连续三年亏损的济民健康，近期拟跨界集成电路的动作备受关注。7月23日，济民健康发布公告，控股股东双鸽集团拟通过协议方式向嘉信私募转让其持有的济民健康6.86%股份事宜，在7月20日刚签完股权转让协议后两天宣告终止。7月20日，济民健康还抛出了重磅收购方案：拟斥资4.09亿元间接收购集成电路企业湖南长城银河科技有限公司（以下简称“长城银河”）股权，后者核心管理团队拟通过认购嘉信私募间接持有济民健康约2%股份。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞指出，这两起股权交易并非完全独立的操作，是一套经过设计的协同绑定安排，绑定标的公司长城银河核心管理团队利益，在不改变上市公司控股权的前提下完成外延业务拓展，最终指向济民健康跨界业务布局稳定落地。随着控股股东股权转让事宜终止，济民健康跨界布局生变。
控股股东股权转让协议终止
据济民健康公告，7月20日，其控股股东双鸽集团与昊嘉信私募证券基金管理（深圳）有限公司（代表其管理的“嘉信-信德2号私募证券投资基金”）（以下简称“嘉信私募”）签订《上市公司股份转让协议》，拟通过协议转让的方式，向嘉信私募转让其所持有济民健康无限售流通股3600万股股份，占济民健康总股本的6.86%， 转让价格为8.25元/股，转让对价2.97亿元。济民健康表示，本次权益变动不会导致公司控股股东、实控人发生变化。
公告中还提及了另一项资产购买交易：7月20日济民健康与龚国辉、杨正辉、国鼎军鑫（淄博）股权投资合伙企业（有限合伙）签订了《长沙中电汇智投资管理合伙企业（有限合伙）财产份额转让协议》（以下简称“协议”）。济民健康拟以现金合计4.091亿元受让中电汇智部分合伙人合伙份额的方式，取得中电汇智68.18%的出资份额，并由济民健康指定的全资子公司担任其普通合伙人。中电汇智持有长城银河30%的股权。本次交易完成后，济民健康将通过中电汇智间接持有长城银河20.455%股东权益，并享有长城银河30%的表决权。长城银河核心管理团队10人拟合计以8662.50万元认购嘉信私募，进而间接持有济民健康约2%股份。
但在股份转让协议签署仅两天后，7月22日，济民健康便收到双鸽集团通知，基于多种因素考量，双鸽集团已与嘉信私募达成一致，同意解除双方签署的《股份转让协议》。鉴于该事项已终止，长城银河核心管理团队负责人龚国辉承诺，自《济民健康管理股份有限公司关于购买资产的公告》发布之日起，其本人及长城银河核心员工将在6个月内，通过大宗交易或二级市场增持等方式，增持济民健康1%-2%的股份。
股权收购终止消息一出，7月23日，济民健康股价大幅下跌，截至收盘股价跌至8.02元/股，跌幅8.45%。
济民健康购买资产与控股股东转让济民健康股权之间有何关联？随着控股股东转让股权事宜终止，对济民健康的跨界布局又会有何影响？
“这几个交易并非完全独立的操作，是一套经过设计的协同绑定安排。”张翠霞分析指出，“控股股东转让股份事宜的终止，是对跨界布局没有信心的一种表现，基本上济民健康跨界布局是阶段性告一段落。”张翠霞表示，控股股东转让股份事宜终止意味着原有计划、安排未能达成多方满意，不能对未来有一个很好的商业化落地和评估。长城银河核心管理团队从原定的以8662.50万元认购嘉信私募进而间接持有济民健康约2%股份，变更为通过大宗交易或二级市场增持的方式，则属于财务投资属性，没有了管理权属性。在这种情况下，长城银河管理团队的这种增持行为基本与济民健康的核心运营等没有关联。
跨界集成电路或生变
长城银河是一家具备完整芯片研发能力的集成电路设计企业，2025年及2026年第一季度，该公司营收分别为3.67亿元、1.04亿元，净利润分别为1.26亿元、-945.72万元。今年一季度亏损，主要系某大客户当期应收账款账龄增加导致当期计提了6487.31万元的信用减值损失（坏账准备）所致。若剔除上述影响，长城银河净利润为4762.24万元。长城银河管理层表示，后续将加强对该客户应收账款的催收工作，以降低对公司利润的影响。
济民健康表示，投资长城银河对公司具有重要的战略意义，通过整合长城银河的优质资产，将为公司开辟高附加值业务赛道，有效培育可持续的新增长引擎，进一步增强公司的盈利能力、整体竞争力与长期投资价值。
从济民健康业绩来看，近三年半以来，业绩持续下滑，连续出现亏损，2023年-2025年营收分别为8.95亿元、7.76亿元、6.86亿元，归母净利润分别为-6548万元、-5971万元、-2.45亿元。今年上半年预计归母净利润为-5100万元至-4600万元，主要受美国关税政策及医保控费等多种因素影响，公司医疗器械及大输液业务收入同比下滑；医疗服务收入较上年同期有所增长，同时，计提的存货减值损失也较上年同期大幅下降，带动公司亏损幅度有所降低。
对于济民健康而言，寻求第二增长曲线提振业绩迫在眉睫。但张翠霞表示，跨界布局本身风险就比较大，需要对多方面进行审慎思考，包括主业是否有充分现金流、上市公司管理团队是否具备跨界管理能力、对新赛道是否有非常清晰的认知等，若没有充裕的资金、配套的渠道资源、人力管理能力支撑等，跨界转型压力会比较大。
