绝味食品（ST绝味，SH）的投资版图具备清晰内在的商业逻辑，在产业投资层面具备很强的行业借鉴价值。只是，在行业周期环境、标的筛选偏差、产融协同不足等多重因素影响下，整体回报并不理想。在看到绝味食品转让上游供应链公司相关股权后，中国商业经济学会副会长宋向清告诉记者。
日前，绝味食品计划以8458.14万元的价格，转让所持有的内蒙古塞飞亚农业科技发展股份有限公司（以下简称“塞飞亚”）24.1661%股权。在十三年前，绝味食品以1.68亿元参股该公司。双方在业务层面保持紧密合作，但绝味食品在该公司的投资收益上已经多年为负。
值得关注的是，大约从七八年前，绝味食品围绕卤味建立了庞大的投资版图，并一度将其列为公司的重要发展战略。只是，其实际投资收益并不理想。该公司也将发展重心重新回归到卤味主业身上。
多位行业人士告诉记者，绝味食品的主营业务遭遇成长危机，而副业太多导致战线太长。该公司需要重新审视投资的策略和方向，并在卤味主业上进行渠道、产品结构以及营销等层面的创新和迭代。
告别“十三年”的投资伙伴
“为聚焦公司主营业务发展，优化公司资产结构，降低运营成本，控制经营风险，并提高资金使用效率，公司拟将所持有的塞飞亚 24.1661%股权转让给驭唐集团。”绝味食品公告显示。
8458.14万元的交易价格较账面价值相比溢价63.8%，较绝味食品在十三年前的1.68亿元的收购价格则缩水不少。
塞飞亚的主营业务为种鸭扩繁、商品鸭养殖加工等鸭产业一体化等。彼时，绝味食品参股该公司旨在涉足产业链上游。
绝味食品财报显示，在2022年至2025年，绝味食品与塞飞亚的关联交易额分别为7272.22万元、5618.32万元、2470.59万元和2562.54万元。绝味食品在同期的投资收益则分别为-2039.26万元、-1127.87万元、-136.62万元、-1762.66万元。
不难看出，绝味食品对塞飞亚业务的依赖性在减少，但后者持续的亏损拖累了绝味食品的盈利水平。
“公司作为塞飞亚的财务投资人，未参与塞飞亚实际业务经营，变现渠道有限，且塞飞亚持续亏损，公司无法从塞飞亚获得现金流回报。”绝味食品在公告中坦陈了转让的实际原因。
多位业内人士表示，可追溯的公开信息显示，塞飞亚是绝味食品围绕产业布局进行投资的起点。此后的2014年，绝味食品才成立投资平台——深圳网聚投资有限责任公司（以下简称“网聚”）。后者是绝味食品在后来践行“美食生态圈”战略的核心产业投资平台。
事实上，除了抛售赛飞亚股权外，绝味食品也在弱化产业投资的战略地位。在2024年起绝味食品的发展战略已经由过去“深耕鸭脖主业，构建美食生态”调整为“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”。而过去的“构建美食生态”的重要组成就是产业投资。
记者致电绝味食品并发去采访函，截至发稿未能获得对方回应。
庞大的投资版图鲜有盈利
简单回溯深圳网聚的发展历史：成立于2014年9月；2017年出资900万元，成为江西阿南物流的第二大股东。此举是为了降低冷链物流运营成本、提升运营效率；之后便陆续参股多家基金。根据记者不完全统计，网聚参股的其中九家产业基金的合计认缴出资规模就超23亿元。
同时，绝味食品还通过深圳网聚及相关基金企业陆续参投：卤味品牌卤江南、盛香亭、廖记棒棒鸡；餐饮品牌和府捞面、很久以前、蛙来哒、彭记坊预制菜；烘焙品牌幸福西饼；茶饮品牌书亦烧仙草等。
绝味食品曾披露，在2020年至2022年，公司在股权投资上相继支出约5.64亿元、6.62亿元、4.62亿元。但在2021年至2025年，绝味食品对联营企业和合营企业的投资收益分别亏损约6756.89万元、1.03亿元、1.29亿元、1.68亿元、5621.01万元。
国元证券在研报中曾提到，公司对外投资美食生态战略主要涵盖四个方向——卤味赛道、新餐饮、复合调味料以及产业链上中下游。整体投资逻辑在于为未来扩张品类进行前瞻性布局，保障自身稳步发展的同时利用被投公司孵化其他品类业务。
