ST天际（002759）因子公司财务造假被实施其他风险警示，复牌后连续五个交易日跌停。

　　回溯事件脉络，其影响并不仅限于一次并购后的合规问题，也牵出两笔高溢价收购留下的商誉与治理考验。

　　五个跌停：一次财务违规引发的重新审视

　　2026年7月15日复牌并被实施“ST”后，ST天际股价遭遇连续五个交易日一字跌停,7月21日报收11.65元/股，相较于今年1月6日创下的55.98元/股高点已累计下行79.18%，年内市值缩水超过220亿元。

　　在此次风险事件之前，ST天际曾经历过一轮大幅上涨行情。受新能源产业链景气度提升以及六氟磷酸锂业务扩张预期影响，公司股价自2024年以来持续走强，从低位约6.09元升至2026年1月6日的55.98元/股阶段高点，较此前低位上涨约7倍，一度成为市场关注的锂电材料概念股。如今，随着子公司财务违规被实施其他风险警示，股价从高位快速回落，也使市场重新审视公司过去几年围绕产业转型展开的资本运作。

ST天际股价走势（来源：Choice数据）

　　引发二级市场连锁反应的直接触发因素，是一纸行政处罚事先告知书。广东证监局调查查明，ST天际于2023年收购的常州新特化工有限公司（下称“新特化工”），在2023年11月至12月期间存在提前确认收入的情况。

　　新特化工通过自行签收送货单、安排客户填写送货单以及提前开具发票等方式提前确认收入，导致上市公司2023年度虚增营业收入1365万元、虚增利润总额685万元，虚增利润占当期披露利润总额的13.33%。从时间线看，这场风波并非突然发生：2023年9月完成收购后，新特化工进入上市公司体系；同年11月至12月，公司出现提前确认收入行为；直到2026年2月，上市公司对相关财务数据进行追溯调整，并最终引发监管处罚。

　　因年报存在虚假记载，深交所正式对公司股票实施其他风险警示。广东证监局拟对ST天际及相关责任人处以合计555万元的罚款，其中时任董事长兼总经理吴锡盾被警告并处以100万元罚款。

　　市场对于合规问题表现出较强敏感性。有观点认为，财务数据的准确性与真实性是资本市场定价的基础；也有观点提到，高溢价并购资产后续若缺乏有效的财务与业务管控，容易成为上市公司治理的风险隐患。

　　虽然公司在被“戴帽”的同时发布了业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润2.2亿元至2.6亿元，业绩改善预期并未改变市场对于合规问题的关注，也并未立即改变投资者避险情绪。

　　4.6亿元并购：高估值资产的业绩检验

　　新特化工财务问题的暴露，是一笔高溢价并购后的现实检验。2023年交易当时，新特化工评估基准日净资产仅为9397万元，但评估值达4.68亿元，评估增值率达398.20%，最终成交价定为4.6亿元。

　　为匹配该交易对价，双方签署了业绩承诺：新特化工需在2023-2025年分别实现扣非归母净利润4500万元、5000万元及5500万元，三年累计不低于1.5亿元。但即便是计入2023年底违规虚增的685万元利润，新特化工首年账面利润也仅是勉强达到考核线。

　　扣除虚增利润后，新特化工2023年的真实利润并未达标。随后的2024年与2025年，其盈利能力进一步下滑，三年真实累计净利润仅为8846万元，与1.5亿元的目标相差6154万元，承诺完成率仅为58.97%。

　　此外，并购方案中披露的产业链协同效应也面临落地考量。ST天际此前曾宣传依托新特化工的磷化工工艺自产五氯化磷，以实现六氟磷酸锂原料自给并降低采购成本。但以目前情况看，公司此前披露的产业链协同规划尚未形成对应产能落地，核心原料依旧依赖外部采购。

　　高溢价收购留下的商誉压力随之显现。收购新特化工形成的3.31亿元初始商誉，在2024年和2025年已计提两次减值，目前剩余商誉仍有2.5亿元，高估值资产带来的减值压力仍在持续消化中。

　　十年回望一个身影：两场高溢价并购的交汇点

　　将视角拉长可以发现，这并非ST天际首次遭遇高溢价并购后的资产减值压力。自2015年在深交所主板上市后，公司于2016年启动跨界转型，以27亿元的总对价收购了江苏新泰材料科技股份有限公司（下称“新泰材料”）100%股权。

　　彼时新泰材料账面净资产仅1.43亿元，评估增值率高达1794.73%（近18倍）。该笔交易直接为上市公司带来23.19亿元的初始商誉。此后新泰材料未完成累计6.75亿元的业绩承诺，实际缺口达1.6亿元。

　　商誉减值的压力在随后数年集中释放。公司在2017年至2019年间累计对新泰材料计提商誉减值8.74亿元；2024年因行业周期波动，再次单项计提9.85亿元商誉减值。截至2025年末，新泰材料资产组残存商誉仍有4.59亿元。

　　公开财务数据显示，ST天际自上市以来在资本市场累计融资已超过39亿元（其中2016年并购新泰材料通过发行股份及配套融资达22.95亿元）。然而截至2026年一季度末，公司归属于上市公司股东的净资产仅为34.86亿元。

　　值得关注的是，这两笔跨界并购并非彼此孤立。在这两笔对公司资产结构产生深远影响的交易中，现任上市公司董事、副总经理陶惠平均系重要参与者。

　　公开履历显示，陶惠平曾任新泰材料董事长兼总经理，系新泰材料被收购前的核心股东之一，并由此进入上市公司管理层。而在天际股份收购新特化工前，新特化工曾系陶惠平实际控制的常熟市新华化工有限公司旗下资产。2019年，该资产以3218万元的价格转让给8名自然人，三年后这8名自然人以4.6亿元的价格将其出售给上市公司。

　　尽管陶惠平在上市公司不分管财务工作，在此次新特化工财务违规事件中未被监管部门追究行政责任，但其作为两场交易中的重要参与者及现任上市公司高管，其在资产估值、业务协同与后续管控中所发挥的作用，依然受到市场的质疑。

　　面对市值收缩与治理合规压力，以董事长吴锡盾为首的管理层需要面对内部控制完善、资产整合以及经营改善等多重考量。如何逐步修复市场对其信息披露和治理能力的评价，将成为ST天际未来经营中的重要课题。