在关税壁垒重塑贸易格局、地缘政治风险持续升温、人工智能掀起新一轮资本开支浪潮、高利率环境可能成为“新常态”的背景下，全球投资者正重新思考资产配置逻辑。未来资本将流向何方？中国资产在全球投资组合中扮演怎样的角色？AI将如何重塑投资版图？

　　近日，宏利投资管理（Manulife Investment Management）公开市场全球首席投资官浦科令（Colin Purdie）接受21世纪经济报道记者专访，围绕全球资本流向、中国市场、AI投资等话题分享了最新观点。

　　来自加拿大的宏利金融集团，其品牌历史超过160年，是全球领先的金融服务集团之一，管理及运营资产规模超过1.2万亿美元。作为宏利金融集团的一部分，宏利投资管理全球投资团队覆盖股票、固定收益、多元资产及另类投资等多个领域。浦科令负责全球公开市场投资策略，在全球资产配置、固定收益和多元资产投资方面拥有丰富经验，其观点也提供了国际长期机构投资者观察全球市场的重要视角。

　　在采访中，浦科令表示，全球投资虽然正进入一个更加复杂的时代，但“管理不确定性”始终是投资的核心，而非某一种具体风险本身。他认为，全球投资者正逐步降低对单一市场的集中配置，在继续看好美国科技创新能力的同时，也更加重视跨地区、跨资产类别的分散化配置。

　　展望未来三到五年，浦科令认为，真正贯穿全球市场的核心变量仍然是通胀。无论是AI投资、贸易摩擦还是地缘冲突，其最终都将影响通胀走势，并进一步决定货币政策、资本配置以及全球金融市场的演变方向。

　　大变局之下，投资者应管理好不确定性

　　《21世纪》：几十年来，全球投资一直建立在低通胀、低利率和全球化的基础之上。而如今，关税、地缘政治竞争、利率上行和财政扩张正在重塑金融市场。你认为全球投资是否已进入一个全新的市场周期？在未来五到十年，长期投资者需要重新审视哪些长期秉持的传统假设？

　　浦科令：这是个很好的问题。你提到的这些因素确实在塑造当今市场，并影响着全球各经济体。不过，它们并非全然前所未有。尽管近年来这些因素可能不占主导地位，但在过去的周期中，投资者也曾遇到过类似的挑战。

　　作为投资者，我们习惯于应对不同的市场环境和情景。归根结底，投资始终伴随着不确定性。不确定性的程度会随周期和时间变化，但不确定性本身并非新鲜事物。

　　关键是要有一套严谨的投资流程，能够纳入这些风险并适应不断变化的环境。投资者一直需要管理不确定性，未来也将如此。

　　《21世纪》：让我再深入一点。当前的贸易摩擦和全球供应链重组，正在如何改变跨境资本流动？在这些结构性变化中，你认为哪些会长期持续？

　　浦科令：自2025年初以来，我们看到的一个关键变化是，围绕美元角色以及全球投资组合过于集中于美国资产的问题，讨论日益增多。

　　今年年初时，部分投资者认为美元在全球贸易和金融中的主导地位可能逐步减弱，而投资者对美元资产的配置过于集中。因此，我们确实看到一些资本流出美国，流向其他市场。

　　欧洲是主要受益者之一。投资者对德国的财政进展以及欧洲多国更广泛的结构性改革反应积极，这提振了欧洲股市。

　　日本同样受益。日本股市和债市均吸引资金流入，随着投资者分散部分美元敞口，亚洲其他地区也出现了类似趋势。

　　不过，这一趋势近几个月有所缓和。我们仍认为美元将保持其在全球金融体系中的核心地位。同时，科技和人工智能领域的大规模投资也帮助吸引了资本回流美国市场。

　　现在的关键问题是，最终会达到怎样的平衡。我们的看法是，全球投资者很可能会继续分散投资组合。多年来，全球投资组合一直严重偏向美国，我们相信部分投资者正在重新评估这一配置。

　　我们预计资本流动仍将波动，双向流动并存，美元大概率会维持其储备货币地位，但投资者会寻求在地区和资产类别上进一步分散配置。日本尤其受益于这一趋势，我们相信未来几年仍将如此。

