编者按

　　本周内地公募基金二季报披露完毕，在上半年科技牛市高涨情绪感染下，二级市场呈现较为明显的AI虹吸效应，以公募基金为首的机构对科技股加速了抱团操作，这也在基金二季报中得到了印证。不过，近期A股出现较大的震荡，特别是以科技为首的领涨板块回撤较大，关键节点经验丰富的基金经理们的调仓轨迹和市场预判更具参考价值。

　　对于公募基金的二季报，天相投顾的报告显示，截至6月30日,公募基金十大重仓股分别是中际旭创、新易盛、东山精密、寒武纪、宁德时代、北方华创、兆易创新、源杰科技、中微公司、三环集团。对比今年基金一季报时候的前十名单，腾讯控股、贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密退出前十大重仓股行列，寒武纪、北方华创、兆易创新、源杰科技、中微公司、三环集团新进榜单。再看基金二季报中排在第11位—20位的重仓股，它们分别是立讯精密、海光信息、沪电股份、生益科技、中科飞测、长川科技、药明康德、拓荆科技、工业富联、华海清科。此前多个季度的公募头号重仓股贵州茅台，在这次退至第27位，这也是近年来较为罕见的排名。

　　随着权益类基金的优异表现，在二季度基金公司的盈利排名中，头部公司赚到可观的真金白银，特别是部分把握住这轮科技行情的绩优公募基金公司更是位居前列。从相关公司来看，易方达基金、华夏基金与嘉实基金包揽三甲，旗下基金整体盈利分别为2606.15亿元、1943.12亿元和1039.32亿元；广发基金盈利985.49亿元；南方基金和汇添富基金盈利均超过700亿元；富国基金和国泰基金盈利均超过600亿元；永赢基金和华商基金分别盈利544.44亿元和491.9亿元。

　　然而近期的二级市场波动会给公募基金带来困扰吗？对此，嘉实基金大科技研究总监王贵重明确指出，投资科技需要先强调风险，因为高波动是科技与生俱来的“基因”，投资科技必须在承认和应对波动的基础上构建策略，以拥抱长期产业趋势来对抗短期扰动。前期上涨后，后续波动分化在所难免。投资科技就是投资美好未来，而科技泡沫的产生往往源于想象力快于产业发展的速度。

　　“作为专业投资者，我们也将不断深入产业一线，动态评估与校准中期判断，包括关注代表性AI应用的ARR边际增长趋势是否放缓、Capex投入和云厂商现金流可持续性是否出现走弱趋势，同时密切关注科技低位的静态低估值资产。”他强调，“AI对硬件的需求拉动有明确的节奏差和扩圈效应——算力先行，存力跟进，运力后至。其中算力（GPU）是铲子，存力（存储）是金库，运力（光模块/互联）是高速公路，分别对应着底层更高效率的计算、更大容量的存储、更低延时的传输。”

　　第二季度公募基金小幅增仓

　　硬科技板块成为“绝对主力”

　　[从赛道的角度来看，公募基金在2026年第二季度的投资策略明显向硬科技倾斜。]

　　据天相投顾数据，截至6月30日，公募基金管理规模达到39.66万亿元，较第一季度末增长超2.14万亿元。分类型看，债券型基金规模增加1.23万亿元，混合型基金规模增长9054亿元。从数据层面来看，2026年二季度公募基金合计盈利19390.35亿元，成功扭转了一季度亏损2029.42亿元的局面，其中权益类产品起到关键作用。再看分类盈利详情，混合型基金与股票型基金合计盈利逾17000亿元，其中混合型基金盈利9509.81亿元，股票型基金盈利7689.44亿元。

　　而在科技结构型牛市中，抱团AI成为时代的潮流，这也让主动权益类基金积极做多。从二季度的仓位情况来看，天相投顾统计表明，可比的股票型开放式基金仓位达到了88.80%，而上一季度末约为87.67%。对比来看，可比的混合型开放式基金平均仓位约为80.79%，上一季度末时约为78.48%，均有小幅度提升。

　　从赛道的角度来看，公募基金在2026年第二季度的投资策略明显向硬科技倾斜。主动偏股基金显著加仓电子板块，增加比例高达21.5个百分点，通信、机械设备仓位小幅抬升，通信更是连续5个季度获机构增持；减仓力度靠前的板块为电力设备、有色金属、医药生物。

