7月27日，国家统计局公布数据显示，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%（按可比口径计算），6月份，规模以上工业企业利润同比增长15.1%。

　　利润改善主要来自收入增长和成本下降。上半年规模以上工业企业营业收入同比增长6.5%，营业成本增长5.9%，成本增速低于收入增速0.6个百分点；每百元营业收入中的成本同比减少0.55元，带动营业收入利润率升至5.7%，同比提高0.59个百分点。工业品价格回升叠加降本增效，使利润增速明显快于收入增速。

　　国家统计局网站截图

　　国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，上半年工业企业单位成本持续下降，盈利能力改善，工业企业利润较快增长，电子相关行业利润高速增长，新动能高速发展带动相关行业利润明显增长，原材料制造业利润快速增长，多种类型企业利润较快增长。

　　“整体来看，上半年规模以上工业企业利润实现较快增长。”于卫宁指出。

　　银河证券宏观经济团队指出，量和利润率提升是企业收入利润上升的主因。从量、价、利润率三要素来看，量和利润率的贡献较大。光大证券宏观研究团队表示，从结构来看，量、价改善继续推动企业利润同比上行，但利润率贡献较上月有所降低，对盈利支撑减弱。

　　中诚信国际研究院研究团队认为，从上半年整体情况来看，价格上行带动工业企业利润修复，利润增速维持两位数的高增速。从结构来看，利润改善主要集中于中上游的关键矿产和AI相关链条，下游行业持续受到成本上行和价格下行的双重挤压。

　　上半年工业企业利润增长较快，但利润分化延续

　　1—6月份工业企业利润改善主要集中在电子信息、先进材料和上游资源三大领域。人工智能加快向各行业渗透，算力、服务器、集成电路及电子材料需求快速增长，带动电子行业利润同比增长96.9%，其中计算机整机、外围设备、集成电路制造及电子专用材料等细分行业增势尤为突出。

　　与此同时，光纤光缆、石墨及碳素制品、再生橡胶等先进材料行业利润较快增长，反映相关产业链需求持续释放。上游资源行业盈利也明显修复，铜铝需求向好推动有色行业利润大幅增长，石油产业链价格上涨则带动石油加工扭亏、化工行业利润改善。

　　从行业上看，采矿业和制造业依然是利润增长的主要引擎，上中游资源品和AI需求仍是主要驱动，行业分化延续，下游工业品盈利以改善为主，电子行业为最大亮点，下游消费品盈利情况涨跌互现。

　　市场人士指出，工业企业盈利数据印证国内工业盈利水平持续修复，但板块间复苏节奏并不均衡。工业利润改善有助于夯实周期制造板块业绩基础，适度修复市场对于国内实体经济的预期，然而利润更多集中于上游领域，向中下游传导并不顺畅，行业之间盈利分化的格局或将延续一段时间。

　　从6月份单月情况来看，6月份工业企业利润延续较高增长但边际动能有所放缓。东方证券固定收益团队认为，核心驱动来自两条主线：一是国际大宗商品价格高位运行推动上游资源品行业利润大幅攀升，二是人工智能与新兴产业加速融合，电子通信、半导体、智能装备等高端制造领域利润保持近翻倍增长。与此同时，传统下游消费品制造业在成本传导挤压与终端需求不足的双重压力下盈利仍偏弱。

　　光大证券宏观研究团队指出，从6月工业企业盈利数据来看，当前盈利高增仍集中在资源品、电子行业，但伴随油价冲击减弱，前期极致分化的利润格局有所收敛。其中，石化行业盈利增速放缓，而中游装备及下游消费制造行业受成本压力缓和，盈利增速多数迎来修复。中游装备制造业受强势出口支撑，盈利增速显著好于下游消费品行业。

　　中诚信国际研究院研究团队指出，展望后续，下半年“分化”仍是观察企业利润的主要线索，利润持续向中上游资本和技术密集型行业集中，传统劳动密集型行业利润将持续承压。

　　工业企业利润有望延续温和复苏态势，但增速或放缓

　　对于未来工业企业利润走势，市场人士指出，工业企业利润仍有修复空间。中国民生银行首席经济学家温彬认为，展望后续，工业企业利润仍有修复空间。内部看，供给端环境持续改善，AI产业链、高端装备等领域支撑作用有望加强；消费政策持续发力有助于推动内需修复，但消费回升速度有待观察。外部看，全球AI基础设施投资周期延续，海外科技企业资本开支保持高位，将支撑电子信息、设备制造等出口链条；但美伊局势反复、能源价格波动和贸易政策调整，外需和成本端不确定性仍然较高。工业利润修复将更多依赖新动能和优势产业链，行业分化格局或将延续。

　　银河证券宏观经济团队指出，展望未来，工业企业利润仍有望保持增长，但驱动逻辑将逐步由价格上涨转向生产扩张和需求改善。一方面，6月PPI环比由涨转跌，同比虽在翘尾因素支撑下升至4.1%，但价格上行高点或已临近，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。另一方面，AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润；同时设备更新政策持续落地，也将对机械、电子设备和节能改造等行业形成增量需求。

　　下一阶段主要关注两个方面：一方面是内需政策能否加快形成实物工作量。推动设备更新、基建和消费需求进一步释放，从而带动企业营收、库存周转和产能利用率改善；另一方面是外需韧性及原材料价格变化。若出口订单保持较快增长、油价维持相对低位，中下游行业有望同时受益于销量扩张和成本压力缓解；反之若能源价格再度上行，利润改善可能继续集中在少数高景气行业，传统中下游企业仍将面临需求不足与成本传导不畅的双重约束。

　　东方证券固定收益团队指出，往后看，工业企业利润有望延续温和复苏态势，但增速可能较上半年有所放缓。积极因素方面，其一是AI算力、半导体、新能源等新质生产力相关产业景气度有望维持高位，电子通信等高技术制造对利润的结构性支撑将持续。其二是“反内卷”政策对工业品价格和企业利润率的托举作用仍在发酵。其三是稳增长政策加快实施，基建投资和制造业投资对中游装备制造的需求拉动可期。但也面临一些压力，包括上游涨价传导对中下游的盈利挤压、终端消费恢复基础仍不牢固、外部环境依然复杂多变以及库存压力边际加大。

　　光大证券宏观研究团队认为，后续行业利润分化格局能否继续改善，一方面是关注后续美伊冲突进展，若冲突持续缓和，待本轮油价回调后，上下游利润分化有望继续收敛；另一方面是关注7月底召开的政治局会议，若下半年扩内需政策加码，有望从需求层面支撑中下游行业盈利修复。

　　新京报贝壳财经记者张晓翀