本周，A股市场上半周探底后反弹，下半周再度展开调整。全周，上证50、科创50两大指数表现较好，周涨幅均超过4%；中小盘股、微盘股方向表现较差，中证1000、国证2000两大指数的周跌幅均超过2%，微盘股指数周跌幅超过5%。

　　下周一，长鑫科技将迎来上市首日的交易，这对大市有何影响？未来机会又在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展开讨论。

　　牛博士：达哥，你好，又到周末我们聊行情的时间。时间过得真快，7月行情还有一周就结束了，但大多数人可能想的是赶紧结束7月行情，因为不少人本月亏损较大。在周一的文章中，你提到反弹行情来临，次日一根探底阳线拔地而起，对于后市行情你是如何看待的？长鑫科技上市会对市场有何影响？

　　道达：确实，很多人的感受是跌麻了。不过我认为，行情转机下周大概率将来临。

　　在周三的文章中，我对反弹打了一个“补丁”，即上证指数周三的低点不能跌破。一旦该低点跌破，则会有二次探底的可能性。

　　很不幸的是，上述低点在周五就被跌破了。这就不得不考虑更多的方案，大致分两种情况。

　　第一种情况，上证指数本周的低点，受到了去年9月平台底部的支撑。若本周低点不会被跌破，则市场会继续展开反弹。

　　第二种情况，下周是超级周，若市场顾忌众多事件的影响，上证指数可能会二次探底甚至再创新低。

　　一是重要央行的利率决议，包括北京时间（下同）7月30日的美联储利率决议、7月31日的日本央行利率决议。当前市场对这两大央行利率决议的预期是按兵不动，但需注意对加息及通胀的表态。

　　二是重要科技股财报来袭，包括7月28日康宁的财报，7月29日SK海力士与希捷科技的财报，7月30日三星电子、微软、Meta及高通的财报，7月31日铠侠、亚马逊及苹果的财报。

　　此外，受霍尔木兹风险再度升级影响，布伦特原油本周突破100美元/桶，加上特朗普提出对约60个经济体加征10%至12.5%的关税，两大因素叠加迅速推高了美国的通胀预期，促使10年期美债收益率攀升至4.66%。

　　若上证指数二次探底甚至再创新低，那么空间有多大呢？

　　2024年-2026年的大波段，从高点回撤38.2%，其位置在3638点。2025年-2026年的大波段，从高点回撤50%，其位置在3649点。在这两个点位之上，还有一个2024年的高点3674点。

　　也就是说，即便上证指数二次探底甚至再创新低，虽然不知道阶段底部的“针尖”到底会落在哪里，但下方的空间也是相对有限的。

　　再来看2024年以来的龙头宽基指数——创业板指数。7月1日-20日，创业板指数已经出现了3段调整（如下图所示）。

　　即便创业板指数后续再度调整甚至再创新低，由于多段调整后动能会衰竭，届时也会见到阶段底部，更何况下方有去年9月至今年3月的大平台支撑。

　　再来看个股情况。本轮调整，不少科技股跌幅已经达到40%~50%，甚至有个股的跌幅超过50%。

　　当前市场并没有出现践踏，没有出现恐慌性卖出，大波段的下跌空间还能有多少呢？

　　最后来谈下有人担心长鑫科技会分流市场资金的问题。

　　若按照长鑫科技上市首日3万亿-3.5万亿元市值、50%换手率来算，成交额大致在1000亿-1200亿元。若市值比这还低，则成交额会少一点。

　　还有两点，一是在长鑫科技上市之前，科技股已经跌了很多了；二是科创板市场成交额当前多数时候在3000亿元之上，远远达不到当年中芯国际上市首日占据科创板约50%成交额的情况。

　　所以，在长鑫科技上市首日虽然会分流资金，但之后就会大幅削弱。

　　总之，下周大盘要么展开反弹，要么二次探底甚至再创新低。即便是二次探底甚至再创新低，空间也是相对有限的。

　　熬过下周，所有不确定性将落地，届时大市走势及市场脉络会开始清晰，我认为市场阶段底部已基本出现或即将出现。

　　除了以上事件之外，按照惯例，7月下旬会有一次政治局会议。从近年的情况来看，7月政治局会议主要是分析研究当前经济形势及部署下半年经济工作，届时可关注有关下半年经济工作及资本市场的表述。

　　牛博士：感谢达哥的分享，即便是二次探底甚至再创新低，也是有“下限”的。长鑫科技上市，是否会刺激科技股走强？未来的机会在哪里？

　　道达：科技股的抱团已经出现了明显的松动，不少个股跌幅巨大，部分机构资金撤出。从通信设备、半导体两个板块指数来看，顶部特征或阶段性顶部特征明显。

　　本轮科技股的调整，给达哥的感觉就像2007年“530”调整行情中遭遇重挫的个股一样。即便未来大盘还有行情或者再创新高，前期涨幅巨大的科技股，多数可能很难再创新高。

　　对于AI还能跌多久的问题，东吴证券全球首席经济学家陈李表示，AI硬件最猛烈的下跌可能完成了大部分，甚至已经结束，但整个调整还不能说已经结束。高波动、反弹和重新探底，仍可能持续3-5周。上一轮AI硬件上涨，主要来自需求爆发和供给短缺。下一轮真正能够重新获得高估值的公司，需要满足三个条件：盈利增速提高，增长能够延续，当前价格还没有充分反映这种增长。

　　7月主线退潮后的行情，和去年9月、今年1月的两次主线退潮后的行情高度相似，都是低位板块修复及无序轮动。在此期间都出现了被市场寄予厚望的板块，但未出现像AI硬件、锂电、商业航天、有色、半导体、电网设备那种高度的行情。

　　7月至少有两个板块被市场寄予厚望：商业航天、创新药，但都承担不起重任。商业航天7月10日高潮后一路下跌，创新药也回撤掉了6月末低点至7月高点的67%。

　　我认为，低位与“老登”板块的修复及无序轮动、市场风格再平衡还会继续，但这种情况其实很难赚钱，更何况市场还大幅缩量呢。

　　最后，达哥作一个总结：下周是超级事件周，需关注相关事件对市场的影响。熬过下周，所有不确定性将落地，届时大市走势及市场脉络会开始清晰，我认为市场阶段底部已基本出现或即将出现。操作上，等待行情明朗后再行动不迟。

　　（张道达）