前期遭资金爆炒的部分个股，近期出现连续大幅下跌，股价暴涨暴跌导致一些投资者账面出现损失。为此，笔者建议设立顶板价交易制度。

　　厘清净资产与上市公司内在价值的关联，是设立市净率顶板价交易制度的核心逻辑基础。净资产虽然不完全等同于企业内在价值，但却是衡量上市公司真实价值最核心、最稳健的底层指标。净资产是企业长期经营积累形成的真实资产家底，是全体股东真实享有的账面权益，不仅包含固定资产、货币资金等有形资产，也涵盖专利权、非专利技术、商标权、特许权等核心无形资产。上市公司内在价值不可能长期脱离净资产水平而悬空炒作，即便优质成长企业能够享受相对于净资产的一定估值溢价，其溢价空间也存在合理边界，无法无限透支资产基本面，脱离企业真实价值支撑。

　　股价的合理波动，理应围绕上市公司净资产、盈利能力、成长潜力等基本面有序展开。当前，部分个股过度偏离净资产支撑，估值动辄出现数十倍波动。中小投资者由于信息获取渠道有限、估值研判能力不足，有的在市场热度最高阶段跟风入场，最终成为估值回归的主要承压方。这种脱离内在价值的无序波动，容易形成财富不公平再分配效应。

　　为切实平抑市场非理性波动、保护中小投资者利益，笔者建议沪深交易所设立市净率10倍的顶板价交易制度，明确上市公司二级市场交易价格不得超过其经审计每股净资产的10倍。截至7月20日，沪深交易所市净率超过10倍的个股仅356只，占A股上市公司总数的6.8%。绝大多数个股估值均处于较为合理区间，顶板价制度不会干扰市场正常的价格发现功能。此轮股价大幅波动的个股，不少就是市净率高于10倍的个股，股价过度偏离净资产，往往也成为股价不稳定的重要因素。

　　如果实行这一制度，由于目前多数个股股价远低于净资产的10倍，银行股等甚至低于净资产，因此，该顶板价制度对其交易毫无影响，仍可继续适用目前的涨跌停板制度。

　　对于股价接近市净率10倍的个股，可按照10%涨停板与10倍市净率顶板价分别计算价格，遵循孰低原则，即哪个价格更低，就适用哪个价格，作为当日股价交易的最高价限制。

　　对于制度落地时市净率已经高于10倍的个股，自新规实施日至公司下一次披露经审计净资产数据前，以制度落地前一交易日收盘价作为期间交易顶板价。个股可继续在顶板价范围内交易，但不得突破该价格，也即此时当日涨停幅度为0，跌停幅度仍为10%（或20%）。一旦某日出现低于顶板价的收盘价，且该价格仍高于10倍市净率，则该收盘价可作为第二日的顶板价。通过逐级压降、渐进收敛的方式，最终将股价压制在10倍市净率之下，避免市场出现剧烈波动。

　　值得指出的是，顶板价会随着上市公司盈利变化、净资产变动而动态调整。如果上市公司半年报也主动申请审计，那么经审计半年报中的净资产数据也可作为计算顶板价的基础。上市公司盈利增加，顶板价向上拓展，上涨空间随之扩大；上市公司逐年亏损，顶板价则会逐步降低，可将其压制在较小风险区间内运行，符合股票价格发现逻辑。

　　推行顶板价制度，可以封锁无基本面支撑的估值爆炒空间，打破“题材催化、集中拉升、持续回调”的恶性循环，让股价波动控制在有限范围内，从源头减少超高估值炒作陷阱，大幅降低普通投资者高位接盘、被动亏损的现象。同时，也可引导市场资金脱离纯题材投机炒作，转向深挖基本面、寻找优质低估值标的，持续培育价值投资、长期投资理念。

　　总而言之，A股市场的大起大落，一个重要原因就在于缺乏刚性的估值约束机制。顶板价制度规则简单清晰、落地成本较低、市场冲击有限，交易所可在部分板块先行试点，如果效果良好，再逐步推广实施，从而推动A股市场逐步形成“估值合理、波动平稳、投资理性”的良性发展格局，助力资本市场更好服务实体经济高质量发展。