21世纪经济报道记者余纪昕上海报道

　　今年6月以来，信用债评级虚高问题引发市场高度关注，一批发债主体相继遭遇评级下调与终止评级潮。

　　21世纪经济报道记者据企业预警通及评级机构公告梳理发现，截至7月23日发稿时，今年以来遂宁银行、浙江富阳农商行、陕西秦农农商行、福建仙游农商行、雅安银行5家机构最新长期评级获上调。

　　孝感农商行则成为年内首家主体信用评级下调的商业银行。此外，还有抚顺银行等多家地方中小银行机构被终止主体评级。一升一降之间，地方中小银行强弱分化的信用重定价格局更为清晰。

　　一家东南沿海城商行资金管理资深人士告诉记者，评级是投资人对发债主体的重要判断依据。

　　“对发债成本影响是较大的，”他表示，后续行业情况还是要看经营质量的变化，对地方银行而言，受制于经营地域的局限性、风险管理的传统习惯和本地经济发展的制约。

　　5家上调银行中3家获国资注入

　　主体信用评级意味着什么？据了解，其多与受评机构到期还本付息的能力挂钩。对于今年年内获得上调的5家银行而言，地方国资注入或区域优势共同奠定了评级跃升的基础。

　　雅安银行是2026年首家获上调评级的商业银行，中证鹏元1月6日将该行主体信用等级由AA上调为AA+。本次上调的直接催化剂，是2025年12月30日雅安市下属8个区县财政局完成对该行18.00亿元的增资，增资后国有股合计占比高达94.13%。

　　联合资信则在5月26日为陕西秦农农商行出具跟踪评级报告，主体长期信用等级由AA+上调至AAA，核心变化是2025年8月西安曲江金控实业投资集团持股比例由49.47%升至51.06%，正式实现国有法人控股，并叠加2025年成功发行40亿元二级资本债与40亿元永续债，资本充足率升至14.45%。

　　其主体长期信用等级在6月被联合资信上调为AA+。事实上，遂宁市财政局于2025年下半年获批受让遂宁银行10家民营股东的全部股权，持股比例提升至66.39%，受让完成后该行国有股份占比由2024年初的22%左右大幅提升至86.5%，国有控股背景与成渝经济圈区位优势共同构筑了评级跃升的基础。

　　福建仙游农商行也在年内被联合资信上调主体评级至A+，展望维持稳定；浙江富阳农商行则在6月被中诚信国际将其长期信用评级由AA调高至AA+，触发因素包括经营区域集中度风险的分散、良好稳定的经营记录、财务状况的不断改善等。

　　值得关注的是，投资端来看，主体资质等级上升无疑能提升相关银行发行债券的偿付信用等级，从而降低其融资成本。

　　实际上，伴随主体评级上调，相关债项评级也同步上调：1月6日，中证鹏元将“23雅安商行小微债”债项评级上调1级至AA+，展望稳定；5月26日，联合资信将陕西秦农农商行“25秦农农商银行永续债01”等共5只债券债项评级均上调1级至AA+；6月8日，中诚信国际将浙江富阳农商行多只二级资本债债项评级均上调1级至AA。

　　1家下调与多家终止

　　与之相对，7月3日中诚信国际将孝感农商行主体信用等级由A+下调至A，评级展望保持稳定，该行成为年内首家主体信用评级下调的商业银行，其两笔存续二级资本债评级也被同步下调。

　　中诚信国际指出，受地区经济环境波动等因素影响，该行不良贷款和关注类贷款增长，资产质量承压，盈利能力亦同步弱化。

　　业内人士认为，当地优质信贷需求不足、贷款增长缓慢，而该行主要服务的小微和零售客群抗风险能力偏弱，叠加宏观经济边际承压，是评级下调的根本原因。

　　在多家被终止评级的中小银行中，多数因债券到期兑付而终止，属于程序性安排。但抚顺银行的案例引发了市场对“信用不确定性上升”的担忧。

　　东方金诚7月17日发布公告，决定终止对抚顺银行主体及“17抚顺银行二级”的信用评级。据了解，抚顺银行可查的最新财务数据仅更新至2024年三季度，截至2024年9月末该行未经审计合并口径下的资产总额为1329.75亿元；目前该行存续债券共2只，余额均为10亿元。