　　整体上，增持居前的公司包括中际旭创、新易盛、寒武纪、东山精密及北方华创等，显示出资金对AI算力及半导体产业链的高度聚焦。中际旭创成为公募基金在二季度增持市值最多的个股，此外，公募基金二季度增持超过300亿元的个股还有新易盛、寒武纪、东山精密、北方华创、兆易创新、源杰科技、三环集团。相对应的是，腾讯控股成为公募基金减持市值最多的个股，同时减持市值居前的个股还有宁德时代、贵州茅台、阿里巴巴-W、紫金矿业、中国海洋石油、思源电气、信立泰、五粮液、中国平安、赤峰黄金等。

　　从进出的变化来看，在公募基金的组合中，此前延续多年的消费白马作为底仓的时代已经告一段落，公募抱团进入全面硬科技时代。最为典型的例子就是贵州茅台，截至二季度末，在公募重仓股前二十名中已经不见贵州茅台的身影，贵州茅台仅有561只主动基金重仓，持股总市值约为171.56亿元。

　　而在分析公募基金二季报投资的特点时，上海一位不愿具名的基金分析师指出，第二季度主动基金规模反超被动基金规模，各类型基金仓位普遍回升，第二季度主动基金的调仓路径呈现极其显著的“K型”分化。“K型”的上行分支是围绕AI算力基建的加速抱团，第二季度主动基金大幅加仓电子行业，并聚焦于AI芯片、PCB等硬件核心环节；通信板块亦连续第二个季度获得增持，主要方向包括光模块与传输网络等算力基建方向。“K型”的下行分支，则是主动基金对旧景气赛道的减仓，以电力设备、汽车、食品饮料、家用电器为代表的内需板块延续颓势。“K型”分化的背后，一方面是基本面“K型”分化的映射；另一方面也是在增量资金有限环境下，资金积极拥抱AI主线并对其他板块形成了明显的挤压，一定程度上也导致了交易拥挤度的攀升，增大了脆弱性。

　　与此同时，卖方券商也纷纷发表研报点评公募基金二季报。财通证券指出，电子受内外资青睐、TMT行业抱团加剧。国泰海通则强调，科创板配比创历史新高，公募基金主动加仓电子行业，力度空前。招商证券就行业主题类基金指出，科技行业基金领先，资金显著超配。

　　除去主动型产品外，被动型ETF也呈现出新的变化。第二季度，作为捕捉结构性机会的“利器”，部分科创板、半导体芯片等主题ETF受到资金青睐，盈利排在前列；时过境迁，第一季度表现活跃的黄金ETF则落到了比较靠后的位置。

　　而三季度以来市场出现了较为明显的变化，公募基金经理最新的所思所想又如何呢？在书面回复本刊时，汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超强调以投资常识看待市场再平衡，他分析：“今年以来市场呈现出非常极致的结构性行情特征，例如PB超过10倍公司占全部上市公司的比例达到了历史上的较高水平。以历史波动周期和市场常识来考虑，这种极致的市场结构未来大概率会走向回归。因此可能需要去考虑做一些再平衡策略，除了AI以外，对于一些比较有韧性的资产去做一些配置，以便对冲接下来可能面临的高波动。同时，非AI资产迎来业绩拐点的可能性也在逐步提升。一旦出现拐点，很多板块的修复空间可能并不输于当前的一些所谓高景气行业。”

　　他进一步解释：“我们也在积极寻找AI以外的投资机会，比如内需相关的一些板块。今年上半年，我们看到这类板块的基本面依然是承压的，其股价表现也偏弱。展望下半年，我们可能会去关注这些板块的复苏过程。如果其业绩确实出现了拐点，那么以当前较低的估值来看，这些板块可能会出现比较好的投资机会。我们会去关注出口链当中的一些投资机会。上半年由于地缘冲突等一些因素，出口链短期可能有一些承压。但中国的制造业无论是成本还是质量，在全球都是有非常强的竞争力的。后续随着不确定性的消退，我们或许能够继续看到出口链板块迎来较高的增速。”

　　常青树基金经理：

　　朱少醒调换四只标的

　　谢治宇调换六只标的

　　[朱少醒在当季度一举调整了四个席位，特别是其几乎锁仓多年的核心标的贵州茅台此次退出了前十行列。]

