【导读】“国家队”高调托底，一周551亿元资金涌向宽基ETF，金梓才加仓AI紧缺方向，谢治宇直呼“危险”！

　　大家好，这里是ETF洞察。

　　刚刚过去的这一周（7月20日—24日）市场走势跌宕，关键信号密集释放。沪指一度跌破3800点，中国诚通、中国国新等“国家队”高调入市，私募掀起自购潮，险资等市场主力发声，计划加大权益投资比例。

　　多方稳市资金合力涌入，宽基ETF成为本轮增量资金最集中的受益方向。从资金面看，宽基ETF的“吸金”力度迅速攀升至年内极值。

　　一是7月17日、20日，全市场宽基ETF分别净流入646.92亿元、590.6亿元，分别创下年内新高、次高。

　　二是7月20日，华泰柏瑞沪深300ETF全天净流入超140.71亿元，创下2025年4月关税贸易摩擦以来的最大单日净流入，时隔15个交易日重回千亿元规模。

　　三是华夏科创50ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等热门宽基连续三天成交额超百亿元。其中，华夏科创50ETF、易方达创业板ETF成交额在7月20日创下2024年11月以来新高。

　　全周来看，市场依然波动较大，核心指数上，大盘蓝筹领涨，风格分化，中小盘及微盘暴跌。大小盘剪刀差极大，沪深300指数与微盘股周收益差超过8个百分点，资金明显向大市值、流动性好的标的集中，而小盘股遭遇流动性挤出。此外，北证50指数年内最弱，跌幅为28.37%，本周继续承压。

　　资金通过ETF集中涌入大盘蓝筹，股票型ETF净流入551亿元，其中，宽基ETF独占533.5亿元，推动沪深300指数上涨2.65%、上证50等权重指数走强。行业与主题类ETF资金流入微弱，显示本周并非产业主线驱动，而是系统性的大盘估值修复行情。

　　此外，债券型ETF净流入58.7亿元、商品型ETF净流入46.46亿元，市场在追逐大盘蓝筹的同时，也配置防御性资产以对冲小盘风险。

　　从基金管理人维度来看，本周头部ETF管理人格局整体稳固。

　　华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金三巨头形成明显的“第一吸金梯队”，近一周ETF规模分别增长267.95亿元、242.46亿元和228.19亿元，同时近一周申购净流入也高达167亿元、149亿元和168亿元，显示资金高度集中于这三大头部机构旗下的宽基ETF产品。

　　此外，华安基金凭借当周78.51亿元的规模增长，排名上升一位至第11名，取代海富通基金；而嘉实基金近一月规模竟缩水173亿元，是头部中唯一出现月度大幅下滑的机构。

　　从挂钩标的指数来看，本周资金申购净流入呈现高度集中、覆盖面较广的特征。

　　第一梯队是宽基指数，挂钩沪深300指数的ETF以单周申购净流入199.16亿元居首，科创50指数以191.60亿元申购净流入紧随其后，两者合计贡献了近400亿元的增量资金；中证A500也净流入95.46亿元，三大宽基指数成为绝对的“吸金”主力。

　　第二梯队是成长风格，创业板指申购净流入65.74亿元，科创创业50指数和创业板50指数分别净流入19.48亿元和17.65亿元，资金在拥抱大蓝筹的同时，也对优质成长赛道保持关注。

　　第三梯队是结构性主题，科创半导体材料设备指数本周申购净流入62.87亿元，与半导体材料设备形成反差，后者净流出12.42亿元，资金在半导体内部做了精细筛选，更青睐科创属性更强的细分方向。此外，SGE黄金9999净流入42.81亿元，商品避险逻辑明显。

　　从单只ETF的资金净流入榜单来看，本周资金净流入前20名中，股票型ETF占16席，且集中于大盘宽基和科创硬科技两大方向，结构清晰，进攻与防御兼备。其中，科创、创业等板块指数领跑，沪深300、A500等宽基ETF全面“吸金”。

　　华夏上证科创板50ETF以145.67亿元的净流入高居榜首，同时录得4.32%的周涨幅；华泰柏瑞沪深300ETF净流入123.07亿元，涨幅为2.44%；易方达创业板ETF净流入58.39亿元。3只热门宽基ETF合计净流入超320亿元，资金高度集中在这三大标杆指数产品上。

