年内黄金走势一波三折。

　　7月30日，贵金属走势早盘一度飙升涨至近4%，多只个股逆势上涨，然而午后涨幅收窄，最终贵金属指数微涨0.97%。

　　消息面上，美联储7月议息会议落地，宣布维持基准利率3.50%-3.75%不变。

　　二季度沪金Au99.99最终收跌13.73%，创下了2013年以来的最差季度表现；进入3季度第一个月，A股市场震荡调整，半导体、光模块等上半年景气板块纷纷回落，而黄金则逆势震荡上行，黄金ETF同样持续获得资金青睐。

　　黄金走势一波三折，ETF交投持续活跃

　　7月30早盘，黄金股走强，贵金属指数一度大涨3.66%，午后涨幅迅速收窄，最终微涨0.97%。

　　北京时间7月30日凌晨，美联储7月议息会议宣布维持基准利率3.50%—3.75%。工银国际首席经济学家程实认为，美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。

　　程实指出，在外部成本压力是否向核心通胀和私人部门预期扩散得到进一步确认之前，美联储维持当前限制性利率并等待更多数据验证，仍是更符合风险平衡的政策选择，预计年内美联储大概率维持利率不变。

　　拉长时间轴看，黄金在攀升至高位之后，二季度迎来深度重挫。二季度，以伦敦金为代表的国际金价下跌约14.17%，创2013年二季度以来最大季度跌幅，终结了此前连续五个季度的上涨；人民币计价的黄金Au99.99下跌约13.73%，6月30日盘中最低触及860.02元/克。

　　受此影响，贵金属指数也于1月初触及高点后持续下滑，7月1日最低下探至126377.39点。不过进入三季度以来，该指数震荡上涨，月内累计涨幅超过20%，市场情绪有所修复。

　　波动加剧之际，部分避险资金持续借道ETF布局黄金资产。近一个月（6月30日-7月29日）以来，ETF资金持续净流入，科创半导体、半导体材料、证券公司、科创芯片等领域备受市场青睐，流入资金在100亿元-400亿元。

　　黄金主题ETF同样表现抢眼。SSH黄金股票ETF近一个月净流入36.41亿元，同比增长13.77%。具体来看，华安黄金ETF近1月吸金近40亿元，最新规模达到912.86亿元。永赢中证沪深港黄金ETF近1日吸金逾4亿元，最新规模为124.60亿元。黄金作为传统避险资产的配置价值，在震荡市中再度获得资金认可。

　　基金经理热议后市，建议三季度加大对黄金的关注

　　整体来看，2026年二季度，全球宏观环境依然复杂多变，金价走出“先反弹、再阴跌、后急挫”的三段式行情。

　　中欧基金赵子衡在二季报中表示，在投资策略方面，黄金股的久期属性决定了它在利率周期的两端呈现非对称的高弹性：二季度市场货币政策预期完成了从“降息交易”到“利率高位维持更久”的转向，黄金股的高久期在下行段被充分放大，最终录得30%的深度回撤。

　　展望后市，赵子衡指出，黄金板块的命运仍系于实际利率这一微分项能否见顶转向。站在二季度末，两条线索值得密切跟踪：其一是实际利率能否确认拐点，2.29%的季内高点若被证实为阶段顶部，黄金的估值杀有望告一段落；其二是加息预期能否降温，若后续通胀数据回落、加息预期退潮，将是黄金反弹的第一信号。

　　更长期来看，赵子衡认为，美元信用风险这一“积分项”——财政赤字扩张、去美元化趋势、地缘不确定性——始终是黄金的价值底座。只是在二季度被实际利率的强势压制而退居次要，一旦它重新成为市场焦点，将为黄金提供趋势性的底部支撑。

　　不过，他也提醒称，若出现新的供给冲击（地缘再起、能源断供），加息性质可能再度从“从容”逆转为“被迫”，届时股与金或重回“双杀”格局。在微分项明确转向之前，黄金板块宜以估值修复反弹的思路对待，不宜过早定义为趋势性反转。

　　前海开源基金梁溥森、孔芳在二季报中指出，一季度黄金创下历史新高后持续回调，此前支撑金价上行的多重逻辑在二季度遭到了不同程度的挑战。但这种情况在三季度有望得到缓解。中长期来看，全球地缘与经济秩序重构的大背景未发生改变，各主要国家通过财政扩张和货币配合的方式拉动经济增长和解决经济失衡问题，债务和货币失控的担忧之下，作为硬通货的黄金在资产配置中有望持续发挥重要作用。

　　“总体来看，短期金价受美联储鹰派预期、波动率上行以及资金分流等多重因素压制表现不佳。但中长期对冲通胀、对冲全球货币与地缘不确定性的核心价值不变。”梁溥森、孔芳指出，建议投资者站在长期资产配置视角，在三季度加大对黄金的关注，将其作为优化组合波动、对冲系统性风险的工具，进行底仓长期配置。