中证报中证网讯近期，隔夜逆回购工具、超长债走势、经济运行情况等话题受到市场关注。彭博高级经济学家曲天石日前在接受中国证券报记者采访时表示，新增隔夜逆回购的核心作用在于熨平银行间市场超短端流动性波动。下半年，新兴产业增长韧性仍存，稳定传统部门将是完成全年增长目标的关键抓手。

　　人民银行7月24日发布公告表示，将在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标。此前，人民银行在6月底推出隔夜逆回购工具。

　　对此，曲天石表示，央行常态化流动性工具原本为7天期逆回购，新增隔夜逆回购的核心作用，是熨平银行间市场超短端流动性波动。

　　“人民银行资金首先投放至大型银行为主的一级交易商，再逐层传导至中小银行、非银机构，所以流动性分层具备一定特征。月末、季末时段，机构需要满足监管考核，还要提前应对季初缴税带来的资金流出，出于审慎考量，资金融出意愿回落，容易催生阶段性资金紧张。”曲天石表示，6月底人民银行落地隔夜逆回购操作，有效缓解市场对短端资金的担忧，实践效果显著。展望后市，在月末、季末这类资金波动敏感期，人民银行或将择机启用隔夜逆回购工具，平抑超短端阶段性流动性扰动。

　　针对隔夜逆回购并未公布操作利率这一安排，曲天石认为释放两层信号：一方面明确了7天期逆回购仍是核心政策利率，打消市场关于政策锚转向隔夜品种的猜测；另一方面可以保留灵活性，使隔夜逆回购利率或将在7天期逆回购利率基础上灵活调整，避免同时锁定多个政策利率点位，引发市场定价扭曲。

　　谈及境外央行类机构回购工具，曲天石认为，该工具主要面向投资人民币债券的境外央行，其运作模式大概率与人民银行与香港金管局货币互换或对银行的逆回购操作相近。“此前境外央行通过债券通、直接入市持有人民币债券，虽然也可以做回购，但是在交易对手、风险额度等方面受到比较多的限制。甚至如果需要的资金量比较大，只能抛售债券变现。在新的回购工具设立之后，境外央行在人民币债券市场的流动性管理工具更加丰富。”曲天石表示，这样一来，流动性难题得到缓解，叠加杠杆操作空间，将提升境外央行增持人民币债券的意愿。

　　自5月下旬以来，10年期、30年期国债收益率维持窄幅震荡。曲天石分析，市场形成共识，短期内政策利率上调概率较低，不少交易机构博弈收益率曲线牛平行情。在这种情况下，相较于10年期品种，30年期超长债的预期交易收益更高，因此持续吸引资金布局。同时，保险等配置型机构持续增持超长债，匹配其长久期负债，满足资产负债管理需求。

　　“央行持续完善短端流动性调控工具，稳定超短端资金环境，缓解市场对于流动性冲击的担忧，压缩流动性风险溢价，促使资金敢于博弈长端收益率下行。但需要留意，当前超长债交易存在一定拥挤特征，虽然多重因素支撑长债维持区间运行，但债券波动风险始终存在，参与机构仍需做好风险管理。”曲天石表示。

　　谈及我国经济运行情况，曲天石表示，当前经济发展机遇与风险挑战并存，AI、新能源等新兴产业势头强劲，中国持续向全球产业链价值链高端攀升，出口展现较强韧性，有力托底中国经济。与此同时，我国正处在新旧动能转换期，一些传统产业面临调整压力。

　　曲天石表示，预计AI、新能源等新兴产业强势态势能够延续，但想要实现全年增长目标，关键要看针对传统部门的政策落地。可通过财政政策、金融政策持续发力，平滑社会新旧动能转换进程、降低调整阵痛，让新动能增长红利更广传导。