　　华夏、华泰柏瑞、鹏华旗下3只科创板半导体材料设备主题ETF合计净流入约64亿元，净流入金额居前。

　　此外，黄金、债券、货币等防御类资产也呈现出明显的资金净流入。

　　从单只ETF资金净流出榜单来看，当周资金撤离方向极为清晰，通信设备、中证1000指数、半导体芯片成为三大重灾区。

　　其中，国泰中证全指通信设备ETF净流出55.83亿元，净流出最多；华夏中证5G通信主题ETF净流出13.48亿元，通信板块成为当周资金撤离最集中的方向，近期关于公募在电子、通信等板块持仓集中度至高位讨论增加，资金在此前上涨后或进行获利了结。

　　值得注意的是，3只中证1000指数相关ETF合计流出近78亿元，华夏上证50ETF净流出24亿元，资金在中小盘和红利板块上都较为谨慎。

　　从本周涨幅前20的ETF榜单来看，尽管上涨ETF多为股票型，但底层则受大宗商品价格影响较大。黄金产业股票全面霸榜、石油天然气集体跟涨、豆粕ETF居前。黄金和石油的大涨更多是外部定价资产的情绪传导，而非A股内部资金主动做多。资金在商品类ETF上的整体态度是“趁涨卖出”。

　　6只黄金产业股票ETF霸占涨幅榜前六，涨幅全部超过9.7%，但除了永赢的ETF净流入13.37亿元外，其余5只全部净流出。

　　从本周跌幅前20的ETF榜单来看，市场杀跌方向高度集中，机器人、动漫游戏、中证2000指数、科创板成长成为四大重灾区，且绝大多数ETF跌幅在6%以上，呈现普跌格局。跌幅榜上，鹏华基金、景顺长城基金、易方达基金等旗下机器人产业ETF，国泰动漫游戏ETF等部分产品“越跌越有人买”，逆势净流入。

　　本周基金二季报披露完毕，多位基金经理的核心观点值得深入解读。

　　先来看财通基金副总经理、权益投资总监金梓才，他管理的多只基金抓住了二季度的科技行情，他认为，随着新旧动能转换，本轮市场走势与AI产业趋势深度共振，科技成长板块的估值扩张与基本面验证交替推进，成为主导上半年A股结构性行情的核心逻辑主线。

　　对于市场，他认为，AI供应链出现紧张的环节越来越多。此前看到光芯片中的EML和DSP芯片、玻纤布、HVLP4铜箔等环节比较紧张。但站在当下，为了适应供应链的新变化，对其他受益于AI需求拉动的紧缺方向维持配置比例，将有限的组合仓位进一步配置到出现紧缺环节的行业中去，包括被动元件中的MLCC、PCB上游等各个紧缺物料方向。

　　兴证全球基金名将谢治宇在二季报中直言，二季度的极端分化不可持续，展望三季度，市场将再平衡，二季度极端分化的行情不可持续。首先，其高度认可和看好AI的产业发展趋势，海外巨头动态调整投入节奏，是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。其次，对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条，针对当前紧缺环节，给予一个很高的远期价格预期和远期估值，是十分危险的，参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往会领先于基本面价格拐点。

　　鹏华基金权益投资二部副总监陈金伟则表示，今年二季度的市场从基本面角度去解释，其实意义不大，并不是其他行业都没有基本面问题，而是只要和AI硬件扯不上关系，跌幅都差不多。原因有二：一是缺乏增量资金入市（不同于2015年的杠杆资金，2021年的公募基金入市）造成的纯存量博弈；二是量化和ETF在成交中占比越来越大，这些资金大部分并不是对资产本身定价，叠加主观资金因负债端压力而被迫调仓。

　　陈金伟进一步表示，虽然备受市场打击，但也不得不继续前行，接下来仍然看好代表内需的消费、医药和一部分中游。

　　作为科技投资的代表基金经理，永赢基金经理任桀在二季报中两度提到“防御”，今年以来市场波动加大，基金主动增加了防御性安排，标的选择上更偏向贴近下游客户与份额持续提升、价格预期相对合理的品种，适当平滑组合波动。

　　“站在当前时点，我们依然坚定看好AI产业的长期成长价值，但也希望通过更均衡、更注重防御的组合管理，尽可能保障大多数持有人的持有体验，在产业长期趋势与净值平稳运行之间，寻求更优的平衡点。”任桀在二季报中表示。

　　此外，今年备受关注的平安科技精选的基金经理要文强指出，6月末至7月初，全球科技板块及A股AI硬件板块出现快速回调，行业投资分歧显著加大。调整由交易结构、宏观利率、产业事件三重因素共振引发，对此，判断本次调整属于交易层面估值修复与筹码结构拥挤度的再平衡，是短期事件与情绪共振下的阶段性回撤。整体来看，AI商业化落地、算力需求扩容的中长期核心逻辑未被破坏，本轮回调为布局AI核心资产提供了优质窗口期。