今年上半年，AI硬件狂飙突进，全球资金蜂拥而至，港股科网龙头遭遇猛烈抛售。如今，伴随着拥挤交易风险逐步显现，存储泡沫破裂，情况正在发生逆转…

　　机构数据显示，韩国KOSPI指数与恒生科技指数的20天滚动相关性已再度跌入负值区间。这一负相关走势揭示出清晰的资金动向：全球资金正在减持以三星电子和SK海力士为代表的韩国芯片股，并同步回补以阿里巴巴、腾讯等为代表的港股科网龙头的空头头寸。

　　与之对应的，7月以来，港股开启了一轮较为明显的反弹行情。截至7月29日收盘，恒生科技指数上涨8.78%，中证港股通互联网指数反弹了18.56%。权重股中，上半年股价近乎腰斩的小米集团涨超47%，美团上涨34%，阿里、腾讯亦有不同程度的修复。

　　外资与南向资金同步涌入

　　港股的春天来了吗？

　　根据中信证券测算，2026年5月中旬以来，外资累计流入港股市场超700亿港元，扭转了5月以前的持续流出态势；6月23日AI动能交易逆转以来，南向资金累计流入770亿港元，日均净流入42.8亿元，远高于此前日均的11.9亿元。

　　为什么是港股？唯性价比尔。

　　便宜是硬道理，今年上半年，恒生科技指数深度回调18.92%，港股通互联网指数更是大跌35%，与韩国综指、美股费城半导体指数，甚至创业板指形成鲜明对比。截至6月末，港股通互联网指数市盈率仅17.69倍，位于近10年0.67%分位点的绝对底部，远低于韩、美、A股科技估值。

　　由此当“AI硬件信仰”开始松动，这片全球科技估值洼地，自然而然承接了再平衡带来的增量资金流入。

　　不只高切低

　　更是产业发展的必然。

　　7月网信办发布端侧AI服务备案，小米MiMo端侧模型在列，阿里千问作为AI能力集成至Apple智能；国产大模型迭代持续突破，月之暗面KimiK3登顶全球开源模型榜首，腾讯Hy3模型全球调用量登顶且上线Agent付费平台；AI Agent跑马圈地，腾讯WorkBuddy上架鸿蒙，PC端月访问量6月突破2097万…AI商业化路径愈发清晰。

　　AI叙事的天平正由硬件设备向云厂商倾斜。

　　摩根士丹利认为，云厂商的潜在AI收入空间远未被市场定价。

　　该机构早在月初的研报中提示，在芯片股前期涨幅较大后，资金可能从半导体向云计算和大型平台型公司轮动，市场将更加关注资本开支纪律和AI产品的实际商业化回报。AI主线或将转向更加重视现金流、盈利质量和投资回报的结构性筛选。

　　前期扰动因素如何了？

　　业绩企稳与大手笔回购注入强心针。

　　如果说此前的回调是受权重股盈利集体下修与流动性双重压制，那么当资金面改善，行情持续性的关键就要看业绩修复的成色。

　　7月以来，头部互联网厂商财报前瞻普遍展望积极，外卖补贴和平台投入趋于克制，AI商业化加速兑现。

　　阿里巴巴新一季财季营收预计增速回升至9%，阿里云收入增长加速至45%左右，淘宝闪购减亏快于市场预期。

　　腾讯控股新一季财季预计实现营收2024亿元，同比增长10%，预计实现Non-IFRS下归母净利润660亿元，同比增长5%，预计毛利率增长较好为57%，主要系视频号、电商佣金、长青游戏等高毛利率业务发展。

　　美团新一季财季利润也有望改善，外卖竞争减弱，新一代万亿大模型LongCat-2.0正式发布， AI叙事推动估值修复。

　　此外，龙头公司密集发起回购，截至7月27日，港股市场年内累计回购股份达75.18亿股，回购总金额1006.67亿港元，回购股份数量同比增长超50%。腾讯控股以261.28亿港元的回购额稳居港股第一，小米集团紧随其后，回购金额超百亿。回购通常发生在上市公司被严重低估的阶段，通过真金白银向市场传递股价远低于其内在价值的信号。

　　回到本文的开头，在本轮全球资金的大迁徙中，港股互联网凭借估值筑底+AI商业化加速+业绩企稳，正重返舞台中心。腾讯、阿里等互联网大厂手里握着用户、数据、支付、内容、电商、本地生活和云基础设施，一旦AI应用商业化提速，估值逻辑有望被重新定价。

　　《大空头》原型Michael Burry公开喊话:“现在是寻找港股廉价股票的绝佳时机，这些股票在韩国、日本及半导体光芒褪去后理应表现良好。”

　　相关ETF

　　港股互联网ETF华宝（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）被动跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股等科技巨头及各领域AI应用公司，龙头优势显著，起投门槛低，支持日内T+0交易，流动性佳。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　数据来源：沪深交易所等。