7月26日晚，明微电子（688699）发布公告，就上交所针对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复，主要围绕公司经营情况、主要客户、存货、经营活动现金流以及应收票据等7个方面问题展开。

　　资料显示，深圳市明微电子股份有限公司成立于2003年，是一家主要从事集成电路研发设计、封装、测试和销售的高新技术企业，一直专注于数模混合及模拟集成电路领域。

　　2025年，明微电子业绩呈现出“增收不增利”的态势：营业收入6.65亿元，同比增长9.48%，但归母净利润却亏损4646万元，同比断崖式下滑755.32%。公司解释称，主要受毛利率下降、期间费用增长、存货跌价计提增加、当期收到政府补助减少等影响。表面数据也确实如此：综合毛利率从24.36%降至21.40%，而销售费用因团队扩张和市场推广暴增63.89%。

　　但问题的核心在于盈利的含金量。即便在营收微增的近10%中，有相当一部分是靠“以量换价”和低毛利甚至负毛利业务堆砌。例如，直销业务收入增长13.54%，但毛利率却暴跌10.27个百分点至13.83% 。

　　令人担忧的是，其他类业务（主要是对外封测服务）“赔本赚吆喝”，虽然业务收入暴增188.3%，但毛利率为-22.36% 。公司解释称，执行此业务边际贡献为正，能够有效覆盖变动成本并摊薄设备折旧等固定成本，有利于提高公司综合经营效率，因此毛利率为负仍继续开展该项业务具有合理性。2026年，随着整体产能利用率提升及价格调整，公司对外封测服务毛利率已逐步由负转正。

　　2025年末，公司存货账面余额虽同比下降23.29%至2.10亿元，但仍在高位运行。连续三年大额计提存货跌价准备（2023年1.05亿元，2024年0.37亿元，2025年0.45亿元），说明公司产品面临严重的价格侵蚀和迭代风险。对此，公司回复表示，存货可变现净值的确定依据合理，相关计提规模及变动趋势与同行业可比公司基本一致，跌价准备计提充分、恰当，符合企业会计准则的规定及公司实际经营状况。

　　更隐秘的风险藏在资产负债表之外。年报显示，公司2025年末应收票据高达1.43亿元，同比激增42.51%，其中1.12亿元已贴现或背书但未到期，处于质押状态，同比暴增761.54%。对此，明微电子回复称，这主要是因为相关票据的承兑人主要为“6+9”银行之外的中小银行，考虑到其相对风险较高，背书或贴现不影响追索权，票据相关的信用风险和延期付款风险仍没有转移，公司继续确认应收票据并相应确认短期借款等负债。该等票据到期兑付后，质押状态将相应解除，相关负债随之终止确认。

　　经核查，年审会计师认为应收票据均为银行承兑汇票，历史损失率为零，期后全部兑付，坏账准备按预期信用损失模型计提，政策合理且金额充分。

　　值得关注的是，公司前五大客户销售占比超四成，经销渠道依赖度高。年报显示，公司2025年度经销业务收入占比65.25%。2025年度前五名客户销售额2.67亿元，占年度销售总额的41.71%，其中第一大客户销售额0.88亿元，占年度销售总额的13.69%，较上年对第一大客户销售额0.72亿元增长22.22%。

　　经核查，年审会计师表示，公司第一大客户交易真实、准确，收入确认符合买断式经销模式准则，量价变动具有合理原因，应收账款期后全部收回，信用政策及销售价格与其他客户无显著差异。与员工/前员工、主要股东/前主要股东持股公司的交易均为正常产品销售业务，定价公允，不存在隐性关联关系或利益输送；关联租赁及物业交易已在年报中披露并履行审议程序，定价公允。

　　进入2026年，明微电子业绩画风突变。一季报显示，营收暴增94.91%至2.15亿元，净利润同比扭亏为盈达2368万元，大幅增长171.15% 。公司将此归功于行业景气度回暖，销售数量同比较大幅度增长，叠加封测效率提升，公司整体营运能力增强。

　　然而，这“惊艳”的数据背后藏有两个隐患：一是对比基数极低（2025年Q1正是亏损最严重的季度），二是经营现金流依旧失血，一季度经营活动现金流净额为-2545万元，同比骤降342.74%。

　　来源：读创财经