（一）重磅消息
SpaceX：美国太空探索技术公司重型运载火箭“星舰”在7月24日实施第13次试飞，实现部分目标。其第二级飞船在印度洋预定海域受控溅落，但第一级助推器坠入墨西哥湾。此次试飞是新一代“星舰”系统继今年5月首次飞行测试后的第二次亮相，旨在继续验证多项升级后的关键技术。“星舰”火箭总长约120米，直径约9米，由两部分组成，第一级是长约70米的“超级重型”助推器，第二级是“星舰”飞船。该火箭的设计目标是将人和货物送至地球轨道、月球乃至火星。
（二）券商最新研判
中信证券：部分担忧已被认知或定价，新一轮行情酝酿中，静待叙事扭转以打开中期行情空间
1、中信证券认为，新一轮的行情正在酝酿过程中，静待各类叙事的扭转以打开中期行情空间。目前，密切关注北美云厂商月底的指引、市场情绪和量价指标、AI通胀逻辑弱化后美联储的政策取向以及月底政治局会议预期。尽管存在各种瑕疵和问题，但不少担忧已经被市场认知和定价，反映在非科技板块二季度以来持续走弱，科技板块也在近期出现明显的“补跌”。
2、在这个阶段，市场会出现三个收敛，一是AI链上游硬件和涨价品种相对下游云服务大厂的超额收益收敛，二是非AI工业股相对海外对标的公司的折价修复，三是科技与非科技的估值收敛。从跟踪的资金情绪指标来看，市场也已经接近恐慌出清尾声：宽基ETF转为大额净申购，大资金再度为市场注入流动性，7月17日宽基ETF的净流入量达到648亿元，2025年以来仅次于2025年4月8日的1032亿元；投资者情绪指标已降至2024年“9·24行情”以来最低水平，市场情绪温度达到底部。
3、股指期权隐含波动率大幅上升，7月17日中证1000、沪深300股指期权的隐含波动率分别达到2023年以来94.6%、94%分位的历史高位水平，2025年以来仅次于对等关税冲击时期的水平，市场资金面恐慌情绪已经得到释放。前期一些下跌最早、幅度较大且具备景气度和机构持仓的非AI板块近期都有了企稳迹象。
4、科创芯片ETF与通信ETF的价差在收敛两者滚动20日收益差从7月9日的最高40.8%迅速下降至7月17日的15.7%，意味着科技板块中的资金完成了一轮高切低的调仓，重新步入稳态，毕竟主流机构资金更愿意重仓持有北美链的核心品种，同时短期可能控制高波动的国产链的头寸。这也意味着，经过一轮科技股的补跌，实际上A股又进入到新的一轮行情酝酿的阶段，尽管短期内制约行情空间的因素和叙事仍然存在，但这些因素都不太会影响中期行情的方向。非AI板块筑底，AI板块补跌，这种市场结构下，结构性分化收敛是更可能的走向，不应对指数悲观。
5、近期A股市场的阶段性调整主要缘于上涨后的筹码结构再平衡，而非经济基本面或产业趋势逆转。高位板块估值压力释放后，市场定价有望逐步回归基本面逻辑。展望后市，伴随中报业绩逐步兑现、市场交易结构优化以及增量资金持续加码，A股中长期趋势仍具韧性，市场有望重新回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。
（三）券商行业掘金
浙商证券：从SpaceX看商业航天经济性，聚焦可回收业务
1、SpaceX公司潜在总市场规模为28.5万亿美元（不含中俄市场），其中AI业务占93%。其中，太空业务市场规模3700亿美元；连接业务市场规模1.6万亿美元（宽带8700亿美元、移动7400亿美元）；人工智能市场规模26.5万亿美元（AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元、企业应用22.7万亿美元）。
2、太空业务：可复用火箭是SpaceX业务飞轮的基础，星舰有望颠覆成本曲线。猎鹰9号通过一级及整流罩复用实现发射成本下降。猎鹰9号助推器重复使用可达34次，单次内部成本仅约1600万美元，发射业务理论毛利率达78%。猎鹰9号凭借大运力、低成本、高频次的发射在全球占据主导地位。2025年猎鹰9号执行165次发射任务，占当年全球轨道发射总数一半以上，入轨质量运载份额超过80%。星舰定位为完全可复用超重型火箭，是下一代星座部署和轨道AI卫星布局的基础。
3、连接业务：连接业务的本质是实现终端上网与手机通信，通过太空卫星网络实现全球覆盖。目前随性价比及可靠性稳步提升，在新兴市场等有望成为主力宽带。宽带用户实现高速增长，为公司带来可观的经营利润。宽带订阅用户近三年CAGR达96.7%，2026年一季度突破1030万户。连接业务毛利率三年从28%提升至48%，2025年经营利润达44亿美元；成为驱动估值从2023年的1800亿美元跃升至2025年8000亿美元（PS 42.8X）的核心因素。
4、AI业务：快速布局地面数据中心，远期布局轨道计算。公司目前以高于行业平均水平的速度建设算力中心，在手算力1GW。已与Anthropic签订三年采购长单，月均创收12.5亿美元。轨道计算卫星方案已公布，AI1具有150kW峰值功率和70m太阳能板翼展。关注太空光伏作为卫星能源系统的潜在机遇。全球已规划卫星星座远期对应光伏装机需求达百GW级；若马斯克地面+太空200GW产能目标落地，设备环节即可带来千亿级市场空间。
