一年半时间，一家濒临退市的陶瓷上市公司，市值从不足20亿元飙升至1400多亿元，股价从ST阶段的十余元冲高至如今的150元上方，截至7月24收盘，公司股价报152.05元/股。这并非市场炒作神话，而是2025至2026年A股极具代表性的产业资本运作范本——松发股份依托并购重组完成主业彻底转型，成功蜕变为A股“民营造船第一股”。
这场跨越行业的企业蜕变，串联起闲置资产盘活、高效资本运作与国家海洋强国战略协同发展的完整逻辑。
废墟崛起：构筑世界级造船实业底盘
故事的产业根基扎根大连长兴岛。
这片土地曾是韩国STX大连船厂（简称“STX大连”）所在地，作为早年国内规模领先的外资造船企业，STX大连2006年落地投产，2015年末宣告破产清算。此后十余年，厂区4座大型船坞、3条完整生产线、127公顷临海工业土地长期闲置，设备锈蚀荒废，成为长期无人盘活的沉睡工业资产，多轮资产拍卖均无人接盘。
2022年7月，恒力集团旗下恒力重工集团以21.10亿元拿下STX大连全部闲置造船资产，成为盘活这片废弃船坞的核心主体。2022年9月完成资产交割后，恒力重工以行业罕见建设速度推进园区改造——25天实现装备制造板块投产，52天精密铸造生产线落地，150天就让整个园区全面恢复正常运转，2023年1月一期海洋工厂正式全面运营。
2025年1月产业园二期“未来工厂”投产，整体建设周期仅5个月，废弃船坞快速转型为现代化大型造船基地。
生产交付与订单承接同步实现跨越式增长。2024年4月，恒力重工交付重启造船业务后的首艘61000载重吨散货船。2025年全年斩获船舶订单115艘，订单总金额突破千亿元；30.6万载重吨超大型油轮、21000标箱双燃料集装箱船、自研LPG双燃料发动机陆续落地，高端船型制造能力成型。
2026年上半年完成40艘船舶交付，新增订单207艘，新增超大型液氨运输船品类，高附加值船型订单占比超七成。截至2026年7月，企业累计在手船舶订单超500艘，交船计划排至2030年，订单储备稳居国内民营造船第一梯队。
产能配套同步加码，当前厂区年钢材加工能力300万吨，4座主力船坞可同步建造各类大型船舶。产业园全面达产后规划年产大型船舶150艘。2026年7月，恒力集团追加92亿元投资扩建产业园，聚焦绿色高端船舶赛道。
早在产业落地前，恒力集团便埋下资本伏笔。2018年恒力集团斥资逾8亿元入主松发股份，彼时市场仅视作囤壳。后续松发股份的陶瓷主业持续亏损，2021至2024年累计亏损6.90亿元，2024年触发退市警示。2024年9月“并购六条”出台，支持上市公司产业转型，恒力重工借壳上市的政策窗口正式打开。
资本腾挪：快速蜕变千亿平台
2024年10月，松发股份披露收购恒力重工重组预案，整套交易流程高效落地。2025年1月上交所受理重组，4月顺利过会，成为“并购六条”后首单过会跨界并购项目；5月拿到证监会批复并完成资产交割，从受理到资产落地仅135天。
当年8月落地近40亿元配套融资，发行价较停牌前上涨超200%，公司市值突破460亿元。2026年4月，公司撤销退市风险警示，仅用一年时间摆脱*ST身份。
摘帽之后，企业迅速启动70亿元定增计划，全部投向绿色船舶产业链升级。本次再融资审核全程仅81天，发行价较底价溢价22.32%。获配投资者阵容多元，涵盖UBS、摩根士丹利等外资机构，头部公募、保险资管、银行理财子公司及大额个人投资者，各路资金以真金白银认可产业长期价值。
两轮融资合计募资110亿元，对应总投资135.09亿元的三大造船升级项目，覆盖船舶建造一体化、产线配套升级、专用码头扩建。溢价认购的背后，是不同资金对全球造船周期、企业成长确定性、高端制造长期收益的统一共识。
资本运作的底气，来自持续兑现的亮眼业绩。2025年重组完成当年，松发股份实现营收216.39亿元，同比大增274.95%；归母净利润26.55亿元，同比超十倍增长，船舶业务贡献九成以上营收。
近日，松发股份发布的2026年上半年业绩预告显示，公司归母净利润达36亿元，同比大增456.33%，二季度单季盈利环比大幅攀升。手握排至2030年的长期订单，业绩增长具备极强确定性。截至7月24日收盘，松发股份股价报收152.05元/股，总市值1476亿元，较年初股价近乎翻倍。
行业范本：重塑并购重组底层逻辑
行业人士指出，恒力重工借松发股份转型上市的路径，深度契合海洋强国、高端装备制造国家战略。
当前中国造船产业全球竞争力持续走强，2026年一季度国内完工量全球占比57.3%，新接订单占比高达84.9%，民营造船迎来黄金周期。该并购重组案例清晰印证，A股资本市场能够高效引导社会资本流入战略实体产业，退市出清与产业重塑双通道并行的市场机制已经成熟。
业内人士认为，复盘整场资本运作，企业逐层搭建四层信用体系：盘活废弃船坞夯实实业信用，连续超预期业绩兑现财务信用，成功摘帽筑牢制度信用，溢价大额定增凝聚市场资本信用。多重信用叠加，最终实现从濒临退市到千亿市值的跨越。
不少专家认为，更深层的行业价值在于，它标志着国内并购市场完成迭代：过去重组多以壳资源套利为核心，如今正式迈入产业深耕、实体升级的新阶段。松发股份仅用不到两年时间走完多数企业十年资本化道路，为传统上市平台转型高端制造提供了可复制的高效范本。
