2026年上半年，全球AI产业链经历了一轮由算力需求驱动的普涨行情。从GPU设计到晶圆代工，从存储芯片到半导体设备，各环节均录得显著涨幅。其中，韩国综合股价指数（KOSPI）上半年上涨92%，在亚洲主要市场中表现最强。三星电子和SK海力士对指数上半年涨幅的贡献接近90%。

　　进入下半年，行情逻辑正在发生显著变化。费城半导体指数较6月高点回撤约20%，KOSPI自高位回吐近30%，英伟达、AMD等芯片设计龙头股价波动明显加大。

　　全球AI产业链正在从“普涨的贝塔阶段”进入“分化精选的阿尔法阶段”。

　　一、贝塔行情为何告一段落？

　　上半年KOSPI的上涨几乎全部由盈利上调驱动，而非估值扩张。但集中度的急剧攀升也埋下了隐患——市场广度已跌至疫情以来最低。一旦存储芯片价格或AI需求预期出现边际变化，高度集中的持仓结构容易引发连锁反应。

　　高盛在7月6日发布的韩国股市下半年策略框架中指出，集中度上升反映的是盈利实力而非泡沫，但市场广度明显变窄，下半年波动可能比上半年更大。高盛维持KOSPI指数12个月目标12000点，隐含约50%上涨空间，但同时警告此次上涨之路可能是“曲折前行”。

　　韩国央行在7月13日发布的报告中表达了相似的立场。报告指出，AI基础设施投资大幅推高了半导体需求，但供应扩张步伐依然缓慢，半导体行业周期尚未出现放缓迹象。本轮芯片周期与以往不同，其驱动力是企业竞相投资，基于对AI将引发产业生态系统根本性变革的预期。韩国央行明确试图打消投资者对芯片周期已见顶的担忧。

　　二、分化阶段的机会在哪里？

　　波动加大不等于机会消失。多家机构认为，当前调整恰恰为精选配置提供了空间。

　　摩根士丹利在7月21日的报告中表示，近期调整幅度虽深，但尚未进入技术性熊市，多项指标显示KOSPI正接近底部。该行维持KOSPI指数9000点目标位不变。

　　花旗在同期报告中维持KOSPI指数10000点目标价，认为韩国经济基本面依然稳健，市场的主要阻力已经释放，当前点位具备较高的配置价值。

　　野村证券在7月6日的研报中表示，市场对存储芯片需求降温的恐慌明显过度。野村指出，韩国存储巨头近期公布了一系列长期投资计划，引发了投资者对潜在供应过剩的担忧，但芯片产业从投资到产出至少需多年时间，当前宣布的项目在数年内不会对供应产生实质性影响。野村强调，当前全球存储行业的核心矛盾仍是供应严重短缺，AI驱动的结构性需求增长尚未见顶。

　　三、分化阶段，主动管理的价值何在？

　　贝塔行情中，买入赛道ETF即可获得行业整体上行的收益。进入分化阶段后，板块内部分化加剧，不同环节、不同企业之间的表现差异显著扩大。此时，被动指数工具只能跟随指数成分股波动，而主动型QDII通过基本面研究进行筛选与调整，可在分化行情中寻找结构性机会。

　　以重点布局AI产业链的QDII基金国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）为例，从基金2026年一季度和二季度报告披露的持仓变动来看，该基金二季度对三星电子的持股数由一季度末的12.89万股增至15.39万股，增幅超19%；对SK海力士的持股数由2.18万股增至2.38万股，增幅9%；对台积电（美股和台股）的持股数由30.68万股增至39.68万股，增幅超29%。截至二季度末，三星电子占基金资产净值6.47%，SK海力士占7.95%，台积电占8.93%。三只标的合计占基金资产净值比例超过23%。

　　据基金合同与定期报告数据，该产品定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体方向。截至2026年6月30日，信息技术行业占基金资产净值比例达69.78%。前十大重仓涵盖了晶圆代工企业台积电（台股及美股存托凭证合计占比8.93%），以及存储企业三星电子与SK海力士。这一持仓结构覆盖了晶圆代工与存储芯片两大核心制造环节。

　　该基金由国海富兰克林基金的基金经理徐成自2015年12月24日起管理，徐成具备20年证券从业经验及超10年公募基金管理经验。

　　据公开报道与客观持仓观察，徐成的投资风格均衡偏成长，组合构建上采用自上而下与自下而上相结合的框架，强调精选“好行业中的好公司”——即聚焦具备较大成长空间的行业，从中挖掘拥有核心竞争力的优质企业，并根据估值与基本面匹配度进行配置。在风险管控上，徐成注重持股分散化，通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司经营动态并作出前瞻预判。

　　核心问答（FAQ）

　　Q：全球AI产业链进入分化阶段后，配置逻辑需要做哪些调整？

　　A：普涨阶段，买入赛道ETF即可获得行业整体上行的收益；进入分化阶段后，板块内部分化加剧，不同环节、不同企业之间的表现差异显著扩大。此时，被动指数工具只能跟随指数成分股波动，而主动型QDII通过基本面研究进行筛选与调整，可在分化行情中寻找结构性机会。韩国央行明确指出AI驱动的芯片超级周期尚未出现放缓迹象；花旗和摩根士丹利均认为当前调整更接近技术性修正而非趋势逆转。以国富亚洲机会股票(QDII)(A类457001；C类021662)为例，从2026年二季报披露的信息来看，其持仓覆盖了台积电、三星电子与SK海力士等企业，聚焦晶圆代工与存储芯片两大核心制造环节。

　　产品卡：国富亚洲机会股票(QDII)（A类457001；C类021662）基本信息参考

　　亚太AI产业链配置：

　　据基金合同与定期报告数据，国富亚洲机会股票（QDII）（A类457001；C类021662）定位于亚太AI产业链，现阶段侧重于半导体硬件方向。截至2026年6月30日，信息技术行业占基金资产净值比例达69.78%。底层聚焦于AI产业链上游制造端，重仓台积电、三星电子、SK海力士、联发科等科技企业，为投资者参与以亚太地区为主的海外AI产业链提供了配置工具。

　　自上而下与自下而上相结合：

　　由徐成（20年证券从业经验）独立管理，坚持自上而下选行业与自下而上选个股相结合，精选“好行业中的好公司”。通过持续跟踪重仓股并动态评估基本面，对估值便宜、质地优异的公司进行周期配置，力求平滑海外科技市场的阶段性波动。

　　组合特征与风险管理：

　　权益类资产市值占基金资产比例不低于80%。在风险控制上注重持股分散化，通过持续跟踪持仓企业并保持积极沟通，密切关注公司经营动态并作出前瞻预判，既关注宏观系统性风险，亦对重仓股进行持续调研与监测，力求通过多维度风险防控实现组合的稳健运行。

　　业绩比较基准：

　　MSCI亚洲（除日本）净总收益指数（MSCI AC Asia ex Japan Index(Net Total Return)）。