宋向清认为，绝味食品依托网聚搭建的四层投资版图具备清晰的内在商业逻辑，在产业投资层面具备很强行业借鉴价值，但跨界泛餐饮布局需要严格把控边界。其投资收益为负是行业周期环境、标的筛选偏差、产融协同不足三重因素叠加造成的结果，并非单一问题导致。
“最核心问题是主业与投资业务融合度偏低。绝味食品仅输出供应链资源，很少深度介入被投企业门店运营、品牌定位、渠道改造，产业赋能流于形式，多数被投品牌无法反哺绝味食品主业增收。”宋向清表示。
孙巍则认为，卤味的生意模式核心是供应链效率和低成本品质管理，建立起生意的护城河。目前来看，绝味食品四面出击的投资策略，失去了战略聚焦，更脱离了“卤味鸭脖的能力圈”，对其核心卤味连锁生意没有实质性帮助，反而越做越错，越做越难。
事实上，通过产业基金布局相关领域，在消费行业并非孤例。来伊份联合资本设立食品产业基金布局零食、烘焙赛道；中宠股份成立产业基金深耕宠物食品上下游；周黑鸭也曾小额参股区域卤味品牌。
“这些均是依托主业优势以产业投资延伸赛道、分散经营风险，只是绝味食品投资规模更大、覆盖赛道更广，生态布局更加激进。”宋向清说。
老牌卤味巨头的突围
或许是意识到投资动作并未带来理想收益，绝味食品在2024年之后几乎不再提起“美食生态”战略，转而调整为“聚焦卤味赛道，深耕细分需求”。
“这意味着绝味食品将走专业化战略路线，聚焦品牌战略。通过细分市场提供更细致美味的产品满足顾客的需求，实现品牌营收和效益的增长。”孙巍表示。
宋向清也持有类似观点。他认为，绝味食品的战略调整，是收缩跨界泛餐饮投资、把投资权限收窄聚焦卤味主业赛道，属于投资策略优化而非全盘放弃。
记者注意到，绝味食品在门店类型和产品结构上正在进行调整。近年来先后推出“鲜卤超市”、售卖热煲快餐的“绝味煲煲”以及包含炸卤、烤串的“绝味 plus”等店型。公司在年报中也提到，正在推进门店形态调整、品类结构拓展和全渠道数字化运营。
而新鲜零食则是绝味食品转型的另一个动作。目前，首批“绝味新鲜零食”试点门店已在长沙、成都布局。其产品结构以新鲜卤味为核心，同时引入饮品、烘焙、坚果、果干、甜品等短保零食，形成多品类产品组合。
浙商证券预测，新鲜零食市场规模在2026年将暴增至400亿至500亿元。在孙巍看来，这是消费者不再满足预制菜、追求更高生活品质触发的消费升级机遇，这是风口，也是绝味食品真正的第二增长曲线。消费品牌需要专一用心去满足老百姓的消费需求。
“绝味食品在全国有21座中央工厂+全域冷链日配体系，完美匹配新鲜零食日清短保的硬性要求，万店级连锁加盟运营经验可以快速复制新店模型，原有卤味爆款自带引流效应，供应链成本与品控能力优于金粒门之类的本土新锐玩家。”宋向清表示。
事实上，对于绝味食品而言，目前正值重要的转型节点。在2025年，绝味食品全年实现营业收入54.67亿元，同比下降12.62%；净利润为-1.91亿元，降幅达184.11%。这也是该公司上市以来的首度亏损。
不过，其亏损的核心原因在于非经常性损益。2025年，绝味食品非经常性损益为-2.66亿元，其中营业外支出高达3.24亿元，这项核心支出正是补缴税款及滞纳金，金额近2.97亿元。
但是，门店缩水是一个不争的事实。根据窄门餐眼统计，2024年年底，绝味食品关店2980家，存量门店为12887家。在2025年，关店1908家，年末存量为10624家。而在巅峰期的2023年，绝味食品的门店数量接近16000家。
在中国食品产业评论员朱丹蓬看来，绝味食品需要从门店结构、产品迭代、渠道升级、投资收缩、供应链精细化五个维度系统性调整。
“传统卤味巨头集体掉队，表层原因是早期野蛮拓店造成内卷严重，深层原因是产品长期同质化，无法匹配家庭消费、轻养生消费新需求。包括绝味食品在内的卤味头部企业需要从拼门店数量转向拼单店盈利质量；拆分休闲零食卤味、餐桌家用卤味、低温鲜卤三条产品线；打通线上线下双渠道，补齐流量短板；依靠精细化运营稳住基本盘，依托新鲜零食等新业态开辟第二增长曲线，完成从单一卤味连锁向综合鲜食零售品牌的升级转型。”宋向清说。