　　对于有些资深的基金投资者来说，每次基金季报披露之时，常青树基金老将的持仓组合都是他们最为关注的季度答卷。因为无论市场如何牛熊转换，他们的组合大多保持较为稳定的态势，基本以不变应万变的态势穿越牛熊，重仓股调换不多，然而2026年的二季报却是例外。

　　首先是富国基金的明星基金经理朱少醒，这位累计任职超过20年的老将早已成为内地公募的旗帜性人物。7月20日晚间，其唯一在管的富国天惠精选成长披露了2026年二季报。该基金在暂停大额申购的情况下，产品规模基本与上一季度持平。进一步对比十大重仓股的进出，可以发现朱少醒在当季度一举调整了四个席位，特别是其持仓多年的核心标的贵州茅台此次退出了前十行列。Wind资讯显示，他此前曾经连续重仓贵州茅台达到25个季度。

　　具体说来，他用中际旭创、泽璟制药、中国平安、滨江集团替换了徐工机械、紫金矿业、瑞丰新材和贵州茅台。若单从二级市场的涨跌幅来看，退出的公司在近三个月的股价走势均为下跌，而泽璟制药在四只新进的重仓标的中表现最好，同期涨幅约为40%。

　　同时，再看朱少醒保留下来的另外六只标的，他在二季度小幅加仓的广钢气体年内涨幅约在140%。对比来看，虽然近期受科技调整回调，不过朱少醒持续重仓的国瓷材料，其在同一时间段也实现了年内涨幅翻倍。此外，该基金的股票仓位从上一季度的94.07%微降至二季度末的93.63%。

　　在基金二季报总结中，朱少醒表示：“在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”

　　他指出，在个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理优秀的企业。此类企业有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的重要途径。

　　对比来看，同样是来自上海的基金公司，管理产品相对更多的谢治宇累计任职也超过了13年，其目前在管的3只产品合计规模超过了390亿元，同时在管产品的最佳任职回报达到了840.77%，并且这3只产品迄今在2026年实现了全部飘红。

　　结合最新的产品二季报，以他独管的兴全合润为例来分析，二季度谢治宇一举更换了其中的六只标的，新进的公司分别是立讯精密、晶合集成、中芯国际、海光信息、泰格医药、蓝思科技，其中近三个月表现最好的是科创板标的晶合集成，涨幅约在45%一线。

　　而谢治宇持续保留的四只标的分别是巨化股份、中际旭创、晶晨股份、华海清科，其中在二级市场表现一枝独秀的是半导体设备中的龙头华海清科，不仅其在近三个月的涨幅接近70%，而且也是组合中仅有的年内翻倍的公司。此外，该基金的股票仓位也从一季度末的82.37%增至二季度末的90.16%。

　　需要强调的是，与部分同行盲目看多AI产业链相反，在兴全合润的基金二季报中，谢治宇提示了风险：“对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条，我们认为对于当前紧缺环节，给予一个很高的远期价格预期和远期估值，是十分危险的，参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往会领先于基本面价格拐点。参考过去众多行业的发展历程，基础设施成本的下降，才能促进新技术新应用的普及和产业规模扩张，上游过度涨价将对下游应用推广造成反噬。”

　　百亿基金经理：

　　林清源聚焦电力基础设施

　　方建重仓半导体产业链

　　[方建强调，科技成长股行情仍能持续很久，拥抱未来3年—5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。]

　　而在颇受关注的百亿基金经理阵营中，老牌公募明星的持仓相对保持稳定，新进这一队伍中时间不长的基金经理则更受关注，比如任职超过10年的平安基金基金经理林清源，这位早年在融通基金出道的名将在2026年二季度终于跨过了百亿门槛。

　　天天基金网显示，林清源目前在平安基金总共管理着5只产品，从最新的任职回报来看，其中表现最好的是达到156.50%的平安鼎越混合。进一步从今年的表现来看，截至7月17日收盘，表现最好的产品恰好也是平安鼎越，年内的收益率达到了23.59%。

　　从最新公布的基金二季报来看，林清源仅保留了上一季的杰瑞股份、应流股份、中国动力、东方电气。上述同一时间段，其中表现最好的是涨幅超过60%的杰瑞股份，中国动力年内的涨幅接近40%。不过，剩余的两家公司年内的涨幅不到10%。

