伴随着近日公募基金二季报披露收官，券商资管交出规模与业绩的双份答卷。一方面，行业总规模逼近万亿关口，权益类产品成为增长主引擎，头部机构强者恒强格局持续深化；另一方面，产品业绩分化加剧，首尾收益率差距超过150个百分点，科技表现亮眼的同时，消费与港股互联网等板块则承压明显。规模扩张与分化加剧并行的表象之下，券商资管行业正从通道红利时代加速迈向“真资管”能力竞争的新阶段，转型之路进入深水区。

　　总规模逼近万亿权益产品成增长引擎

　　Wind数据显示，截至7月27日，全市场已发布产品的券商资管共有13家，合计管理产品数量543只，最新总规模约为9755.99亿元（ETF基金使用最新场内规模数据），较2025年底的9175.57亿元增长近600亿元，成为公募市场中一股不可忽视的力量。

　　从机构格局来看，头部效应依然显著。Wind数据显示，截至目前，东证资管以2171.28亿元的公募基金管理规模稳坐券商资管“头把交椅”，是唯一一家规模超2000亿元的机构。华泰证券资管紧随其后，公募管理规模约为1995.72亿元，也即将突破2000亿元“大关”。此外，国泰海通资管、财通资管、中银国际证券四家机构的公募管理规模均在1000亿元以上。其中，国泰海通资管二季度以来管理规模增长超190亿元，增长规模位居行业前列。

　　值得注意的是，在A股结构性行情的持续演绎下，券商资管正积极突破过往以固收为主的能力圈，向权益类资产配置延展。

　　在权益产品规模的带动下，券商资管的非货基金规模排名也出现明显变化。东方红资产管理以1697.44亿元的非货规模位居行业第一，财通资管、中银国际证券以及国泰海通资管位列其后，非货管理规模均在800亿元以上。

　　产品业绩现“温差” 首尾差超150%

　　规模扩容之余，二季度券商资管产品交上一份亮眼的业绩答卷。二季报数据显示，在有可比数据的489只券商资管产品中，共有405只上半年回报率为正，占比超八成。其中，上半年回报率超过50%的绩优券商资管产品共有19只。

　　尽管多数产品上半年实现正收益，但在市场极致分化行情下，券商资管产品业绩“温差”同样凸显。数据显示，华泰紫金中证半导体产业指数上半年总回报率达120.81%，在同类2372只产品中排名21；兴证资管金麒麟兴享优选B上半年回报率达97.35%，在同类2720只产品中排名136，均位列前10%。但与此同时，仍有7只券商资管产品上半年回撤超过20%。如财通资管品质消费A、国泰海通消费机遇A上半年回撤均在30%以上，而这也意味着，券商资管产品的首尾业绩差已经超过了150%。

　　“温差”背后，是科技板块强势上扬与大消费等传统板块低迷表现的分化。总体来看，科技板块成为撬动超额收益的核心杠杆。财通资管、国泰海通资管、东方红资产管理旗下多只基金单季净值涨幅超50%。如陈思靖管理的国泰海通创新成长A二季度净值增长75.64%，近一年增长率高达211.73%；李响管理的财通资管数字经济A二季度上涨74.59%，近一年收益率达143.5%。拉长至近一年维度，券商资管已涌现多只翻倍基金。

　　然而，部分坚守大消费、港股互联网等板块的券商资管产品则直面严峻业绩考验。回撤幅度居前的券商资管产品名称中，大都包含了“消费”、“恒生互联网”等字样。“坚守者”中，不乏资管行业“老将”，如中泰资管姜诚所管理的7只产品中，上半年仅有1只实现正回报，其余产品则均告负，最大回撤超8%。姜诚在二季报中坦言，“二季度市场表现分化，分化的程度是A股历史上罕见的，产品的季度净值跌幅也几乎是基金成立以来最大”。不过，他同时表示，组合当前的估值水平接近历史极低位，长期竞争优势还未被证伪，股价的阶段性表现就构不成焦虑的理由。“传统行业有阶段性压力，但长期的幸存者往往能提供不错的回报，且风险可控。”

　　展望三季度，券商资管对科技板块依然保持乐观，但策略上更趋谨慎和精细化。陈思靖指出，随着AI算力产业链持续上涨，市场对2027年的预期已较为充分，后续增长需要足够的营收和融资支撑，不确定性有所上升。国泰海通资管认为，当前中证TMT指数估值已攀升至历史高位，板块整体潜在风险正在积聚，投资策略应更加审慎，重点转向挖掘具备充足赔率的底部资产。华泰证券资管则建议重点关注低估值、高分红、底部边际改善的方向。

　　持续推进规范化转型加速迈入“真资管”时代

　　自资管新规全面落地以来，券商资管持续推进规范化转型。面临公募牌照格局固化、低利率环境冲击传统盈利模式、主动管理能力建设等考验，券商资管行业正在从过去依托通道业务与非标资产扩张的传统增长模式，加快迈向“真资管”时代。

　　“从国际经验来看，券商资管在资产管理的‘大家庭’里扮演着非常重要的角色。”国联民生证券总裁葛小波此前表示，券商资管行业本应以差异化竞争为核心，规模效应有限，然而国内券商资管集中度偏高，这都说明目前国内券商资管存在特色欠缺、功能发挥不充足的问题。

　　在产品端，“固收+”及多资产配置被券商资管普遍视为战略发力点，以应对低利率环境下投资者对稳健回报的诉求。在权益端，券商资管加速突破固收能力圈，向权益赛道延展。在创新端，FOF、量化、REITs、衍生品等另类资产正成为拓展收益来源的重要方向。

　　然而，转型之路并非坦途。行业同质化竞争与市场周期波动交织，机构想要实现可持续发展，核心在于整合分散能力、搭建完整的长期投资体系。

　　在葛小波看来，券商资管首先要深耕多元化交易策略。低β、低相关性和高夏普策略在资产配置中发挥重要作用，券商资管要精耕固收，以未来现金流为基础的产品构造能力，是资产管理固收业务的关键能力；券商资管要发挥牌照优势，把策略做得更加灵活，向多策略方向升级，深入建设基本面分析和金融工程两大投研能力。同时，券商资管还要发挥私募属性赋予的服务优势，在机构投资者、高净值客户方面多做文章。

　　盘古智库高级研究员余丰慧也认为，在与公募基金、银行理财、保险资管等同台竞技中，券商资管走出特色化发展之路的关键，在于强化投研能力建设，不断提升主动管理能力。在低利率与行业费率下行的市场环境下，券商资管应着力向多资产、多策略转型。