随着二季度公募基金持仓数据披露，极端行业配置的可持续性引发市场热议。7月24日，东方财富证券陈果团队发布报告表示，当前主动权益基金对电子与通信板块的集中持仓已触及历史极值，市场过度分化状态难以持续，风格再平衡正在临近。

　　据陈果团队统计，截至二季度末，主动权益基金总份额达25615.4亿份，环比下滑1640.9亿份。其中，二季度净赎回规模高达2470.1亿份，为2016年以来单季最高。具体来看，头部绩优基金规模增加，而中部及业绩承压产品则遭遇明显赎回，马太效应凸显。陈果认为，这种负债端资金偏好的显著分化，进一步加剧了二季度市场“K型”走势。

　　从行业配置来看，2026年二季度，申万一级行业中电子、通信、机械设备、建筑材料获得增配，其中电子持仓环比增加21.6个百分点，通信上升3.9个百分点。与之相对，电力设备、有色金属、医药生物、食品饮料、汽车等领域遭遇减配。进一步看二级行业，半导体、通信设备、AI算力上游景气链条成为增配焦点。

　　陈果在研报中表示，二季度电子配置比例大幅上升，单行业持仓达43.3%，电子通信配置比例合计达60.2%，TMT板块达61.6%，前五大行业合计占比高达79.2%，均为2010年以来最高，且电子与通信的持仓分位数均已触及100%的极值水平。

　　针对这一现象，陈果认为，主动权益基金对电子、通信的集中增配与其他板块的大幅减配，表明当前市场分化或已过度。从历史规律观察，行业超配比例攀升至历史高位后，未来半年至三年内的超额收益均值大概率回落或跑输市场，当前情形的可持续性存疑。近期市场表现已开始呼应这一判断，风格再平衡的迹象显现。

　　展望三季度，陈果团队梳理后发现，整体基调以中性偏积极为主，基金经理普遍认同震荡上行格局。在节奏上，市场正从“估值扩张”切换至“业绩验证”阶段。

　　值得注意的是，陈果表示，在关于“K型分化能否延续”的辩论中，“收敛派”的声音逐渐上升。他归纳出五大支撑理由：估值裂口已处于历史较高水平；交易拥挤度升至极值区间；半年报验证期将检验业绩成色；资金再平衡存在内生需求；政策催化正逐步向外扩散。