　　对比来看当季新进的六只重仓股，它们分别是中钨高新、三环集团、振华股份、顺络电子、潍柴动力、华正新材，涉及有色金属、AI硬件上游材料等多个赛道，其中有三家公司目前达到了年内翻倍一线的二级市场涨幅，分别是三环集团、中钨高新、华正新材。

　　其中表现最好的是最新年内涨幅约在190%一线的华正新材，该股在近三个月的涨幅约为120%。从所属赛道来看，华正新材属于覆铜板赛道的上市公司，也是电子元件赛道的核心标的，因此也是这轮“光行情”中的深度受益标的之一。

　　在该基金二季报总结中，林清源表示，2026年二季度，本基金继续保持较高的权益仓位，并坚定不移地贯彻“AI电力”与“AI硬件”双轮驱动的投资框架。“我们在顶住AI电力短期波动的过程中，在AI硬件端精准前瞻地把握了CCL（覆铜板）等高景气细分环节，为组合贡献了较为显著的超额收益。在AI电力方向，我们延续‘算力的尽头是电力，AI的下半场是能源’的投资框架。”

　　“展望后市，我们将继续围绕AI电力（以燃气轮机为重点）与AI硬件（聚焦高壁垒核心材料与零部件）进行深度布局，在不确定性中寻找确定性机遇，力争通过严谨的产业趋势研判，为持有人创造长期可持续的回报。”林清源进一步强调。

　　对比来看，虽然任职刚满8年，不过银华基金的方建已是百亿基金经理中的老面孔，他是从2024年四季度开始突破百亿规模大关，成为这一聚光灯下阵营中的一员。天天基金网显示，其半年末的在管基金资产总规模突破310亿元，同时最佳的任职回报达到了504.61%。进一步从能力圈的角度来看，这位清华大学材料科学与工程学系毕业的博士，尤其与上半年的“光芯行情”完美适配。

　　结合刚刚披露完毕的基金二季报，就以业绩翻五倍的银华智荟内在价值为例，第二季度方建选择继续深耕半导体产业链，十大重仓股仅调换了两个席位，即用富创精密和盛美上海替换了上一季度的江淮汽车和寒武纪，这样的调换起到了立竿见影的效果。

　　对照来看，新进的两只重仓股在近三个月的涨幅都超过了70%，而同期寒武纪上涨约为35%，江淮汽车则是下跌超过了50%。再看保留下来的八只标的，其中同期六只实现了年度涨幅翻倍，特别突出的是方建明显加仓的华海清科和中微公司。

　　同时，方建敢于重仓单一标的，不仅是前四大重仓股的被持仓占比均突破9%，而且当季的头号重仓中科飞测更是突破10%的上限。在该基金二季报总结中，方建表示：“具体操作上，本基金没有做大的仓位择时，在持仓结构方面，基金经理感受到了市场对科技板块的认同，认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，持仓更加集中于优质半导体龙头标的，基本上把握住了这一波半导体补涨行情。”

　　接下来，在研判策略时，他强调中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情仍能持续很久，拥抱未来3年—5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。

　　历年状元基金经理：

　　黄海新进重仓白酒

　　崔宸龙布局中国移动、国投电力

　　[黄海表示，随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现。]

　　此外，在受到股民和基民关注的基金经理中，历年主动权益状元也是曝光度较高的一个阵营。统计近五年的主动权益公募基金状元，他们分别是2021年的崔宸龙、2022年的黄海、2023年的顾鑫峰、2024年的雷志勇和2025年的任桀。由于近几年科技风盛行下状元多是科技高手，因此换一个角度，时间点稍远状元如今的投资思路值得深思。

　　首先是万家基金的黄海，这位擅长周期投资且风格稳健的基金经理，其二季报的重仓股组合或许对近期投资者应对震荡更具指导意义。天天基金网显示，黄海目前在管4只产品，6月30日时的合计管理规模大约为48亿元，其中今年表现最好的就是当年夺冠的产品——万家宏观择时多策略，其业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%。

