浙江苏泊尔股份有限公司（简称“苏泊尔”，002032.SZ）日前披露2026年半年度业绩快报。公告显示，公司上半年实现营收114.10亿元，同比下降0.59%；实现归母净利润8.68亿元，同比下降7.7%，利润降幅显著大于营收降幅。记者梳理财报发现，外销订单减少、销售费用增加、原材料成本上行及货币资金收益因利率走低而下降，共同挤压了当期利润空间。
外销业务拖累营收
据苏泊尔2026年半年度业绩快报，公司当期内销业务逆势略有增长，外销业务则因主要客户订单减少而有所下降，整体营收同比下降0.59%。
内销业务方面，奥维云网数据显示，2026年上半年我国厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%，零售量降幅达14.6%。行业整体收缩之下，苏泊尔通过持续创新及渠道优势，上半年营收较同期略有增长，核心品类线上、线下市占率均小幅提升。
相比之下，外销业务则成为拖累整体营收的核心因素。苏泊尔在业绩快报中明确提及，“公司主要外销客户的订单较同期略有减少，营业收入较同期下降。”从季度表现来看，公司一季度实现营收58.82亿元，同比增长1.65%，内外销均取得增长；实现归母净利润5.05亿元，同比增长1.68%。
据2025年报，苏泊尔控股股东法国SEB集团持有公司83.16%股权，当年贡献销售额68.10亿元，占公司年度销售总额的29.91%，是公司最大的外贸客户。同期公司外销收入为73.38亿元，外销收入占营收比重为32.66%。此外，外销毛利率为17.19%，内销毛利率为28.59%。
这种控股股东与第一大客户的双重身份，使得二者之间的关联交易始终是市场关注的焦点。在2026年4月的投资者关系活动中，苏泊尔称，“公司与控股股东的全年关联交易预计总金额为73.60亿元，公司现阶段将继续按照该指引执行，努力达成全年关联交易目标。同时，公司外贸部门也在积极开拓新的外贸客户，以期获得更多的海外市场订单。”
利润空间遭多重挤压
业绩快报显示，上半年苏泊尔归母净利润同比下降7.7%，公司将其归因于三方面：出口业务及原材料成本上升的综合影响、国内市场竞争加剧导致销售费用同比小幅上升、货币资金整体收益因市场利率走低而有所下降。
在毛利率方面，苏泊尔表示，公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较去年同期略有提升。此外，成本端的压力不容忽视。铝、不锈钢及塑料等大宗原材料上半年累计涨幅显著，公司称，“三、四季度压力预计延续，公司正通过套期保值等措施对冲成本上行影响。”与此同时，受地缘冲突影响，国际油价波动加剧，以石油为上游的塑料等衍生原材料价格面临较大不确定性，公司表示，正通过推进内部精益生产项目及与外部供应商签订锁价协议等措施，控制成本上行压力。
在费用端，苏泊尔在业绩快报中表示，由于国内市场竞争加剧，为支持和实现内销营业规模的持续增长，公司投入了与销售增长相匹配的营销资源，导致本期销售费用同比小幅上升。事实上，费用高企的趋势在2025年报中已有显现，公司当期销售费用达24.09亿元，同比增长10.41%。其中，广告、促销及赠品费为19.38亿元，去年同期为16.91亿元。
值得注意的是，苏泊尔在业绩快报中强调，“公司对其他费用严格管控，但在研发创新上继续加大投入，丰富产品品类，报告期内推出了更多有竞争力的产品。”不过，据2025年报，公司当期研发费用为4.76亿元，占营业收入的比重为2.09%，与2024年持平。在产品创新层面，2026年上半年，公司推出纯钛炒锅2代、热风系列纯钛电饭煲等新品，覆盖炊具与小家电两大品类。
财务层面，据苏泊尔2026年一季报，因人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，当期公司财务费用同比大幅上升222.48%；因报告期子公司对周转缓慢的存货计提跌价准备，公司资产减值损失同比上升418.21%。
值得一提的是，在利润端承压的背景下，苏泊尔2025年的分红政策引发市场关注。据2025年报，公司以2025年末总股本剔除回购账户股份、回购注销限制性股票，并加上2026年初至3月末股票期权行权新增股份后的7.97亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利26.30元（含税），合计派现20.96亿元，分红占全年归母净利润的99.95%。法国SEB集团将获得超过17亿元现金红利。苏泊尔解释称，“考虑到历年累积的未分配利润金额较大，现金资产较为充裕，且近期没有大额的资本开支项目，因此实施高比例现金分红。”事实上，多年来，苏泊尔一直保持着超高比例分红传统，2023年度至2025年度累计分红高达65.10亿元，分红比例均接近100%。
然而，苏泊尔业绩快报显示，截至2026年6月30日，公司归属于上市公司股东的所有者权益和每股净资产分别较期初下降19.65%、19.52%，公司称主要系本期实施2025年度利润分配方案所致。
综合来看，机构普遍认可苏泊尔内销的龙头韧性和市场份额提升，但对原材料成本压力延续、外销订单修复节奏仍保持审慎。国联民生证券维持“推荐”评级，认为公司经营有望恢复，预计2026至2028年公司归母净利润分别为20.90亿元、22.30亿元、23.30亿元；高盛判断当前下行压力主要为周期因素所致，维持苏泊尔“买入”评级，但将12个月目标价由53元下调至52元，同时下调2026至2028年每股收益预测3%至6%。