　　中国不容忽视，持续看好这里的投资机会

　　《21世纪》：我们谈谈中国。近年来全球投资者大幅调整了对中国的配置。你如何评价中国在当前全球资产配置框架中的地位？哪些行业或投资主题对长期投资者最具吸引力？

　　浦科令：首先，中国体量巨大、地位重要，不容忽视。它应继续在全球资产配置中扮演重要角色。

　　尤其是中国正大力投资于我所说的“未来产业”，这创造了极具吸引力的长期机遇。

　　政府对技术的战略聚焦体现在其长期发展规划中，该规划持续支持半导体和先进制造等领域。更广泛看，在电动汽车、人工智能、机器人、自动化和下一代技术方面，中国正迸发出巨大的创新活力。这些投资正开始对更广泛的经济产生积极的溢出效应，并日益成为市场表现的重要驱动力。

　　国际投资者无疑已注意到这一点。许多中国企业因其技术能力和竞争力而获得全球认可。我们认为，随着中国继续加大对创新和产业升级的投入，这些将是持续多年的趋势。

　　对长期投资者而言，中国不仅提供了全球投资组合中的分散化价值，也提供了投资于全球增长最快的一些行业的机会。我们持续看好中国以及更广泛的亚洲地区的投资机会。

　　《21世纪》：中国越来越重视技术创新、先进制造和绿色发展。你认为这些结构性变化是否正在重塑全球投资者评估和定价中国在岸资产的方式？

　　浦科令：是的，我认为确实如此。如果我们退一步看全球图景，人工智能多年来一直是核心投资主题之一。尽管大量关注集中在美国，但AI供应链远不止美国科技公司。

　　在亚洲，技术生态系统——包括硬件制造商、半导体供应商及其他支持AI发展的企业——正在全球市场中扮演越来越重要的角色。中国也不例外。在自动化、机器人和先进制造等领域，中国正进行大量创新，这些行业正日益成为中国经济增长的重要动力。

　　从全球竞争的角度看，中国拥有诸多优势。许多技术发展迅速，我们看到西方领先企业的高管也到访中国，了解中国制造商如何变革汽车生产等行业。在许多方面，西方公司正在从这些发展中学习。总体而言，我相信中国企业在这些行业中有能力在全球范围内竞争。

　　AI是长期投资主题，但会有赢家和输家

　　《21世纪》：市场大量关注AI驱动的科技股涨势。同时，AI正引发对数据中心、电力、电网和其他基础设施的巨大需求。AI相关基础设施会成为未来十年的核心投资主题吗？

　　浦科令：绝对会。这是我们一直在广泛讨论的主题。人们想到AI时，往往聚焦于那些赋能技术的公司——芯片制造商及周边技术提供商。但在这些公司之外，还有一整个受益生态系统。

　　AI需要大规模基础设施投资，包括数据中心、电力、电网、供水系统及其他配套设施。在很多情况下，传统行业正变得对AI投资故事至关重要。如果你考虑建设这些基础设施所需的大宗商品，或为数据中心供电的公用事业公司，这些行业正日益成为AI资本支出的重要受益者。因此，我们不仅投资于直接赋能AI的公司，也在关注其更广泛的生态系统。

　　过去一年，超大规模科技公司宣布了数千亿美元的资本支出。虽然这些投资大多集中在特定领域，但也对整体经济产生了显著的溢出效应。作为投资者，我们的工作是识别这一投资周期中的直接受益者，也要找到间接受益者。

　　我们认为这是一个极具吸引力的长期投资主题。但任何结构性趋势都会有赢家和输家，我们的任务就是区分二者。

　　《21世纪》：最后，展望未来三到五年，你认为哪一项宏观趋势将是影响全球市场最重要的因素？你预计中国在这一大格局中将扮演什么角色？

　　浦科令：如果只能选一个主题，那就是通胀。这是当今全球市场几乎所有讨论的核心议题。今年年初，许多投资者预期随着全球增长放缓，央行会继续放松货币政策。但此后，前景变得复杂得多。

　　全球各地，我们看到截然不同的政策路径。一些央行仍在讨论降息，另一些则在考虑进一步收紧。这种分化在很大程度上归因于通胀。无论是AI投资、地缘政治紧张、全球贸易还是经济增长，最终都指向同一个根本问题：这对通胀会产生什么影响。

　　从很多方面看，通胀处于所有这些结构性主题的中心。一旦投资者对通胀前景有了更清晰的认识，这不仅会影响货币政策，还将影响资本的配置方式和金融市场未来几年的演变。

　　当然，中国所处的起点略有不同。中国并非面临持续的通胀压力，而是正在经历一个低通胀环境，而且我们已开始看到一些改善迹象。即便如此，中国仍会受到全球许多相同力量的影响——从供应链到能源价格再到全球需求。虽然中国的经济动态在某些方面具有独特性，但它与全球宏观大趋势仍紧密相连。