财联社7月27日讯（编辑李莹）近期美股AI行情持续牵动全球市场神经，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在今日最新发布的报告中警示：债券市场正在成为本轮AI牛市当中最主要的不确定性来源。

　　债市压力压过盈利支撑

　　Hartnett 以FCI>EPS概括当前市场环境，即金融条件收紧带来的负面冲击，已经全面超过企业盈利改善对股市的支撑力度。

　　Hartnett的报告指出，30年期美国国债名义收益率升至5.2%，创2007年以来新高；实际收益率上行至3%，触及2008年11月以来峰值；美国科技企业债价格回落至两年低位。

　　三项指标同步走弱，意味着市场融资成本正在系统性抬升，而这一风险尚未充分反映在股票定价当中。

　　报告提及：2026年以来，全球央行已经完成23次加息，美国银行预测今年内全球还将出现18次加息；市场预测美联储7月29日议息会议的加息概率升至38%，9月议息会议已被市场充分定价一次加息。

　　Hartnett指出，债市收益率无序上行，或将倒逼美联储通过加息抑制通胀预期，以遏制长端利率的无序飙升。但加息预期对于股票等风险资产无疑是利空。

　　他还指出，即便当下白宫倾向于维护资本市场稳定，也存在默许美联储加息的可能性——希望借助流动性收紧给过热股市降温；倘若出现这一局面，资本市场或将承受明显下行压力。

　　Hartnett在报告中提示投资者密切跟踪一组牛熊分界信号：当前 “收益率上行、银行股走强” 的牛市组合，若翻转为 “收益率走高、银行股下跌”，将会直接触发股票等风险资产大规模去杠杆。

　　“收益率上行、银行股走强”，代表利率走高由经济景气驱动；若转变为 “收益率走高、银行股下跌”，意味着市场担忧高利率引发信用收缩与经济下行风险，金融条件被动收紧，容易诱发风险资产去杠杆。

　　谁来为AI狂欢买单？

　　债市压力已经传导至AI赛道。各大超大规模云计算巨头信用违约互换（CDS）价格飙升至历史新高，信用利差持续走阔；债券投资者开始 “用脚投票”，市场开始质疑持续火热的AI资本开支浪潮能否兑现预期回报。

　　CDS价格走高，代表市场认为企业债务违约风险上升，投资者需要更高保费才愿意承担信用风险。信用利差指企业债收益率相对同期美债收益率的溢价，利差扩大代表市场对企业信用风险的担忧升温。

　　市场心态已经出现明显转变：此前资金聚焦科技企业 “能不能盈利”，当下核心疑问变成 “谁来持续承担高昂投入”。谷歌、英特尔交出稳健财报却依旧遭遇抛售。

　　市场担忧，一旦债市停止为AI产业扩张热潮提供低成本资金，天价存储芯片、大量尚未盈利的前沿大模型，将面临严重的资金缺口。

　　高盛衍生品交易员Brian Garrett此前也连续两周发出提醒：AI 股票的核心风险未必来自股市内部，而是潜藏于债券市场。他同时指出，标普 500 指数已经难以反映个股真实表现，市场离散度抬升、板块内部分化持续加剧。

　　业内指出，对于本轮AI牛市而言，企业盈利依旧重要，但随着行业资本开支高度依赖债务融资、债券投资者持续索要更高风险补偿，估值、信用与流动性层面的压力正在累积。

　　后续行情能否延续，关键或许不再是芯片企业能否交出超预期财报，而是债券市场能否持续为 AI 产业新一轮扩张提供低成本资金。