条实施最高15%、为期150天的临时附加税，该措施将于7月24日到期。更长期的替代方案是第301条调查，覆盖约60个经济体、占美国进口额约99%；其中欧盟、英国、加拿大和墨西哥等14个经济体拟适用10%税率，中国、越南、印度和日本等46个经济体适用12.5%，且没有法定税率上限和自动到期日。

　　ING认为，全球经济较去年更脆弱，能源价格也更高，但市场已部分适应贸易壁垒，美国关税政策仍呈现“极限威胁、宣布胜利、随后降级”的特征。新一轮关税风波将扰乱市场情绪，却不太可能重现去年的冲击力度。

　　高盛：美股动量因子波动创45年新高，夏季宜简化投资组合

　　高盛全球市场部Tony Pasquariello指出，美股的市场特征和交易结构近期均发生明显变化，动量因子过去三个月的实际波动率升至45年来非经济衰退时期最高水平，科技、媒体与电信板块动量组合更录得五年来最大回撤，随后单日反弹创纪录的11%。

　　高盛认为，今年二季度动量交易涨势过快，大量投机资金涌入，相关表现一度超过1999年同期轨迹。趋势逆转及波动率飙升后，短期资金和综合型投资者集中去杠杆，推动市场剧烈震荡。近期回撤已令走势回归相对正常区间，预计动量交易短期仍将反复震荡，但夏季结束后可能逐步回升。

　　AI仍是左右市场分化的核心力量。当前投资者围绕模型竞争、资本密集度及最终回报的争论升温，AI基础设施“卖铲人”交易在持续三年半后已不再简单。高盛仍看好AI基础设施受益者，但认为投资难度明显上升，科技巨头财报将成为后续走势的重要催化剂。

　　与此同时，标普500指数实际及隐含相关性均处于数十年低位，个股分化持续扩大。总敞口上升、0DTE期权、三倍杠杆ETF及AI投资智能体的普及，加之指数高度集中，正在放大因子和盈亏波动。高盛预计，这种高速度、高波动环境仍将持续一段时间，并警告市场整体杠杆已偏高，建议投资者夏季适当简化持仓、降低组合复杂度。

　　“美联储传声筒”：7月议息会议成为近年来最难猜的一次！

　　“美联储传声筒”Nick Timiraos当地时间7月23日发文称，美联储7月政策会议将成为近年来最难预测的一次会议。油价重新上涨、美国关税政策风险升温，以及部分官员转向支持加息，使维持利率不变的共识面临挑战。市场普遍预计，美联储将在7月28日至29日举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上继续维持政策利率不变，当前利率区间仍为3.50%至3.75%。但会议结果并不意味着内部争论结束，部分官员已经开始为今年进一步加息铺路。

　　此前会议中，美联储18名官员对今年是否需要加息存在明显分歧，其中一半预计需要加息，另一半认为无需调整。瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）表示，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）可能成为决定政策方向的关键人物。

　　市场目前对沃什的政策取向存在不同解读。一些投资者认为，他虽然面临特朗普推动降息的压力，但仍会优先维护通胀控制信誉；另一些人则认为，他可能希望等待AI带来的生产率提升，在不急于加息的情况下缓解价格压力。随着7月会议临近，美联储需要在通胀风险、经济数据和内部政策分歧之间寻找平衡。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔盖彭（Michael Gapen）直言，“我不相信他能永远置身事外。”

　　美股聚焦

　　业绩超预期+云业务大爆发，谷歌为什么还在跌？

　　谷歌母公司Alphabet交出了一份亮眼的二季度成绩单，云业务增速远超预期，整体营收和每股盈利均大幅击败华尔街预期。然而，股价仍然大跌，折射出市场对资本开支急剧膨胀、自由现金流转负以及股权稀释等深层隐忧的担忧。

　　据美银证券研报，Alphabet第二季度净营收达1036亿美元，高于市场预期的1011亿美元，谷歌云收入同比增长82%，远超市场预期的65%，加速势头尤为突出。

　　与此同时，公司将2026财年资本开支指引上调150亿美元至1950亿至2050亿美元区间，较此前1800亿至1900亿的指引大幅提升，这一消息成为压制股价的核心变量。