5、投资建议：火箭是运输能力基石、星座规模化部署是核心驱动力；卫星是价值创造核心、低轨卫星建设进入密集发射期。卫星：国博电子、复旦微电、电科蓝天、信科移动、中国卫星、迈为股份、海格通信、上海港湾、隆盛科技、震有科技、盟升电子等；火箭：浙江荣泰、杭氧股份、斯瑞新材、航天动力、铂力特、国机精工、航天工程、超捷股份、豪能股份、中天火箭、高华科技等。
东吴证券：液冷升级成下一代AIDC基础设施，Rubin带来行业确定性
1、液冷从可选散热方案升级为AI数据中心的刚性基础设施，VeraRubin全面量产标志着行业进入业绩集中释放期。传统服务器主要依靠风冷和机房空调散热，但机架级AI计算要求GPU通过NVLink实现低时延、高带宽互联，同时CPU、交换芯片、内存和电源功耗同步上升，机柜已转变为统一供电、互联和冷却的计算系统。高密度场景下，继续增加风量会迅速推高能耗和气流组织风险，液冷与高压供电因此成为必要条件。Rubin于2026年5月底进入全面量产，2026年第三、四季度将率先体现为订单和出货增长，2027年形成完整年度贡献。
2、Vera Rubin采用45℃温水单相直触芯片液冷，供应链和运维体系已较成熟。2026年～2028年主要增量将来自流道升级、供液温度提升和液冷覆盖器件增加。两相液冷虽能处理更高热流密度，但仍需解决局部干涸、压力控制、冷凝回流和材料兼容等问题，更可能作为下一代超高热流密度芯片的补充方案。因此，利润池将向高性能冷板和高可靠连接件集中；Manifold和管路有望最快实现国产放量。
3、国产液冷已由送样验证进入批量交付阶段，2026年～2028年份额提升有望快于行业增长。国内企业由外围冷源和代工环节逐步进入芯片平台、服务器ODM和海外云厂商供应体系。国产替代将从Manifold、管路和部分CDU放量，推进至高可靠快接头和冷板进入核心BOM，最终升级为具备核心部件自制、系统集成和海外服务能力的全球液冷平台。
4、投资建议：液冷产业即将进入工程化落地阶段。机架级AI计算将散热计算和供电系统内；Rubin已进入全面量产，合作伙伴系统从2026年下半年开始交付。预计液冷供应商2026年的业绩表现将呈现前低后高，2027年则进入Rubin订单全年化、国产份额提升和产品结构升级共同驱动的利润释放阶段。建议关注：英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、领益智造、奕东电子、金富科技。
广发证券：超节点重构AI算力底座，超节点业务加速放量
1、随着AI训练与推理对单节点计算密度、带宽与低延迟互连的需求不断攀升，提升单机性能已成为数据中心投资的优先选项，各大厂商正推出自研或深度定制的交换芯片与互连协议。整体来看，Scale up网络的快速发展正直接推动Scale up交换机、Switch芯片、互连芯片、PCB、ODM等环节需求增长。建议关注产业链核心受益标的。
2、超节点在AI训练、推理全链路场景实现全方位性能突破。超节点是一种在物理上由多个计算节点通过高效的互联协议紧密连接组成，具备跨物理节点的统一内存编址能力，逻辑上具备“一台计算机”特征的计算系统。超节点核心价值，在于打破传统服务器边界，缩短数据移动路径，降低大规模并行中的通信与同步开销，使更多计算单元能够以接近整体化的方式高效协同，为万亿乃至十万亿参数模型、超长上下文、稀疏专家模型、复杂推理与智能体等新型负载提供可持续扩展的算力底座。
3、大模型训练场景，突破长序列训练时的全局Batch Size可大幅提升，无需频繁进行跨节点的Checkpoint保存和参数重分布。低时延&大EP推理场景，显著降低推理延迟，大幅提高算力吞吐效率。超节点超大带宽、超低时延的特征天然亲和小包场景，进一步减少了“Prefill卡等Decode卡”的算力闲置，吞吐性能提升1.4倍以上，算力资源利用率最大化。
4、WAIC多家大厂及算力产业链企业发布超节点相关成果。2026年7月WAIC大会上，据华为官网消息，华为昇腾950超节点真机首次公开亮相，实现业界最大1024卡规模。根据阿里云微信视频号，阿里云发布灵骏真武M890超节点实例，可承载十万亿参数级MoE大模型的推理，灵骏超节点实例现已于乌兰察布地域开放邀测。根据百度智能云微信视频号，百度昆仑芯展出32/64卡超节点及256卡超节点集群，已完成对文心、DeepSeek、智谱、MiniMax等主流大模型的适配。
5、投资建议。随着AI训练与推理对单节点计算密度、带宽与低延迟互连的需求不断攀升，提升单机性能已成为数据中心投资的优先选项，各大厂商正推出自研或深度定制的交换芯片与互连协议。整体来看，Scale up网络的快速发展正直接推动Scale up交换机、Switch芯片、互连芯片、PCB、ODM等环节需求增长。建议关注产业链核心受益标的。