　　此外，抚顺银行的案例相对特殊。该行于2025年4月29日公告称因2024年度信息披露报告内部流程尚未履行完毕，暂不披露年报，东方金诚随后于2025年7月30日、9月29日、12月30日三次发布延迟披露跟踪评级报告的公告。截至该公告出具日，抚顺银行仍未披露2024年及2025年年度报告，项目组多次以邮件、电话及跟踪评级联络函等方式请该行提供评级所必需的材料，该行始终未能提供。

　　有业内观点认为，因信息披露不足、无法取得评级资料而被终止评级，意味着外部市场缺少持续评估银行资产质量、资本和偿债能力的依据，其负面影响往往更接近“信用不确定性上升”，不应简单等同于正式降级。

　　二永债赎回潮来临，资本补充分层将延续

　　评级分化背后，或为中小银行资本补充的普遍承压。

　　大公国际资信评估分析师甄锐在6月25日发布的专题报告中指出，2026—2027年中小银行仍处于二永债赎回高峰期，单年到期债券均超过100只，规模均超2200亿元，部分弱资质银行面临较大赎回压力。“不赎回”的发生主要是受自身经营局限性影响，中小银行内生资本能力持续弱化，导致其不满足可行使赎回权的监管约束条件。

　　发行端方面，市场普遍关注：今年上半年二永债发行主体以国有大行和股份行为主，5月底才有中小银行加入，截至7月发稿时，今年以来共有14家城商行、农商行发行二永债，合计规模约700亿元，从市场发行总额已超1.4万亿元的情况来看，占比相对较小。

　　对此，开源证券银行首席分析师刘呈祥告诉本报记者，本轮中小银行评级走势出现结构性分化，股东资源是核心，区域经济基本面构成次要支撑。

　　部分评级获上调的银行落实了地方国资增资方案，资本实力得到实质性补强；孝感农商行受制于民营治理短板，叠加区域信用环境走弱，经营指标承压。伴随行业出清节奏加快，中小银行信用定价逻辑转向股东赋能，后续分层态势或将延续。

　　“机构风险处置进程，不能成为信息披露豁免的理由。”刘呈祥建议，对于处于重组化险阶段的中小银行，可设置差异化过渡期披露安排，但核心经营与风控指标仍需保持常态化公开。抚顺银行因年报持续缺位被终止评级，“显著削弱二级市场投资者信心”。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示，面对二永债赎回高峰，弱资质银行若选择“不赎回”，可能引发市场对同类机构信用风险的重新定价，导致融资成本上升及流动性分层加剧。

　　展望后市，刘呈祥向记者指出，2026—2027年二级资本债、永续债进入集中赎回期，当前一级发行市场结构性分化明显，弱资质中小银行再融资渠道趋于收紧。

　　真正需要关注的，是部分重点省份尾部农商行赎回后的资本达标压力。他指出，专项债入股、区域农商行兼并重组，能够阶段性改善中小银行资本充足水平，但难以修复内生资本积累能力。在净息差收窄的行业环境下，尾部银行内生能力较差。“外源补血治标，合并重组优结构，长效机制的建立仍需通过差异化经营、拨备反哺、压降成本等方式。”刘呈祥表示。

　　前述东南沿海城商行人士则对21世纪经济报道记者表示，关于后续中小银行努力的方向，还需从压住成本（例如压住存款成本、压住风险成本即减少坏账计提）、开展低资本消耗业务（例如以资产证券化的形式开展信贷业务，推进商业银行投行化，大力发展中间业务）以及区域内的合并等方向入手。