近期，华电新能源集团股份有限公司（下称“华电新能”，600930.SH）披露公告，公司控股股东福建华电福瑞能源发展有限公司（下称“华电福瑞”）拟将其所持华电新能12,097,142,857股股份（占公司总股本的29%）无偿划转至中国华电集团有限公司（下称“中国华电”）。

　　本次权益变动属于国有股份无偿划转，不涉及要约收购。无偿划转完成后，公司的控股股东由华电福瑞变更为中国华电。

　　围绕股权调整是否引发公司董事会、经营管理层变动，以及能否在融资成本、授信规模上形成利好等市场关切问题，《华夏时报》记者7月24日多次致电华电新能董秘办及证券部，遗憾的是，电话始终无人接听。

　　优化产权结构

　　本次无偿划转后，华电福瑞对华电新能的持股比例将由45.22%降至16.22%。虽然上市公司控股股东将发生变更，但实际控制人不变，仍为中国华电。天眼查数据显示，华电福瑞是中国华电的全资子公司。公告披露，中国华电直接及间接合计持有华电新能72.72%股权保持不变。

　　股份划转完成后，中国华电将承继华电福瑞在公司首次公开发行股票并上市过程中所作出的所有相关承诺，这120.97亿余股股份的锁定期限制，也不会因本次划转而发生变化。

　　针对本次国有股份划转对公司的影响，华电新能指出，公司作为中国华电以风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台，产权层级由三级单位提升为二级单位，有利于优化产权架构、提高管理效率，进一步巩固公司核心上市公司地位，提升品牌形象，打造新能源旗舰上市公司。

　　同时，公司表示，本次无偿划转事项不会对公司正常生产经营活动造成重大影响，不存在损害公司和中小股东利益的情形。

　　厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉《华夏时报》记者，本次股份划转属于集团内部的一个调整，优化了管理结构，原来控股股东在福建，可能会有一些地方壁垒，调整后，有利于调配全国资源，对华电新能来讲是个好事。

　　值得关注的是，本次无偿划转事项尚需履行国资监管相关程序，划转双方尚未签订相关协议。

　　增收不增利

　　据了解，华电新能是中国华电以风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台，是国内最大的新能源发电上市公司，风力发电、太阳能发电装机规模均位于行业前列，资产遍布我国32个省（区、市）。

　　华电新能规模巨大，市值超过大唐发电、国电电力等大的电力巨头。截至7月24日收盘，华电新能股价报4.16元/股，下跌4.81%，总市值回落至1735亿元，年内股价累计跌幅达33.12%。

　　装机量方面，华电新能堪称行业巨无霸。截至2025年年底，公司控股发电项目装机容量9737.91万千瓦，其中风电4251.30万千瓦，光伏发电5286.60万千瓦，公司参股持有核电权益装机约285万千瓦。

　　除此之外，2025年，公司新取得项目核准/备案容量5255.23万千瓦，围绕西北“沙戈荒”基地、西南水风光基地及绿电供应等模式，新增装机容量2876.19万千瓦，完成发电量1146.76亿千瓦时，期末在建项目规模2466.74万千瓦。

　　近几年，华电新能业绩陷入“增收不增利”的怪圈，2023年至2025年，公司营收分别为295.8亿元、339.68亿元、389.8亿元，归母净利润分别为96.2亿元、88.31亿元和72.63亿元。

　　对于2025年业绩变化，华电新能主要解释了四点原因：一是公司投产装机规模扩大，固定资产折旧及运营成本增加；二是分时电价等市场化交易及平价项目比重增加、风光电装机占比等结构性因素使综合平均电价同比有所下降；三是公司为了充分挖掘老旧风电场土地、风能资源潜力，以新机组盘活存量项目、带动增量项目，对拟更新拆除老旧机组计提资产减值准备；四是消纳不足，叠加四季度北方地区持续强秋雨异常气候和供热期风光电负荷不足等因素影响，导致利用小时较同期下降。

　　进入2026年一季度，“增收不增利”趋势未发生改变，华电新能归母净利润由29.22亿元降至20.61亿元，同比降低29.44%。

　　高杠杆扩张推高财务费用

　　大规模上马风光项目推动装机快速增长的同时，持续扩张也推升了华电新能负债规模与财务杠杆。

　　截至2025年年末，华电新能资产总额5181.20亿元，负债总额3645.08亿元，净资产1536.13亿元，资产负债率高达70.35%。其中，公司的长期借款金额达2012.45亿元，财务费用高达60.58亿元，同比增长10.82%。当年，公司归母净利润为72.63亿元。

　　2025年，华电新能现金及现金等价物净流出66.42亿元，同比减少197.18%。公司解释，主要是通过精细化资金预算管理，在确保日常经营及偿债备付需求的前提下，将冗余资金优先用于归还高成本带息负债。通过压降有息负债规模，实现资金使用效率提升与财务成本优化的双重目标。

　　知名财税审专家刘志耕对记者表示，华电新能属于典型的重资产新能源运营企业，大规模举债用于风光电站等固定资产投资，符合行业扩张阶段的普遍特征。但财务费用几乎吞噬了大部分净利润，叠加当年归母净利润同比下滑，盈利端被利息支出大幅挤压。他提示，若后续电价下行、利用小时数不及预期，高企的财务费用可能进一步侵蚀利润，需持续关注其降杠杆进度和融资成本优化效果。

　　记者注意到，2025年，受电力市场化交易影响，华电新能电价0.32元/千瓦时，同比下降12.32%，减少收入21.16亿元。其中，公司风电和光伏的毛利率分别降低了7.14%和4.33%。

　　另外，华电新能风电和光伏的利用小时数也明显减少。财务数据显示，2025年，公司风电平均利用小时数为1982小时，较上年降低130小时；光伏发电平均利用小时数为1185小时，较上年降低81小时。

　　林伯强分析认为，风电、光伏利用小时下滑，气候因素是直观原因。更深一层来看，当前电网消纳承载能力存在短板，难以匹配新能源装机持续扩张的节奏。传统火电调峰空间有限，依靠火电调节的模式难以持续。想要破解这一矛盾，储能建设至关重要，但储能发展本身存在资源、条件约束。如果储能规模无法跟上新能源扩张步伐，新能源消纳压力将会持续加剧。