南方财经 21世纪经济报道记者吴斌报道

　　在金价的潮起潮落之间，需求的图谱正悄然重绘，投资或将成为黄金需求增长引擎，消费寒冰则渐有消融之象。

　　7月30日，世界黄金协会发布的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，随着金价从2026年初创下的历史高位回落，二季度全球黄金总需求同比持平，为1269吨。上半年全球黄金总需求则同比上涨2%，达2522吨，约合3800亿美元。

　　在2026年剩余时间内，投资需求预计将成为黄金需求增长的主要动力，并日益受到场外交易活动和亚洲投资需求的支撑。全球央行仍将作为重要黄金买家。高金价将继续压制金饰需求量，但金矿产量和回收金供应量的反应预计将较为温和。

　　世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅对21世纪经济报道记者表示，黄金投资和金饰两个板块都可能趋于稳定。在全球地缘政治局势动荡和亚洲市场投资需求强劲的背景下，黄金投资需求预计将保持稳定，如果金价大幅上涨，则可能进一步产生激励效应。去年四季度金价上涨后，消费者需要一段时间适应价格变化，金价上涨对金饰消费的负面影响需要约三至四个季度才能消退。如果金价能维持稳定，高金价对金饰消费的抑制效应预计会逐步减弱。

　　在美联储最新利率决议后，金价的表现相对稳定。贾舒畅告诉记者，目前市场预期美联储今年大概率会加息，但空间有限，这与《2026年全球黄金市场年中展望》中的共识预期基本相符。在当前水平下，黄金价格表现总体反映全球“经济适度增长、通胀略有降温但仍偏高以及央行进一步但有限的加息预期”这一宏观背景。如果当前环境没有发生重大变化，金价今年下半年可能在4100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。

　　黄金需求仍有支撑

　　金价高位回落，令黄金投资需求降温。二季度全球黄金ETF、金条与金币投资降至262吨。二季度黄金ETF净流出45吨，是当季投资需求下滑的主因，不过上半年黄金ETF仍小幅净流入18吨。金条与金币投资则相对平稳，二季度同比仅下滑3%；受一季度强劲的表现支撑，上半年金条金币总需求较去年同期高出21%。另一方面，在亚洲地区的带动下，二季度场外投资达327吨，推动上半年该板块需求至571吨，表现稳健。

　　需要注意的是，二季度央行购金需求回升。二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个国家央行的购金活动均有所回升。受一季度的疲软拖累，上半年全球央行购金需求略低于近年来的高位水平。世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加其自身黄金储备，这凸显了黄金在官方储备中长期稳定的重要地位。

　　虽然2026年全球央行购金水平或将低于2025年，但今年仍有望实现强劲年度净购金。黄金的结构性配置理由（资产配置多元化、危机期间的表现以及对地缘政治和金融风险的防护作用）依然稳固。

　　受高金价影响，二季度全球金饰需求持续承压，同比下滑17%，消费者或减少了纯金首饰的购买，或转而选择克重更轻的产品。这导致上半年金饰需求总量有所下降，不过金饰消费金额仍展现出韧性，上半年同比增长22%，至860亿美元。此外，受人工智能相关需求推动，二季度科技用金量再次小幅增长至80吨，抵消了消费电子市场疲软带来的影响。

　　世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，尽管黄金ETF资金流随着金价变动同步回落，但各央行持续购金以及场外投资的增长，共同推动上半年黄金总需求小幅上涨2%。年初金价的强劲涨势在二季度发生逆转，自历史高位回调后进入盘整阶段，但市场仍然获得有力支撑，印证了黄金作为风险分散工具和价值储存手段的公认地位。

　　展望下半年，Louise Street预计，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。全球央行仍将作为重要的黄金买家，不过其购金步伐可能略慢于过去四年。

　　中国黄金投资需求将保持相对强劲

　　二季度，中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量达155吨，同比下降41%，为2022年以来最疲软的二季度表现。金饰需求走弱（同比下降28%）以及黄金ETF流出（-22吨），是导致黄金需求同比下滑的主要因素。值得注意的是，尽管需求吨数下降，但金饰消费支出金额仍维持高位。

　　上半年，中国市场黄金需求达518吨，同比小幅下降7%，但仍显著高于476吨的十年均值。尽管金条金币投资需求同比强劲增长31%，但金饰购买量同比下降30%，同时黄金ETF流入放缓，两者共同导致整体需求同比小幅下滑。上半年，投资需求（金条、金币及黄金ETF）占中国黄金需求总量的66%，规模可观，反映出市场对风险对冲、财富保值及收益获取的强劲需求。与此同时，尽管金饰需求吨数大幅下滑，但受金价飙升推动，消费者在金饰产品上的支出仍持续上升。

　　下半年金饰消费有望获得季节性支撑，包括结婚金饰需求与节假日消费等。然而，需求复苏节奏仍将在很大程度上取决于金价走势和消费者信心。金价高企可能继续对吨量需求形成压力，但轻量化、创新型及高附加值产品的需求仍相对稳定。

　　世界黄金协会预计下半年中国黄金投资需求将保持相对强劲，但阶段性金价震荡可能导致购金量出现短期波动。地缘政治风险高企、国内政府债券收益率低位运行，以及对冲金融市场潜在波动的诉求等因素预计将继续支撑黄金的长期战略配置需求。

　　虽然二季度中国市场黄金ETF流出200亿元人民币（约29亿美元），为有记录以来最疲软的季度表现，但上半年黄金ETF净流入量依旧稳健，达402亿元人民币（约56亿美元），创下有史以来第三强的半年度表现。

　　黄金ETF基金流量的季度逆转主要反映了投资者偏好的转变。国内股市表现强劲（尤其是科技股），吸引了投资者关注。同时，推动金价上涨的势能走弱且缺乏明确趋势，进一步削弱了国内投资者对黄金的兴趣。

　　虽然黄金ETF需求对金价势能和跨资产竞争仍较为敏感，但地缘政治风险与经济因素令黄金ETF在国内投资组合中的地位愈发稳固，尤其是在机构投资者参与度上升的背景下。去年11月黄金增值税政策调整继续支撑着黄金ETF需求，因为该板块仍享受增值税免征待遇。中国人民银行持续宣布购金，也不断鼓励个人投资者跟进投资黄金。