7月27日晚间，东方证券发布合并重组报告书（草案）等多项公告，标志着其合并重组上海证券获得实质性进展。从4月停牌、5月预案发布到7月草案落地，节奏之紧凑、推进之高效，折射出本轮上海国资券商整合的顶层决心与执行力度。
交易完成后，东方证券总资产将突破6000亿元大关，一举跻身行业前十；而这场重组的意义远不止于规模的跃升——在证券行业集中度加速提升、上海国际金融中心建设进入关键阶段的当下，东方证券与上海证券的合并，正试图探索一条“内生稳健经营+外延资源整合”的差异化突围之路。
定价公允、机制完善
切实保护投资者权益
合并重组报告书（草案）显示，上海证券100%股权的最终交易价格为251.2亿元，对应估值约1.25倍PB，采取“发行股份+支付现金”组合方式支付，拟通过发行A股股份的方式购买百联集团持有的上海证券50.0000%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1.0000%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.7400%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.2500%股权。股份发行除息后价格10.29元/股。
有市场人士分析称：“本次交易发行价高于1倍PB（市净率）且高于股票现价，体现了交易对东方证券现有股东权益的呵护。而从上海证券的估值情况看，1.25倍的PB估值和当前券商板块市净率水平大体相当，同时上海证券2025年净利润同比增长良好，该估值合理。这个估值和发行价充分体现了对中小投资者较好的权益保护。”
“本次东方证券合并重组上海证券是立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，也将助力公司加快打造具有国内竞争力和国际影响力的一流现代投资银行。公司资产规模扩大和盈利能力的提升，从长期的角度，对于广大中小投资者更是另一维度的权益保护。”上述人士进一步表示。
根据公告，东方证券为保护投资者利益、防范即期回报被摊薄的风险，还制定了填补即期回报的措施。后续将通过整合双方资源、扩大资本实力、提升财富管理及投行等核心业务竞争力，以长期价值增长对冲短期摊薄影响。
规模与能力双跃升
构筑全链条金融服务生态
资本体量扩容是最直观的变化。从财务体量来看，以2026年一季度末数据测算，交易完成后东方证券资产总额突破6000亿元，跻身行业前十；2025年两家券商主体净利润简单加总约70亿元，资本实力、盈利韧性、风险抵御能力将同步增强。
中信证券非银团队预计，若本次合并重组顺利完成，东方证券的资产与盈利规模将实现约20%的增长。公司方面也明确表示，本次合并重组在实现资产规模跃升的同时，亦将通过对标行业前十的盈利能力标准，提升对全体投资者的回报能力。
在规模跃升之外，合并的真正价值更在于业务能力的深度互补与协同。
双方业务高度互补、协同红利显著。在财富管理赛道，2025年末，东方证券基金投顾业务保有规模172亿元，复投率76.28%，具备行业领先优势；上海证券则依托长三角的渠道网络与“尚臻魔方”等特色投顾工具，在中高端客户拓展上持续发力。合并重组后，东方证券财富管理客户资金账户总数将从现有329万户增至超500万户，高净值客户数增长超50%。
在资产管理领域，东方证券全资子公司东证资管2025年末受托规模达2868亿元，同比增长32.4%；其参股的汇添富基金同期非货公募规模突破6800亿元，同比增长37%。上海证券则深耕长三角，截至2025年末拥有72家营业部，其中上海33家，本地化服务网络扎实。合并重组后，双方分支机构总数也将增至约250家，在上海地区证券营业部数量将达77家，排名行业第一。
投资银行与机构业务同样具备明显潜力。合并后，双方在长三角的企业客户资源将实现交叉互补，形成区域投行服务的规模效应。投研业务方面，上海证券作为国内四家拥有正式基金评价业务资格的券商之一，将与东方证券既有投研体系形成互补，完善机构客户服务闭环，并为基金投顾及客需型业务拓展提供新空间。
此外，本次交易同步引入两大重量级战略股东，为东方证券高质量发展注入强劲动力。百联集团拥有丰富大消费客户与产业资源，上海国际集团手握金融控股、科创产业基金集群。战略股东的产业资源和金融资源，将促进公司财富管理、资产管理、投资银行等业务进一步提升，推动综合服务能力与行业地位迈上新台阶。
核心盈利指标持续向好
为合并重组打下坚实基础
当前，资本市场改革持续深化，证监会“并购六条”、新“国九条”明确鼓励券商通过并购整合做大做强，引导行业走向专业化、集约化发展；与此同时，证券行业头部效应持续凸显，大型券商凭借资本、渠道、牌照优势不断拉开差距，区域券商单一主体发展空间受限。
核心盈利指标持续向好，为本次合并重组打下了坚实基础。7月24日晚间，东方证券披露2026年半年度业绩快报：依托深耕经营“集团化、数字化、国际化”三大核心战略，公司整体经营质效稳步提升、业绩实现突破性增长，创十年中期利润水平新高。2026年上半年，公司实现营业收入95.6亿元，同比增长19.49%；归属于上市公司股东的净利润45.18亿元，同比增长30.46%；净资产收益率5.50%，同比提升1.23个百分点。
业内人士分析称，本次合并重组以内生稳健经营为根基，以外延资源整合注入为动能，多重协同红利将持续兑现。东方证券有望形成均衡多元的业务结构，夯实穿越行业周期的经营能力，走出差异化发展路线，为中长期打开规模扩张与业务拓展新空间，持续兑现企业长期价值。
作者：李雨琪