　　而该基金本身就是一只全市场风格的产品。从基金二季报的组合来看，黄海仅保留了四只上一季度的重仓股，它们分别是平煤股份、新集能源、潞安环能、山煤国际，留下的基本都是煤炭股。从它们在近三个月的表现看，走势出现了明显分化，其中表现最好的是涨幅约达39%的新集能源。再看黄海所新进重仓的公司，它们分别是广汇能源、华阳股份、古井贡酒、宏桥控股、山西汾酒、贵州茅台，其中有三只是白酒股。从二级市场的走势来看，近三个月这些股票全线下跌，不过白酒龙头贵州茅台的表现相对抗跌，最新年内的跌幅也仅约3%。

　　黄海在该基金的二季报中这样阐述其思路：“随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现——部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300BP，这意味着市场已将其视作永续衰退资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损；部分顺周期个股在行业出清后供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。”

　　再来看更早一年的权益公募基金状元崔宸龙，天天基金网显示，这位累计任职满6年的中生代也是前海开源基金权益基金经理团队的中坚力量。目前，他在公司管理着7只产品，最新2只产品成功实现了任职回报翻倍，其中回报率最高的1只就是昔日夺冠的产品前海开源公用事业股票。继首任基金经理史程在2020年7月卸任后，他接手该产品一直管理到现在。

　　从最新的二季报来看，崔宸龙在十大重仓股中仅仅更换了两家公司，他用国投电力和中国移动替换了上一季度的ST南都和信义光能，而被剔除的两只重仓股在近三个月均出现大幅度下跌，特别是ST南都的跌幅接近了70%。整体来看，他相对还是更为青睐电力能源赛道。

　　为此，他在基金二季报中解释：“本季度本基金围绕能源革命转型中的投资机会进行重点布局，包括但不限于上游发电端的光伏、风电等及其元器件、配件，中游电力输送端的特高压、输配电设备、智能电网设备等以及下游的电力运营企业。同时也布局了部分燃气、公用交通设施等传统的公用事业方向。本季度基金进一步增加了传统的水电、绿电、运营商等现金流资产的配置，虽然短期不在市场热点，但是从中长期回报的角度，这类资产具有较好的现金流和分红能力，是长期布局的合适时机。”

　　“科技达人”基金经理：

　　王贵重存储仓位高

　　盖俊龙聚焦光通信PCB

　　[二季报中，盖俊龙也提示了风险：“我们也将紧密跟踪AI产业的景气度持续性以及潜在的拐点情况。”]

　　而在近几年科技牛市一浪高过一浪的背景下，内地公募基金领域也诞生了一大批科技达人，其中资历尚浅的基金经理或许还需要长时间的锻炼，不过已经任职满七年的基金经理相对有着成熟的投资框架和应对牛熊市经验，比如嘉实基金的王贵重和红土创新基金的盖俊龙。

　　天天基金网显示，目前王贵重的累计任职时间已经超过了7年，其现任嘉实基金的大科技研究总监，管理着公司的6只产品。截至今年二季度末，其现任基金资产的总规模为119.72亿元，其在管基金的最佳任期回报约为438.37%。再从2026年的情况看，最新他所管理产品的涨幅都超过了30%。

　　以其中今年表现最好的嘉实前沿科技为例，二季度王贵重在组合中选择了四只创业板标的、四只科创板标的和沪深主板各一只标的，无一例外都是严格按照契约所选择出来的前沿科技企业中具有长期稳定成长性的上市公司，对比上一季度的重仓股，王贵重做出了三处调整，即用拓荆科技、长川科技、江丰电子替换了德业股份、瑞芯微、上海新阳。

　　从二级市场的走势来看，三家新进的重仓公司都实现了50%以上的涨幅。再看从第一季度保留下来的重仓股，其中近三个月表现最好的是中科飞测，最新已经实现了年度涨幅翻倍。进一步拉长来看年内涨幅，王贵重的七只重仓股成功实现了年内股价涨幅超过100%。值得一提的是，王贵重对于看好的标的敢于重仓配置，在其组合中，今年一季度，他的头号重仓股立讯精密的比例达到10.46%，而二季度头号重仓股兆易创新的占比更是达到了11.06%。

