持续严打财务造假，不断完善退市追责一体化制度，本质上是持续夯实资本市场信用根基，不断增强长期资金入市信心，为资本市场持续健康发展筑牢制度屏障。

　　作者/杨练

　　中国证监会网站显示，证监会于近期组织开展跨部门财务造假惩防专项培训，这是相关部门深入贯彻落实党中央、国务院关于打击防范资本市场财务造假重大决策部署的重要工作举措。

　　2026年4月，证监会启动新“国九条”发布以来第三轮打击和防范上市公司财务造假专项行动，通过上市审查、持续监管、稽查执法、处罚审理、刑事移送、支持民事追偿等六个环节集中清存量、持续遏增量，目前已办理47起典型案件。2024年以来证监会系统已连续组织三轮打击和防范上市公司财务造假专项行动，累计查办财务造假案件247起，作出行政处罚156起，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起。过去三年，21家严重造假公司被强制退市。严肃查处91家退市公司证券违法行为，坚决防止“一退了之”。

　　严惩欺诈造假

　　上市公司欺诈造假是侵蚀资本市场根基的“毒瘤”，严重危害市场生态，始终是执法的重中之重。跨部门联合专项培训，正是打造打击财务造假长效机制的关键布局。本次培训统筹证券监管、公安、司法多方力量，打通线索移送、证据认定、案件查办机制壁垒，破解长期以来财务造假调查取证难、行刑衔接不畅等监管痛点。

　　财务造假链条隐蔽复杂，往往牵涉上市公司、实控人、董监高、中介机构、资金合作方等多方主体，仅依靠证券监管难以实现全链条打击。跨部门常态化协同机制落地，能够织密违法线索筛查网络，实现从财务异常预警到刑事追责的无缝衔接，推动监管模式由传统“事后被动查处”，转向“全周期主动防控”。

　　一系列标志性退市案例，直观印证“零容忍”监管落到实处。近三年21家严重财务造假企业被强制退市，击碎部分上市公司“造假保壳、一退了之”的侥幸幻想。其中，紫晶退、泽达退作为科创板首批重大违法强制退市标的，双双存在IPO欺诈发行、上市后持续系统性财务造假行为。2025年8月至2026年6月，围绕这两大退市财务造假大案，相关中介机构接连以原告身份提起反向追偿诉讼，合计追偿金额高达14.58亿元。追偿对象从配合造假的上下游企业，延伸至上市公司本身、实控人、核心董监高乃至涉案银行，覆盖造假全链条，标志着我国资本市场“行政处罚+刑事追责+民事赔偿+第三方反向追偿”的立体化追责体系落地。

　　根据证监会的统计数据，2025年，证监会持续开展打击上市公司财务造假专项行动。全年查办财务造假案件97起，处罚65家上市公司、392名责任人，合计罚款30亿元。对东方通再融资造假，罚款2.73亿元；对高鸿股份开展无商业实质的“空转”“走单”造假行为，罚款1.69亿元。坚持“退市不免责”，全年查处43家退市公司违法违规行为，对31家公司合计罚款15亿元；16家上市公司因严重造假而退市。对已退市公司元成股份财务造假等违法行为，罚款7900余万元。

　　控股股东、实控人是上市公司的“关键少数”，不得超越股东权利干预上市公司决策，但个别主体无视上市公司公众属性，滥用控制地位谋私利或操控公司实施违法。根据证监会的统计数据，2025年，证监会严格查办“关键少数”滥用优势地位、“掏空”占用上市公司超亿元案件32起，依法从严“双罚”“并罚”。对东旭光电、东旭蓝天的实控人、控股股东等罚款17亿元，19人市场禁入，并移送公安机关追究责任；对广道数字实控人、控股股东等罚款3020万元，远超对上市公司的罚款金额，对实控人、财务负责人终身市场禁入。

　　第三方配合是上市公司财务造假的重要“土壤”，必须一体打击，坚决破除造假“生态圈”。2025年，证监会加快建设第三方配合造假监测预警机制，强化监管执法信息串并，坚持一追到底，不留“漏网之鱼”。根据证监会的统计数据，证监会严查严处配合紫晶存储造假的上市公司证通电子、朗源股份，合计罚款1970万元，并对责任人市场禁入。首次认定配合造假第三方为共同违法，对越博动力和高鸿股份2起案件的配合造假方以共犯方式直接处罚。对1家协助造假企业的IPO申请不予受理。

　　真实、准确、完整是信息披露的基本原则，“蹭热点”“炒概念”等违法行为，严重误导投资者，破坏市场健康稳定发展。证监会紧盯该类苗头性、趋势性违法，快速反应、果断出击，发现一起、查处一起。根据证监会披露的信息，2025年，证监会对天普股份等重大遗漏行为露头就打，火速立案，回应关切；快查快罚向日葵、英集芯、亚辉龙、容百科技、双良节能等公司模糊、夸大信息等误导投资者的违法行为，及时立规矩、明导向。

　　三层治理格局成型

　　本轮持续深化的严监管并非短期运动式整治，而是支撑资本市场高质量发展的基础性制度建设。当前三层治理格局正加快成型：第一，畅通市场退市出口，严守 “应退尽退” 标准，持续清退重大违法、丧失持续经营能力的问题上市公司，从存量层面改善上市公司质量；第二，全面抬高综合违法成本，针对实控人、董监高“关键少数” 精准追责，压实券商、会计师事务所等中介机构“资本市场看门人”职责，斩断协同造假黑色产业链；第三，完善投资者保护配套机制，用好特别代表人诉讼、先行赔付等维权工具，推动违法主体承担民事赔偿，实现严惩违法与保护投资者双向统一。泽达退、紫晶退先行赔付机制落地，金通灵退特别代表人诉讼顺利判决，正是三层治理格局协同发力的鲜活实践。

　　持续收紧的监管生态，正在重塑市场各方主体行为逻辑。对上市公司而言，依靠财务调节、短期资本运作美化业绩的路径持续封堵，企业必须深耕主业、规范财务核算与信息披露；控股股东、实际控制人应当严守合规底线，杜绝资金占用、违规担保、授意管理层造假等行为。

　　对各类投资机构来说，单纯题材炒作、脱离基本面博弈的空间不断压缩，价值投资、基本面投资的市场土壤持续优化。中介机构需要全面升级内控与执业质量，摒弃“重业务承揽、轻风险管控”粗放模式，坚守独立、客观执业底线。多起退市案件中保荐机构、会计师事务所被同步处罚、卷入民事赔偿，持续倒逼中介机构回归把关职责。

　　面向未来，资本市场立体化惩防体系仍将持续迭代完善。一方面，大数据筛查、智能异常监测等科技监管手段将广泛运用于财务疑点、异常交易识别，实现违法线索早预警、早发现、早处置；另一方面，行刑衔接、跨区域监管协同机制持续优化，行政处罚、刑事追诉、民事追偿衔接渠道更加畅通。无论是财务系统性造假，还是恶意操纵市场，发现即查处、查处即重罚、追责无期限将成为长期执法常态。

　　资本市场行稳致远，离不开坚实的法治保障。持续严打财务舞弊、重拳整治市场操纵，不断完善退市追责一体化制度，本质上是持续夯实资本市场信用根基。随着不敢造假、不能造假、不想造假的市场氛围逐步形成，市场价格发现功能持续修复，长期资金入市信心不断增强，为资本市场持续健康发展筑牢制度屏障。

　　本文刊载于2026年7月25日出版的《证券市场周刊》