创新药行情的火种，正在向产业链上游蔓延。作为创新药研发的"卖水人"的CXO板块在经历长达两年的深度调整后，或迎来基本面与景气度的双重拐点：一方面CRO环节自2025年三季度以来实现量价齐升，另一方面创新药投融资持续改善则带来订单与业绩的逐季走强。站在当前时点，国内CXO行业的前景轮廓正变得愈发清晰，投资者又该如何把握机会？
22家CXO企业交出提速答卷
Wind数据显示，截至2026年一季度，22家CXO上市公司业绩继续提速：收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为18.63%、21.88%、63.48%，收入与利润增速均实现环比提升。（数据来源：Wind 截至：2026Q1）
拉长周期看，这一轮改善的意义颇为关键。从CXO上市公司扣非归母净利润总额的轨迹来看，行业在2022年触及历史峰值后，2023年、2024年连续回落，并于2024年见底；2025年全年利润总额明显回升，同比增速由负转正；进入2026年，一季度扣非净利润增速大幅跃升至63.48%，创下本轮复苏以来的新高。从"触底"到"回升"再到"提速"，CXO板块的业绩曲线或显示出行业业绩环比改善情况。。
数据来源：Wind 数据区间：2018-2026Q1
更值得关注的是利润改善的质量。扣非净利润增速（63.48%）显著高于收入增速（18.63%），说明行业增长并非单纯依靠规模扩张，而是叠加了盈利能力的修复——随着收入规模增长，行业利润率水平正逐季度改善。这背后，一部分是前期行业出清后供需格局的优化，也是订单结构升级的结果显现。（数据来源：Wind 截至：2026Q1）
CRO环节：量价齐升，复苏成色十足
本轮CXO复苏中，CRO环节的弹性最为突出。自2025年三季度以来，国内CRO行业实现量价齐升，其中临床前项目的价格与订单双双录得高增长，一改此前"以价换量"的被动局面。
过去两年，行业产能过剩引发激烈价格战，CRO报价持续承压，严重侵蚀企业盈利。而当前临床前项目价格的回升，意味着供需天平已重新向卖方倾斜：需求端，创新药企研发热情回暖，新项目立项数量增多；供给端，前期中小产能出清、头部企业产能利用率回升，行业整体议价能力修复。价格与订单的共振上行，很可能将带动毛利率持续改善，或为后续几个季度的业绩释放奠定基础。
CXO上市公司单季度毛利率（2025Q1—2026Q1）
公司名称2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1药明康德42.3%44.4%46.6%42.3%50.4%康龙化成33.7%34.0%34.2%33.7%32.5%昭衍新药28.6%24.0%21.6%28.6%20.5%美迪西22.0%21.2%20.3%22.0%26.1%益诺思28.3%28.0%28.3%28.3%30.8%成都先导51.9%53.8%54.9%51.9%56.3%睿智医药27.4%29.0%27.6%27.4%22.1%博济医药30.6%30.6%28.8%30.6%28.5%泰格医药30.0%30.1%29.2%30.0%26.6%普蕊斯16.2%23.6%25.6%31.1%35.8%诺思格36.5%37.3%35.6%35.6%35.1%凯莱英42.5%43.5%42.4%42.5%43.0%博腾股份26.3%27.6%28.9%26.3%30.6%皓元医药48.6%49.1%49.7%48.6%52.4%九洲药业37.4%37.5%37.6%37.4%36.4%药石科技30.3%31.0%30.9%30.3%32.1%数据来源：Wind 数据区间：2025Q1—2026Q1
中邮证券在2026年3月23号发布的《医药生物行业报告——海外CXO订单回暖，2026指引转向乐观》中亦指出，供给端经历前期去产能后，行业整体价格水平已处于底部待回暖区间，需求端国内大药企研发支出稳步提升，研发外包需求提振有望在2026年兑现。
投融资回暖：新分子需求或打开成长空间
如果说CRO的量价齐升是"当下"的复苏，那么创新药投融资的改善则为行业提供了动能。
全球视角下，医药投融资环境持续转暖，海外Biotech融资明显回暖，美国市场IPO规模同比增长5倍，外需改善直接带动中国CXO订单增长。（数据来源：Wind 截至：2026.06.18）
国内视角下，创新药出海BD交易呈现爆发态势——2026年上半年，中国创新药出海交易总额达997亿美元，在全球Top10交易中占据8席，合作方覆盖辉瑞、BMS、诺华等跨国巨头。每一笔重磅BD交易的落地，都意味着国内药企研发管线的充实与现金流的改善，最终都会转化为对CXO服务的新增需求。（数据来源：国家海关总署截至：2026Q2）
需求结构也在发生深刻变化，"新分子"正在打开CXO的成长天花板。CDMO环节，多肽、ADC、双多抗、小核酸等新药物分子相继进入商业化阶段，尤其GLP-1等大品种的上市带来市场快速扩容，相关产能趋于紧缺。由于新药物分子的工艺壁垒更高、价值量与毛利率显著优于传统小分子，其订单占比提升或将持续优化CXO企业的盈利结构。
港股创新药ETF景顺（513780）：标的指数囊括国内CXO龙头企业
港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。
该指数定位"研发+服务"，使CXO龙头成为指数的重要底色，其中全球CXO双雄药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股；成分股中还囊括药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等产业链公司，从临床前研究到临床CRO再到CDMO，CXO全链条在指数中均有布局。
指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过83%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。
图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）
数据来源：Wind 截至：2026.07.17
从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约70.81%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场缺少的较为有优势的标的。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）
对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。
常见FAQ解答
Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？
中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方截至：2025.12.31）
Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？
跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）
Q3：跟踪的是什么指数？
跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。
Q4：与其他创新药指数有哪些差异？
相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征相对更均衡。
Q5：ETF比个股有哪些优势？
创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。
