21世纪经济报道记者林典驰

　　7月27日，市场传言称，光模块1.6T产品价格下调，引发光模块“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）股价大幅下跌。1.6T是目前量产光模块中的最高规格，在同类产品中毛利率最高，承载着头部厂商最重的盈利预期。一旦价格出现松动，将直接影响市场对头部企业的估值模型。

　　为稳定市场预期，7月28日晚，中际旭创（300308.SZ）发布公告称，董事长兼总裁刘圣提议公司使用自有或自筹资金，以集中竞价方式回购公司股份。

　　同日晚间9点，中际旭创召开投资者电话会议，由公司副总裁、董事会秘书王军接待，共有162家来自公募基金、私募、资管和券商的机构参与调研。会上，管理层就降价传闻、物料供应、竞争格局、技术壁垒及行业需求等问题逐一作出回应。

　　截至记者发稿，中际旭创报923.25元，涨1.79%，总市值超过1万亿元。

　　最高80亿元回购稳预期，否认1.6T价格大幅下调

　　根据回购方案，本次回购资金总额不低于40亿元且不超过80亿元，回购价格不高于董事会决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。

　　回购股份将用于股权激励或员工持股计划；若公司未能在回购实施结果暨股份变动公告披露后三年内使用完毕，尚未使用的回购股份将予以注销。

　　针对市场最为关切的1.6T降价传闻，中际旭创在电话会上明确表示，行业惯例是价格年降，具体降价幅度由当年供需情况决定。2025年至2026年，行业需求高速增长，原材料供给紧张，厂商会结合自身成本和产品规格给出合理报价。公司认为，目前市场价格体系健康，不存在大幅降价和恶意竞争的情况。

　　值得注意的是，公司进一步指出，其1.6T产品包含EML、硅光、DR、FR、多模等多种型号，不同型号之间价格差异明显，不能笼统判断价格走势。“即使从平均价格来看，市场传言的价格也是不实的。”公司方面称。

　　价格之争的背后，是供应链的紧张局面。针对明年NPO开始上量后CW光源等物料的供应问题，公司透露，对于光芯片、电芯片、PCB和无源器件等原材料，均已部署采购计划。基于强劲的下游需求，公司正积极备料：一方面与现有供应商签订长协，锁定新增产能；另一方面开拓新的供应商，并通过预付款、股权投资等方式加强与供应商的绑定。公司预计，今年下半年物料供应将有阶段性改善，出货量也会明显增加。

　　回应新进入者：认证门槛高，技术曲线更陡峭

　　市场对光模块竞争格局变化的担忧，是此轮股价波动的另一诱因。对此，中际旭创从三个层面作出回应。

　　其一，目前行业需求旺盛，大客户会在原有供应商基础上新增1至2家备选厂商，但新增供应商仅对应单一客户，并非全行业统一增加供应商。其二，不同厂商的光模块需要在客户的数据中心实现混插兼容，客户需投入大量技术与研发资源完成测试认证，周期长、成本高，因此客户更倾向与少数几家核心供应商保持长期稳定合作。其三，现阶段供给缺口较大，新导入厂商主要集中在800G产品；1.6T认证门槛更高，且主要集中在少数头部客户，新增供应商数量有限，供给格局并未出现恶化。公司强调，作为率先进入市场的供应商，其在核心大客户中均拿到了较好的份额和价格。

　　在行业竞争壁垒方面，公司认为技术门槛实际在抬高而非降低。2.4T等下一代高速产品需要应用coherent lite、硅光、薄膜铌酸锂等前沿技术，只有少数厂商具备相应的全方位技术布局；NPO对硅光、电芯片、封装等方面也提出了严格要求，同样只有少数厂商能够满足客户的技术要求。随着行业产品迭代速度持续加快，scale-up、scale-out、scale-across等场景下的高端产品需求持续释放，客户需求高度定制化，行业的技术曲线实际上更加陡峭。

　　为应对技术迭代，公司称正在逐步成长为平台型公司，预研和发展多种核心技术，针对更高带宽、更低功耗、更低时延的光连接产品持续开发储备。在产品结构上，公司已部署单波200G×4通道的800G产品，技术含量更高，价格和毛利率显著高于单波100G产品。不过，对于柜内交换机连接能否以光替铜，公司坦言暂时没有，还需要更长时间迭代。

　　光连接占资本开支比重有望持续提升

　　对于行业的长期空间，中际旭创给出的判断是：光连接产品在数据中心资本开支中的占比将持续提升，且提升速度不断加快。此前在传统互联网云计算时代，光模块采购金额仅占CSP客户资本开支的不足5%。

　　具体来看，占比提升主要有三方面原因。一是产品技术迭代加快：2023年重点客户开始部署800G，2026年1.6T规模放量，后续2.4T、3.2T可插拔及NPO、XPO、相干等产品持续落地，带宽需求和技术含量不断提升，产品ASP保持增长。二是光互联应用场景持续拓宽：过往光模块主要用于交换机互联，未来开始渗透到服务器、网卡、内存等互联环节，并新增园区间长距离互联、机柜内scale-in等场景。三是光模块并非简单组装业务，需要配合客户需求进行研发设计和复杂工艺，能够掌握硅光、薄膜铌酸锂、相干和封装等核心技术的厂商数量较少，竞争格局向好。

　　需求侧的信号也在验证这一逻辑。公司透露，客户反馈芯片与光模块的配比正在提升，800G和1.6T的快速增长，预示着scale-out网络中GPU与光模块的比例持续走高，背后原因是AI集群规模不断扩张，连接应用场景增多，所需光模块数量不断增长。2028年已有客户给出新产品指引，涉及2.4T、NPO、XPO等，量级都非常大，但涉及具体客户，公司未透露金额。

　　在新产品节奏上，公司预计2027年下半年开始，行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购NPO产品，更大规模上量预计在2028年。目前多家CSP厂商、大模型企业和Neocloud客户均对NPO产品感兴趣，2027年有望陆续完成产品导入。NPO有望成为scale-up场景的主流产品之一，并分阶段放量，首先由头部企业采用，随后扩展至更多客户。国内市场方面，去年以来国内AI数据中心对光连接产品的需求不断提升，公司预计未来国内400G、800G、1.6T及NPO等产品需求将持续增长。

　　盈利层面，公司表示目前订单的需求量和价格都处于不错的水平，物料紧缺带来一定供给压力，各家厂商报价偏谨慎。公司有信心保持毛利率稳定，随着2027年2.4T、NPO等高毛利新产品上量，有望有效拉动整体毛利率增长；未来随着scale-up光连接方案规模化应用，凭借技术领先与交付优势，公司有望进一步提升整体盈利水平。

　　中际旭创的表态并非孤例。7月21日，东山精密（002384.SZ）发布投资者关系活动记录表称，在自研光芯片方面，公司100G、200G EML芯片已实现批量出货，芯片良率基本持平。关于产品价格走势，东山精密预计光模块产品单价将呈小幅下行趋势，但降价幅度可控；伴随出货总量快速增长、生产制造效率持续优化，头部企业整体毛利率有望保持平稳。该公司同样强调，行业资源持续向头部企业集中，并对2027至2028年业务增长保持乐观。

　　从两家公司的表述来看，“价格年降但幅度可控、需求旺盛、格局向头部集中”已成为头部光模块厂商的共识性判断。中际旭创此次以最高80亿元回购叠加深夜电话会的方式回应市场，意在稳定投资者对1.6T价格体系和中长期盈利能力的预期。