本周全球金融市场再次迎来“超级央行周”——美联储、日本央行、英国央行、加拿大央行将密集召开货币政策会议。分析师预计，主要央行大概率维持利率不变，但近期能源价格剧烈震荡、地缘政治风险升温、日元汇率逼近40年低点，意味着决策者的措辞可能比利率决议本身更具看点。

　　美联储：不作调整是基准，但会议基调或偏鹰

　　美联储无疑是本次超级央行周的焦点。北京时间周四凌晨，美联储将公布最新一期利率决议。市场普遍预计，联邦公开市场委员会（FOMC）——美联储制定货币政策的核心机构——将维持政策利率在3.50%-3.75%不变。

　　截至发稿，芝加哥商品期货交易所“美联储观察”（FedWatch）显示，7月加息25个基点概率为37.9%，较一周前上升21.9个百分点，但仍不到50%。

　　巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni对界面新闻表示，预计本周美联储将按兵不动，主要有四方面的理由。第一，通胀可能已经见顶。6月消费者价格指数（CPI）远低于预期，结合生产者价格指数（PPI）和进口价格，巴克莱预计6月核心个人消费支出（PCE）环比将降至0.19%，符合FOMC对下半年通胀走弱的判断。此外，即将到来的PCE统计方法修订可能进一步拉低核心PCE涨幅。

　　第二，美联储官员近期讲话释放观望信号。美联储主席凯文·沃什近日在国会就货币政策作证时虽措辞比较强硬，但他同时表示，人工智能（AI）相关价格上涨不太可能产生持续通胀。FOMC中的核心成员约翰·威廉姆斯与菲利普·杰斐逊等更是明确表示，当前利率“定位良好”，政策立场应能支持劳动力市场，并促进通胀逐步回归2%的目标。

　　第三，中东冲突虽推高整体能源价格，但预计对核心通胀传导有限，此时收紧货币政策可能不利于经济基本面。

　　第四，6月FOMC会议纪要显示，在“通胀压力将消退、并有望很快回归2%”的情景下，大多数参与者倾向于维持或最终降低利率。

　　不过，Giannoni同时表示，期货市场的定价意味着，市场正在试探美联储的决心，预计本次会议上有两到三位委员支持加息。

　　东吴证券首席经济学家芦哲也对界面新闻表示，预计FOMC将在本周会议上维持联邦基金利率目标区间不变，但会议基调将略微偏鹰。

　　芦哲指出，目前联邦基金期货隐含7月加息概率达38%，这一激进的定价反映出市场认为，近期油价反弹与特朗普关税“续约”将迫使美联储本次会议偏鹰，以彰显其抗通胀决心。预计声明及发布会措辞将侧重通胀上行风险。

　　日本央行：静观其变，下个加息“窗口”最快落在10月

　　周五，日本央行将公布7月利率决议。市场普遍预期日央行将维持政策利率在1.0%不变，但真正牵动交易员神经的，是货币当局会以何种姿态谈论日元汇率的持续溃败，以及是否会为接下来的加息埋下伏笔。

　　7月以来，美伊冲突出现反复，国际油价一度突破100美元/桶关口，目前虽有所回落，但相较上月仍呈震荡走高态势。与此同时，日元对美元汇率一度跌破1美元兑163日元，刷新40年新低，进一步放大了能源进口的成本压力。

　　西部证券海外政策分析师张泽恩对界面新闻表示，日本央行本周不会加息，主要基于三重逻辑：其一，历史上日本央行在加息时通常保持约半年一次的频率，若打破规律日央行通常会提前释放信号，以避免对套息交易和全球流动性造成剧烈冲击。鉴于6月日本刚刚加息25个基点，而日央行主要官员近期未在公开场合发表连续加息的言论，因此7月大概率会停止加息。

　　其二，日元走弱的根本原因是美日之间巨大的利差鸿沟，仅靠加息25个基点难以抵消美日利差带来的汇率压力，而大幅加息将对脆弱的经济复苏造成严重打击。

　　第三，当前日本面临的通胀压力主要来自中东冲突带来的输入性影响，而非内需拉动的持续性价格上涨，短期供给冲击不足以构成持续加息的依据。更重要的是，近期中东局势出现边际缓和——美国停止了对伊朗的连续打击，霍尔木兹海峡通航状况也有所改善——意味着油价短期内缺乏大幅上行的基础，进一步削弱了因抗通胀而加息的紧迫性。

　　张泽恩表示，预计下一个加息“窗口”将在年末出现，10月存在加息可能，但概率低于不加息。

　　凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant也对界面新闻表示，日本央行本周按兵不动几乎是板上钉钉的事，但他对于下次加息时点的判断早于张泽恩。

　　“我们认为，日本央行对通胀上行风险更为担忧，因此其收紧政策的速度或快于分析师普遍预期。预计该行将在10月加息25个基点。”Thieliant说。

　　他指出，油价的剧烈波动正在打乱日本央行的风险权衡。进口成本飙升直接冲击实体经济，然而日元疲软又令能源价格向通胀的传导更为剧烈，这使得通胀的上行风险远超日央行4月时的预判。