美国财政部周四在华盛顿发布半年度外汇报告，对日元持续疲软发出警告。报告援引财政部数据称，从2011年底至2026年4月底，日元无论按实际有效汇率还是兑美元汇率计算，均累计下跌约51%，据此认定＂日元被严重低估＂。

　　报告特别强调，即便美日利差正在收窄，日元仍持续走弱，表明推动日元贬值的因素已超出单纯利差驱动范畴。美国财政部明确表示，"货币政策正常化将有助于锚定通胀预期，并减少汇率的过度波动。"报告同时指出，日本名义工资已显著上涨，但通胀仍在削弱家庭购买力，暗示美方支持日本央行继续推进加息进程。

　　报告发布后，日元兑美元汇率逼近164关口，跌至近四十年来最低水平。

　　针对报告，日本财务大臣片山做出积极回应。片山表示，该报告引用了美日联合声明的相关内容，声明明确指出＂汇率过度波动是不可取的＂。他强调，日方将＂全年365天，每天24小时随时与美国方面保持联系＂，"已做好准备，随时可在必要时对汇率波动采取适当应对措施＂。

　　此番表述虽未指明具体触发条件或操作工具，但＂随时＂"适当应对＂等措辞被市场普遍解读为对投机性汇率交易的警示。美国财政部在报告中亦表态称，"将继续与日本财务省就宏观经济和外汇事务进行密切磋商＂，这一措辞被市场解读为对日本潜在干预行动的默许，同时为双方在汇率问题上的政策协调保留了空间。

　　市场对此反应冷淡，投资者押注日元进一步走弱的趋势未受影响。IG Australia分析师Tony Sycamore表示："在能源价格飙升、美联储鹰派预期重新定价，以及日元避险属性减弱的背景下，日本官员任何关于准备干预或加快日本央行加息的言论都可能被市场忽视。"他预计美元兑日元将继续上涨至165附近，并直言＂此时此刻，试图支撑日元就好比阻挡一列高速列车＂。

　　23日发布的数据显示，日本央行名义有效汇率指数——衡量日元兑一篮子贸易加权货币的综合指标——同步刷新年内低位。贸易加权日元的持续下行，意味着日本从更多贸易伙伴进口的商品和服务成本均在攀升，输入型通胀的压力来源正从单一的＂美元计价能源＂扩展至更广泛的进口品类。

　　对日本央行而言，这使其在不损害经济复苏的前提下推进货币政策正常化的努力变得更加复杂。全面贬值格局也意味着，即便日本央行加息缩小美日利差，日元兑欧元、英镑等非美货币的弱势未必能同步改善——这取决于各主要经济体自身的货币政策走向。

　　日内，日本多项宏观经济数据集中发布，勾勒出该国经济在能源冲击背景下的运行全貌。

　　日本6月剔除生鲜食品的核心消费者物价指数（CPI）同比上涨1.6%，高于5月的1.4%，与市场调查预期中值一致，为连续两个月回落后首次重拾升势。剔除生鲜食品与能源的＂核心-核心CPI"同比上涨1.7%，整体CPI同比涨幅亦为1.7%。核心-核心CPI升幅已降至2022年8月以来最低水平，反映出能源价格波动及前期政府补贴政策的滞后效应正在逐步消退；核心CPI的企稳回升则表明，国内需求端的价格传导机制仍具一定韧性。

　　日本7月制造业PMI为54.7，较前值54.8微降；服务业PMI为51.9，低于前值52.2；综合PMI初值录得53.1，高于前值52.8，触及四个月高点。三项指标均维持在50荣枯线上方，经济活动延续扩张态势，且依然预示着通胀将急剧加速。

　　由内阁府编制的年度经济白皮书指出，与2022年俄乌冲突推高燃料成本时相比，日本企业正以更快的速度将中东冲突导致的成本上涨转嫁给消费者。企业和家庭的通胀预期也在加速上升，这与日本央行的判断一致——在这个曾深陷通缩的国家，通胀压力正变得根深蒂固。白皮书同时指出，"企业支出意愿依然强劲，投资计划已连续两年超过历史平均水平＂，凸显日本经济应对冲突引发能源冲击的韧性，但亦警告需＂密切关注＂中东冲突可能在多大程度上影响日本经济及产出缺口。

　　路透一项经济学家调查显示，市场对日本央行进一步收紧货币政策的预期显著升温。86%的受访经济学家预计，日本央行将在今年第四季度末前将政策利率上调25个基点至1.25%，这一比例较6月份调查时的79%明显抬升。调查还显示，多数经济学家认为加息最早可能于10月落地，且明年全年日本央行料将维持持续加息态势。

　　另有媒体报道称，据知情人士透露，由于日元持续疲软进一步加大通胀上行风险，日本央行官员对以快于经济学家普遍预期的节奏加息持开放态度。尽管许多市场观察人士认为央行大约每六个月才会加息一次，但官员们并未预设任何固定的加息路径，若形势需要，完全倾向于缩短加息周期、提前采取行动。

　　促使这一转变加速的另一关键变量，是日本企业定价行为的根本性改变。官员们观察到，自2月底中东冲突爆发以来，越来越多企业正比过去更快地将成本上涨转嫁给消费者，通胀正变得更加根深蒂固。在这种背景下，日元再度走弱可能进一步刺激企业提高商品和服务价格，形成＂汇率贬值—成本推升—企业提价＂的正反馈循环。

　　日本首相高市早苗多次公开表达对加息的谨慎态度。分析指出，立场偏鸽派的高市早苗政府对宽松政策的偏好，正在削弱日元的中长期支撑，也使日本央行在汇率、通胀和经济增长之间的权衡更加复杂。维持低利率可能放大日元贬值带来的输入性通胀压力，过快加息则可能加重偿债负担，拖累本已脆弱的经济复苏。

　　日本央行预计将在本月底的会议上发布更新的季度经济预测，该预测可能为年内继续加息提供政策依据。届时，美方报告释放的政策信号、日元汇率的实际走势，以及国内通胀与经济增长数据的演变，将共同决定日本央行下一步行动的时机与力度。