【导读】香港证监会发布经修订的通函，更新香港杠杆及反向产品的监管框架

　　7月24日，香港证券及期货事务监察委员会（香港证监会）发出经修订的通函，更新香港杠杆及反向产品的监管框架。最新规定要求，容量高度受市况变化影响的杠杆及反向产品，可采取灵活杠杆结构，这类产品需在每日收市后披露下一交易日杠杆情况。

　　一般个股杠杆及反向产品

　　部分以指数为基础的杠杆及反向产品均可能适用新规

　　香港证监会表示，自2026年初以来，香港的杠杆及反向产品市场显著增长。个股杠杆及反向产品为重要推动力。

　　根据香港证监会更新的规定，容量高度受市况变化影响的杠杆及反向产品须采用灵活杠杆结构。杠杆和反向产品需使用期货、掉期等衍生工具。香港证监会在注释中写道，杠杆及反向产品（L&I 产品）的“容量”受下述因素影响：交易对手方所承诺的掉期（swap）敞口、适用于期货及期权的持仓限额、每日再平衡所需的流动性，以及是否存在可实现目标敞口的其他替代途径。

　　香港证监会更新的规定要求，此类容量高度受市况影响的杠杆及反向产品其杠杆倍数可在现有上限（即杠杆产品为2倍，反向产品为-2倍）内每日调整。

　　香港证监会在注释中表示，根据更新的规定要求，一般个股杠杆及反向产品，以及部分以指数为基础的杠杆及反向产品（取决于相关资产的流动性、杠杆倍数及市况），均可能须采用灵活杠杆结构。产品提供者在必要时可下调该等产品的目标杠杆倍数，从而可在交易量放大时更从容地管理产品。该类产品下一交易日的杠杆倍数将于每日收市后披露。

　　此外，香港证监会认为，因为每日杠杆倍数可能调整，这有助于投资者加深理解，进一步确认杠杆及反向产品属单日产品这一认识，将提醒投资者该类产品并不适合持有超过一天。

　　香港证监会表示，更新的措施要求产品供应商每日披露目标杠杆倍数，并在市场环境快速变化时降低出现重大跟踪偏离度的风险，这有助于杠杆及反向产品在不同市况下有序运作，也有助于这类产品实现单日交易和对冲工具的功能。

　　杠杆及反向产品并非为持有超过一日而设立的产品类型

　　香港证监会投资产品部执行董事吴家俐表示，这些措施旨在支持市场可持续发展，同时确保维持适当的投资者保障措施。有关更新亦有助于投资者了解杠杆及反向产品属单日产品的性质及其复杂程度。投资者在投资前，应了解该等产品的特点及相关风险，并将它们与适合过夜或长线持有的产品加以区分，以及审慎评估该等产品是否适合其投资需要。

　　此外，香港证监会提醒投资者，杠杆及反向产品并非为持有超过一日而设立的产品类型，因为其表现在此情况下可能与相关资产的表现出现显著偏离。为帮助投资者了解这类复杂产品，证监会还为投资者提供了检查表，并呼吁他们在买卖杠杆及反向产品时进行每日评估。

　　香港证监会整理了“每日五看（DAILY）”检查表，帮助投资者在投资前了解产品以及产品与自己的匹配度。

　　“每日五看”具体包括下述内容。看产品（Daily Product）：杠杆及反向产品是单日产品，不适合持有超过一天。看成本（All-in Costs）： 留意互换（掉期）费用、期权成本及其他日常运作费用。这些费用每天都会从产品净值中扣除，直接拖累长期表现。看净值（NAV）： 交易前先查看产品官网公布的实时参考净值，避免高溢价买入、大幅折价卖出，白白损失收益。看杠杆（Leverage factor）：每天确认产品当日的目标杠杆倍数。部分产品会按日调整，杠杆倍数并非固定不变。看自己（Your circumstances）：结合自己的投资目标、风险承受能力和财务状况，判断这类结构复杂、风险较高的产品到底适不适合自己。

　　7月24日，南方东英表示，欢迎香港证监会的最新声明，将仔细研究通函内容，评估相关监管安排的适用情况。目前，公司旗下所有杠杆及反向产品（包括12只个股杠杆及反向产品）自发行以来运行平稳。如需要做出任何产品安排或披露更新，南方东英将适时通过公司网站及相关公告渠道向投资者提供最新资讯。