最新数据显示，2026年上半年，国产创新药迎来历史性质变，38款创新药获批上市，其中国产新药31款、占比超八成。叠加上半年创新药对外技术授权总额突破1000亿美元、医药出口交货值超2100亿元同比增长9%的亮眼数据，A股医药板块开启价值重估。其中百利天恒股价自6月初以来，涨幅超70%，成为翘楚之一。

　　百利天恒(688506.SH)近期A股走势图。

　　上半年，38款创新药在中国获批上市，31款系国产创新药，包括化学药品、生物制品和中药三大类别。其中，生物制品增速达到两位数，成为驱动行业增长的主要引擎。百利天恒的双抗ADC、科济药业的实体瘤CAR-T、智翔金泰的狂犬病双抗、华辉安健的丁肝抗体，都是“全球首创”。

　　市场对于中国创新药的认可推升股价

　　强劲的科研实力，点燃了市场对于企业未来的憧憬。百利天恒正是本轮行情的标杆企业之一。随着百双抗ADC（宜泽康®伦康依隆妥单抗，鼻咽癌与食管鳞癌）填补全球临床治疗空白，百利天恒的股价强势上行，从6月8日的200元/股涨至7月23日的331.8元/股，其间最大涨幅一度超77%。

　　股价上涨的背后是市场对于中国创新药的认可。过往创新药行情依赖人口老龄化、医疗需求扩容的宏观叙事，但集采控费、同质化内卷导致多数药企仅有故事、没有利润，行业长期估值低迷。

　　如今行业叙事彻底重构，核心逻辑不再是远期预期，而是真实创新壁垒+可落地的商业价值。当前创新药行业最优发展路径为“国内自留权益+海外合作开发”。百利天恒与百时美施贵宝（BMS）的84亿美元顶级出海交易，正是本轮产业升级的缩影，海外授权合作，快速获取大额现金流，为后续管线研发迭代提供充足资金保障，有效对冲创新药企长期研发投入高、盈利周期长的行业痛点。

　　传统化药和中成药业务持续下滑

　　不过，这也凸显了中国创新药目前面临的一个明显矛盾：研发能力已经获得全球市场验证，但相当一部分产业价值，仍然沉淀在海外药企的全球开发和商业化体系中。同时，国内原本业务的萎缩，也给百利天恒的现金流带来挑战。

　　2024年，百利天恒收到BMS的8亿美元首付款，因此确认盈利37.08亿元。但到了2025年仅确认2.5亿美元里程碑付款，一次性授权收入大幅缩水，直接将公司打回亏损。2025年年报，公司全年实现营业收入25.2亿元，同比下降56.72%；净亏损10.54亿元。业绩骤降的核心原因在于，2025年传统化药和中成药业务在需求萎缩与竞争加剧中持续下滑。