7月23日，执中数据科技（苏州）有限责任公司（以下简称“执中”）发布的《中国私募股权二级市场白皮书2026》显示，在LP（有限合伙人）流动性需求释放、基金退出存在压力、市场接受度提升等多重因素推动下，2025年中国S市场（私募股权二级市场）交易数量和金额均创历史新高，全年完成交易1114笔，交易金额达1179亿元。

　　从交易类型来看，2025年，LP-led（出资人主导）基金份额交易规模达1105.39亿元，交易笔数占全年的95.3%，此类交易仍是目前S市场最成熟、最常态化的流动性解决方案。GP-led（管理人主导）基金份额交易增长明显，其交易目的正从解决基金到期和DPI（投入资本分红率）压力，延伸至资产重组、优质项目延续持有和组合主动管理，2025年接续交易规模为73.19亿元，同比增长62.6%；交易笔数也由2024年的21笔增至52笔，同比增长147.6%。

　　从交易标的看，Late-S（晚期S份额）资产凭借成熟的经营表现和较明确的退出预期，仍是市场最具流动性的标的类型。2025年，Late-S交易规模达679.28亿元，占全年交易金额的57.6%。Early-S（早期S份额）交易持续升温，交易金额由2024年的12.14亿元升至2025年的183.96亿元，占比由1.1%提升至15.6%，反映市场买方投资范围不断拓宽，对成长阶段资产的配置意愿逐步增强。

　　资产供给方面，5亿元以下中小规模基金占交易主体的比重超过70%，1亿元以下基金占比稳定在40%以上。执中研究团队对《证券日报》记者分析：“中小规模基金通常具有更低的项目投资成本和更高的潜在收益弹性，在当前退出环境下更容易实现风险收益平衡，因此持续受到S市场买方关注。随着中小规模基金逐步进入退出周期，预计该类资产仍将是未来S市场的重要供给来源，并继续支撑市场交易活跃度。”

　　从交易底层资产来看，硬科技仍是S市场配置主线。2025年，生物医药、电子硬件、半导体、新材料、人工智能等赛道跻身S市场交易标的底层资产十大热门赛道。在执中研究团队看来，当前S市场交易标的仍以科技创新和先进制造资产为主，该特征一方面印证一级市场硬科技投资进入退出周期，另一方面也体现出买方持续看好具备长期成长属性的科技类资产。

　　2025年，金融机构是S市场的重要交易方，其在S市场中呈现明显的“双向参与”特征，买卖两方参与度均较高。金融机构作为卖方的交易规模达464亿元，居卖方端首位，平均单笔交易金额为9.3亿元；作为买方，金融机构的平均单笔交易成交额为5.9亿元，其承接大体量资产的能力最强。其中，保险业机构交易持续活跃，2024年和2025年其交易规模均超过230亿元。

　　展望未来，执中研究团队认为，长期来看，中国S市场的发展将更多体现为参与主体、专业能力、交易策略和市场基础设施的共同机构化。LP-led交易仍将构成市场基本盘，GP-led交易、D+S（直投+S策略）及结构化S交易将进一步丰富；专业S基金将在资产筛选、穿透尽调、估值定价和复杂交易执行中发挥更重要的作用。随着长期资本持续参与，市场买方体系也将更加多元。未来，统一的信息披露、估值标准、交易数据清单和交割标准，将成为提升价格发现效率和市场专业化水平的重要基础。随着参与主体和交易基础设施持续完善，S交易有望由阶段性的流动性解决方案，逐步发展为推动私募股权市场资本循环的重要基础设施。

　　南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，S市场的发展意义深远。“对LP而言，其破解了流动性困局，让长期资金得以灵活调配，有利于提升资产配置效率；对GP而言，其开辟了退出新通道，可缓解‘堰塞湖’压力，倒逼管理专业化，提升基金运营质量；更深层看，S市场发展壮大补全了资本循环链，使‘募、投、管、退’形成闭环，促进定价市场化与市场生态完善。此外，在服务实体经济方面，S市场可释放沉淀资本，使其加速流向科技创新等领域，助力产业升级。”