许多市场评论员纷纷宣告科技七巨头的“统治时代”已经结束，资管公司Smead Capital Management的创始人兼首席执行官、巴菲特式的价值投资者比尔·斯米德（Bill Smead）就是最新一位。

　　所谓“七巨头”，是指英伟达、苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta以及特斯拉。而且，斯米德的想法更为悲观，认为七巨头恐怕会成为标普500指数的“累赘”，拖累该指数的表现。

　　晨星数据显示，他管理的“斯米德价值基金”（SMVLX）在过去15年中跑赢了98%的同类基金。斯米德在接受最新采访时说道，七巨头股票现在正逐渐从市场领先位置退出。

　　他强调，到了2026年，“科技七巨头”股票的走势已不再与大盘同步，这一点已经很明显了。

　　一些公司在人工智能领域投入巨资（例如微软、Meta、亚马逊和Alphabet），另一些公司则从这些投入中受益（例如英伟达），还有一些公司则基本避开了这项技术（例如苹果）。今年以来，一些公司收益颇丰，而另一些公司则表现不佳。总体而言，它们今年的表现几乎持平，而标普500指数则上涨了约10%。

　　由于表现上的差异，花旗表示，“七巨头”作为人工智能和成长型交易的代表已经过时，但斯米德对这组股票及其对更广泛市场的影响的看法更加悲观。

　　鉴于标普500指数高度集中于市场上最大的几只股票——前10只股票目前占该指数的40%——斯米德警告说，“七巨头”的轮换将会拖累该指数。

　　他认为，如果投资者突然对人工智能交易失去兴趣，而超大规模数据中心运营商又向基础设施建设投入数千亿美元的资本支出，那么该指数将会受到冲击，这将促使投资者抛售该指数，从而形成恶性循环。

　　这一过程可能已经开始，因为近几周来，超大规模数据中心和芯片股都出现了下滑。

　　“看来标普500指数已经出现问题了，”斯米德说：“价值股指数的表现已经优于标普500指数。”

　　“该指数面临的最大风险是，每隔10年，全球市值最大的10家公司几乎都会完全更迭，”他继续说道，“我们现在已经开始了这一过程。”

　　斯米德进一步表示，预计标普500指数在未来五到十年内将会下跌。

　　以史为鉴

　　另有数据也支持斯米德的观点，即市场上最大的股票往往无法一直保持市场领先地位。

　　根据高盛7月份发布的一份报告，自1990年以来排名前十的公司中，只有六家在五年后仍然保持在前十名之列。特许金融分析师协会（CFA Institute）的研究表明，2009年排名前十的股票中，只有微软和苹果这两家如今仍然位列前十。

　　CFA协会表示，历史也表明，像今天这样的高度集中时期可能会对指数层面的回报造成严重后果。

　　该机构在2025年的一份报告中就曾指出：“高集中度和相对估值过高的时期不仅会导致市场波动加剧，还会导致令人失望的长期回报，通常被称为‘失去的十年’。纵观市场历史，已经出现过多次‘失去的十年’，其中大多数都发生在市场高度集中和相对估值过高的时期之后。”