拿森智能科技（浙江）股份有限公司（简称“拿森科技”）近日通过港交所主板聆讯，距离上市仅一步之遥。
根据聆讯后的资料集，这家国内第三方线控制动零部件企业有望成为港股“线控底盘第一股”，企业在D+轮融资完成后的投后估值为40.5亿元。在线控零部件国产替代提速的行业周期内，拿森科技营收规模连续3年保持增长，车企定点项目数量不断扩容。
与此同时，公司3年亏损超5.6亿元、客户集中度过高、卷入专利纠纷、研发投入走低等多项经营隐患也被资料集同步披露出来。上市钟声将近，如何优化客户结构、补齐前沿技术短板、化解知识产权纠纷并实现稳定盈利，是这家线控底盘新贵在未来中长期需要面对的核心考验。
营收3年复合增速超50%
拿森科技成立于2016年，创始人陶喆拥有10余年汽车底盘电控相关研发从业经历，曾任职外资及合资汽车零部件企业，长期负责底盘电控系统开发与量产落地工作。联合创始人刘倩同样拥有整车技术研发相关工作背景，企业核心团队成员均深耕车辆运动控制领域，拥有相应的技术积累与行业资源。
公司最初聚焦线控制动产品研发，采用软硬件一体化正向开发模式。2018年，自研NBooster电控制动产品实现批量装车，是国内较早完成线控制动商业化落地的本土产品之一。后续公司相继完成ESC车身稳定系统、NBC集成式制动系统的量产供货，搭建杭州、嘉兴两处生产基地，形成了研发、制造、交付一体化运营体系。
2024年拿森线控制动产品销量位列内资厂商第三名、内资独立第三方供应商第二名，对应市场份额9.9%，当年产品销量同比增幅达58.3%。截至2025年末，公司累计斩获车企定点项目117个，产品进入长安、理想、奇瑞、零跑等多家自主品牌供应链体系。
资本市场维度看，在成立的10年间，拿森合计完成10轮融资，累计融资总额约12.94亿元，投资方涵盖高瓴、启明创投、国家先进制造基金、宁德时代产业资本等多家机构。
据资料集显示，2023年至2025年，拿森科技营业收入分别为2.72亿元、3.91亿元、6.15亿元，3年复合增速达到50.4%；随着产能规模化交付推进，产品毛利率自1.1%提升至13.6%，规模效应逐步显现。依托底层车辆运动控制技术，公司同步布局人形机器人、低空装备控制系统等新兴业务，寻求第二增长路径。
股权结构方面，陶喆、刘倩夫妇为企业实际控制人，整体管理团队架构保持稳定。
亏损持续，专利诉讼悬顶
智能汽车技术迭代背景下，线控底盘作为高阶自动驾驶的核心执行硬件，市场渗透率持续走高。
汽车分析师凌然对新京报贝壳财经记者分析表示，长期以来博世、大陆等海外Tier1企业占据国内线控制动市场八成以上份额，本土厂商存在明确的国产替代空间。同时，随着整车800V高压平台车型加速普及，市场对NBC集成式制动产品的需求持续上涨，正好契合拿森科技现有主力产品布局。叠加国内各项产业扶持政策落地，汽车安全类核心零部件自主化拥有较为友好的外部发展环境。
行业红利之外，企业现阶段也面临多项经营短板。财务层面，报告期内公司始终未能实现盈利，2023年至2025年净亏损依次为2.01亿元、1.70亿元、1.90亿元，3年累计亏损总额达5.61亿元。截至2025年末，公司账面货币资金仅有1.49亿元，整体资产负债率也处于偏高区间，日常经营运转高度依靠外部融资支撑，毛利率虽有所修复，但盈利水平与行业头部可比企业相比仍有差距。
客户结构失衡是另一项显性问题，资料集显示，2025年公司前五大客户贡献整体营收的94.4%，单一最大客户营收占比高达47.2%。凌然认为，下游车企销量起伏、采购价格调整、自研底盘技术落地，都会直接影响拿森订单的稳定性。第三方零部件企业面对主机厂普遍议价能力偏弱，该问题短期内难以得到有效优化。
研发维度同样值得关注。报告期内企业研发开支连续3年回落，2023年至2025年研发费用分别为9654.7万元、8758万元、8295.9万元，研发费用率同步逐年下行。目前公司仅有线控制动产品实现商业化量产交付，线控转向相关产品仍停留在样品研发阶段，中长期技术布局存在明显短板。
此外，知识产权诉讼带来的不确定性也无法忽视。2025年3月博世向苏州中院针对拿森ESC产品发起5项发明专利侵权诉讼，合计索赔金额5000万元。其中1项诉讼被驳回，剩余4项仍处于法院审理阶段。招股书中提示，倘若相关诉讼出现不利裁决，公司不仅需要支付相应赔付资金，还可能被限制主力产品的生产与供货，直接冲击企业核心营收业务。
而从行业层面看，国内线控底盘赛道入局主体不断增加，集中释放的产能催生常态化价格竞争，持续压缩行业整体利润空间。与此同时，头部整车企业纷纷自研线控制动系统，第三方独立零部件厂商的外部采购份额，长期存在被车企内部配套替代的风险。拿森科技方面称，本次港股上市募集资金将投向技术研发升级、生产基地扩建、品牌建设及流动资金补充，有望在短期内改善企业的现金流状况。
新京报贝壳财经记者白昊天