　　美银证券分析师Justin Post在报告中维持对Alphabet的"买入"评级，目标价430美元。他指出，尽管资本开支上调引发市场负面反应，但云业务积压订单、客户超额消费及云利润率的持续扩张，均表明增量投入正在直接转化为收入增长。截至发稿，谷歌盘前跌幅扩大至5.2%。

　　听完马斯克讲话后，分析师将特斯拉与SpaceX合并概率上调至90%

　　在本周三的财报电话会议上，马斯克就两家公司合并问题作出回应，称双方合作正在不断深化，"重叠之处越来越多"。Deepwater Asset Management分析师Gene Munster随即将特斯拉与SpaceX合并的概率预期从80%上调至90%，并预计合并将在未来数年内发生。与此同时，特斯拉第二季度营收超预期，但每股盈利不及预期，截至发稿，特斯拉盘前跌逾7%，市场反应趋于谨慎。

　　此前，市场对特斯拉与SpaceX合并的讨论多停留于猜测层面，马斯克鲜少在公开场合正面回应。此次财报电话会议上，马斯克被直接问及两家公司合并是否具备战略意义，他并未回避，而是就双方持续扩大的合作详加阐述。

　　"正如你从SpaceX在众多领域的诸多合作中所看到的，重叠之处越来越多，尤其是Terafab项目，那将是一个真正规模庞大的工程，"马斯克表示。他同时强调，财报电话会议并非讨论潜在交易的合适场合，任何推进"都必须经过适当的流程"，并将相关事宜转交特斯拉法律团队处理。

　　礼来下一代减肥药上市申请延期至2027年，股价盘前小幅走低

　　当地时间周四，美国制药巨头礼来宣布，公司计划于2027年第一季度向美国食品药品监督管理局(FDA)提交下一代减肥药Retatrutide的上市申请。与此同时，该药物又完成两项Ⅲ期临床试验，并取得积极结果。美股盘前，礼来股价跌约0.68%。

　　礼来此前曾表示，最快将于今年提交这款每周注射一次的减肥药上市申请。不过，礼来最新声明称，公司需要更多时间收集并核实监管机构要求的生产及质量控制数据，因此上市申请时间将有所推迟。这也是股价小幅下跌的原因。据悉，Retatrutide是一款同时作用于GLP-1、GIP和胰高血糖素三种代谢激素的药物，这让它相比礼来的Zepbound和诺和诺德的Wegovy更具减重优势。

　　此外，在两项独立开展的Ⅲ期临床试验中，Retatrutide均达到主要研究终点：不仅实现了显著减重，还改善了伴有肥胖及严重并发症患者的一项关键血糖指标。受试人群分别包括患有2型糖尿病以及已确诊心血管疾病的肥胖成年人。礼来心血管代谢健康业务总裁Kenneth Custer表示，基于目前获得的数据，公司认为已经具备向全球监管机构提交Retatrutide上市申请所需的临床证据，拟申请的适应症包括肥胖症、膝骨关节炎疼痛以及阻塞性睡眠呼吸暂停。

　　杰富瑞：Meta智能眼镜硬件收入未来数年或达180亿美元

　　杰富瑞在研报中表示，Meta有望凭借AI智能眼镜打开数十亿美元级别的新增长空间。该机构维持Meta“买入”评级，并给予825美元目标价。

　　杰富瑞分析师Brent Thill指出，尽管Meta的智能眼镜产品仍有改进余地，但公司已建立明显的先发优势，目前是唯一实现智能眼镜规模化出货的主要厂商。假设该产品未来达到类似Apple Watch的普及程度，并以400美元的平均售价计算，Meta智能眼镜硬件业务未来数年可能创造140亿至180亿美元收入，成为尚未被市场充分计入股价的长期增长动力。

　　研报显示，Meta智能眼镜的用户规模正在快速扩大，日活跃用户数同比增至原来的三倍。与此同时，杰富瑞预计，Meta最新可穿戴设备产品2026年产能已提升至2000万副，表明公司正在为需求增长扩大供应能力。

　　除硬件销售外，杰富瑞认为，AI智能眼镜还可能通过高价值AI订阅服务和广告业务带来额外收入。不过，从长期看，更大的潜在机会来自商业交易变现。