　　书面回复本刊时，王贵重表示：“我较为看好光通信与高速率升级、涨价产业链以及半导体设备。在他看来，在光通信与高速率升级领域，无论是AI集群内部的互联需求，还是光模块从800G向1.6T的迭代升级，CPO/NPO等新产业趋势，都驱动着行业需求持续放量，是算力基础设施中增长确定性更强的环节之一。而诸如存储、光芯片、PCB上游等涨价链，其核心逻辑在于供需错配与景气周期。在AI驱动的高带宽存储需求爆发下，行业供需结构已经反转，价格进入上行通道，这一高景气度有望延续到2028年，也有望给上游设备材料零部件，带来历史性扩产机遇。此外，半导体设备或将迎来全球共振。从缺货到扩产，从涨价到放量，下半年至明年，存储、先进逻辑缺货涨价将逐步催生扩产，半导体设备将是更早受益环节。”

　　他进一步以半导体产业举例分析：“其基本面仍比较积极和乐观。这种判断建立在三大支撑逻辑上。从产业基本面看，增长趋势仍较为坚挺。WSTS预计2026年全球半导体市场将实现90%的增长，总规模达到1.51万亿美元；到2027年AI投资或仍然保持较高增速成长，半导体销售额有望达到1.9万亿美元。受AI技术爆发驱动产能重构影响，海外半导体大厂超预期退出成熟制程，国内半导体承接外溢需求，成熟制程稼动率接近满载，供不应求局面下，下半年有希望迎来密集涨价潮。7月1日起，全球近20家半导体企业开启新一轮涨价潮也印证了这一点。”

　　“此外，国产化率在加速攀升，国产卡已经可以满足推理需求，先进制程扩产拉动设备投资，国内两存龙头企业、先进逻辑本轮CAPEX扩产强度从此前400亿美元有希望上修至700亿美元，给上游设备材料零部件也带来历史性扩产机遇和倍数级增长。”他补充强调。

　　对比来看，昔日“宝盈四小龙”之一的盖俊龙任职年头更长，超过了11年。如今他在红土创新基金管理着5只产品，同时担任着投资部总监的职务。不算宝盈时代最佳任职翻超5.5倍的辉煌外，他在红土创新基金的最佳任职回报也超过了2.5倍。

　　在最新的产品二季报中，不仅是他的调仓标的让人关注（可以看到他对英伟达链和国产算力链的诸多龙头都有覆盖），而且他基本舍弃了上一季度重仓行业之一的新能源赛道，同时将配置的赛道基本牢牢锁定在大科技产业链上。

　　二季报中，他也及时提示了风险：“随着人工智能领域相关板块的行情持续上涨，大家对科技板块的关注度越来越高，我们也将紧密跟踪AI产业的景气度持续性以及潜在的拐点情况。我们将以公司业绩的兑现度为锚，综合考虑公司的估值、股价对未来预期的定价情况等多种因素，努力做好对投资的风险收益评估。目前科技相关板块，在大家高预期的情况下，未来往往面临低于预期的风险，会导致行情大幅波动，这些是我们始终需要高度警惕的风险。”

　　非科技赛道高手：

　　梁福睿新增A股创新药

　　董辰增加资源品配置

　　[二季度在非科技领域坚守自己能力圈的基金经理也不在少数，其中的典型代表就是创新药。]

　　当然，在主动权益类公募基金经理中，除去队伍日益庞大的科技股能手外，实际在非科技领域坚守自己能力圈的基金经理也不在少数，他们在近期也陆续看到了各自赛道依稀露出的曙光，其中的典型代表就是创新药。

　　而长城基金的基金经理梁福睿就是其中相对杰出的一位。天天基金网显示，这位任职时间不长的新锐基金经理，其管理的首只产品长城医药产业精选混合，最新的任职回报已经超过了70%，2026年到目前也实现了收益飘红。或许也正是因为他的首只产品实现满堂彩，公司又让他管理了第二只产品，而且其还是一只QDII类的医药基金。

　　以往，梁福睿给人的印象是更擅长港股的医药股投资，特别是对港股18A中某些在产业领域率先突破的公司能够提前布局，而二季度还是这样的场景吗？此次，从长城医药产业精选的二季报来看，十大重仓股出现了些许变化。

　　具体说来，他在这一季度新进了五只重仓股，包括了药明合联、恒瑞医药、荣昌生物、泽璟制药、科伦药业，其中后四家都是在A股上市的创新药公司。从近三个月的二级市场走势来看，尤其是最后两家公司的涨幅都超过了40%。

　　再看他所选择保留下来的标的，包括了百济神州、信达生物、科伦博泰生物、益方生物和映恩生物。虽然短期的走势较为一般，但是它们在产业层面都有过硬的基本面看点和拳头类大单品，比如百济神州的泽布替尼和科伦博泰生物的芦康沙妥珠单抗等等。

　　在该基金二季报中，梁福睿则表示：“展望未来半年，中国创新药有望在国内外两端进入到报表收获期。在此基础上，考虑BD出海的临床兑现概率和平台优势，本季度增配了具有全球技术平台优势、核心管线/平台式合作具有海外进展和报表潜在巨大拐点的创新药龙头个股，此外WCLC和ESMO等国际会议有望继续验证和分辨管线疗效及技术平台的优劣。”

　　在书面回复本刊时，梁福睿也分析，创新药这一轮6月底7月初的拉升，是产业基本面、BD出海、顶层政策、资金配置等多重利好共振在2026年下半年伊始集中兑现，是行业景气度自上而下传导至二级市场的结果。第一，产业端临床硬实力实现历史性突破，是本轮行情最核心的基本面支撑。第二，BD端授权出海进入规模化兑现期，商业化价值持续验证。第三，政策端，顶层政策定调叠加集采规则优化，有助于行业彻底告别内卷。第四，资金端科技高位兑现溢出，创新药是资产荒里少数有“全球定价权叙事”的细分。去年创新药交易“出海预期”，今年切换为交易“出海兑现+商业化放量”。

　　对比来看，华泰柏瑞基金的中生代基金经理董辰是周期股高手，这位任职将满6年的名将在事业上同样一帆风顺，2016年6月他加入华泰柏瑞基金管理有限公司，历任高级研究员、基金经理助理、基金经理、投资二部副总监、投资二部总监、总经理助理、基金经理，他的代表作为最新任职回报在160%一线的华泰柏瑞富利。

　　在该基金最新的二季报中，他进行了较大幅度的调仓，保留了中国海油、中国石油、华鲁恒升、华勤技术等四只标的，新进的重仓股包括了宝丰能源、九丰能源、国博电子、伯特利、恒力石化、桐昆股份。

　　他在基金二季报中表示：“报告期内，随着非AI板块的回调，性价比逐渐提升，本基金适当提高了权益仓位，增加了在资源品方面的配置，并持续关注下半年可能出现机会的内需板块，科技的中长期趋势依然强势，但经历持续上涨，部分个股估值有待消化，本基金减持了部分AI科技方向的持仓。”

　　实际上，二季报中很多传统能力圈非科技的老牌明星基金经理，虽然也开始破冰涉足对AI的投资,但是也在季报总结中冷静地写下了对AI热的思考，比如易方达的张坤。他坦言：“大模型能力的提升和带来的生产力进步都是真实的，算力的供不应求也同样是一个事实。然而，供不应求与算力的保有量而非增量相关，供不应求更多反映的是过去AI累计的资本开支不足，而非2026年的资本开支不足。然而对于硬件公司来说，属性依然是耐用品，业绩与每年的资本开支金额相关。即使云厂商每年的资本开支不增长，累计的资本开支也会使存量算力继续增长若干年，供应紧张也会得到缓解。”

　　此外，不仅是上述提到过的A股非科技赛道在年内或存机会，公募基金二季报中也多次出现对于接下来港股市场的看好。在书面回复时，汇丰晋信基金经理许延全强调：“当前，港股处于震荡复苏阶段，相较其他市场，下行风险相对较低，估值较低。随着未来外部风险负向情绪降低，企业盈利出现修复，上行空间与机会将进一步打开。资金若出现再平衡，有机会见到资金回流。从资金流向以及估值角度，我们认为不止一个板块具备增长机会，例如保险公司偏好的高股息以及与A股具备互补性且稀缺性的资产均仍有长期机会。”

　　他进一步解释看好的理由：“保险及养老性质的资金持续流入，预计仍是当下对于港股高股息资产较有力的支撑来源，相对倾向关注两类机会：1）基本面持续向上，具备较好财务体制和资产负债表的公司。例如，中国香港本地企业，受惠于中国香港地产的复苏表现相对突出；个别公司零负债经营，资产负债表相当强健。新消费公司，经历较大幅度调整之后，当前估值及盈利增长预期较为出色，具备较好的股息配发能力。2）盈利预期较为稳定的板块。例如银行、电信运营商具备较稳定的盈利变化。”

　　（本文已刊发于7月25日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）