7月30日晚，桂冠电力、金杯电工等电力、电力设备上市公司发布2026年半年报。随着半年报披露进入密集期，清晰的电力产业链图景浮现：上游水电站因流域来水丰沛而利润增厚，中游设备制造商受益于新型电力系统建设产销两旺，部分依赖传统火电或区域性布局的发电企业则在电力市场化改革中感受着阵痛。

　　水电企业收获丰水红利

　　大约2个月前，公用事业研究员已断言，水电是上半年电力板块中表现最亮眼、业绩确定性最高的赛道。桂冠电力等公司半年报或半年度业绩预告充分印证了这一观点。

　　桂冠电力7月30日晚发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入57.16亿元，同比增长37.59%；实现归属于上市公司股东净利润17.59亿元，同比增长48.09%；实现扣除非经常性损益后的净利润17.81亿元，同比增长49.70%；每股收益从上年同期的0.1467元提升至0.2198元。

　　支撑业绩增长的驱动力来自发电侧。据桂冠电力此前披露的信息，上半年，公司直属及控股电厂累计完成发电量239.51亿千瓦时，同比增幅为47.67%。其中，水电板块贡献213.27亿千瓦时，同比激增57.72%。公司解释称，红水河流域来水较上年同期偏多五成，主力水电站蓄水充足，为电量释放创造了天然条件。

　　上半年，桂冠电力经营活动产生的现金流量净额达到38.03亿元，同比增长30.81%。充裕的现金流让公司有能力延续对股东的慷慨回报，公司同步披露了中期利润分配预案，拟每10股派发现金红利1.2元（含税），分红总额约为9.46亿元。

　　此外，电投水电、湖南发展、黔源电力等多家水电公司的业绩预告显示，上半年归母净利润同比增幅均较大。

　　7月30日，中国电力企业联合会（下称“中电联”）发布的报告提到，上半年全国规模以上工业水电发电量同比增长9.3%，水电设备平均利用小时数同比提高74小时。在电力需求稳步扩张的背景下，上半年全国全社会用电量达到5.10万亿千瓦时，同比增长5.3%，水电作为优先调度的清洁能源，消纳空间充足，电量增长得以顺利转化为收入增长。

　　电力设备企业业绩进入释放期

　　新型电力系统建设的持续推进，正在将庞大的资本开支转化为电力设备制造商的订单与营收。

　　金杯电工7月30日晚发布的半年报显示：公司上半年实现营业收入118.61亿元，同比增长27.07%；实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长6.96%。公司同日发布的公告显示，全资子公司金杯电缆收到中标通知书，成为中国大唐集团有限公司2026—2027年度电线电缆框架采购低压电缆、1-35kV铝合金电力电缆、6-35kV铜芯及铝芯电力电缆标段的中标单位。预计中标金额合计约11.5亿元（含税），约占公司2025年度经审计营业收入的5.01%。

　　思源电气业绩快报显示：公司上半年实现营业总收入108.03亿元，同比增长27.14%；实现归母净利润14.87亿元，同比增长15.03%；经营活动现金净流量2.25亿元，较去年同期增加9.38亿元，增长131.56%。

　　在电池及储能领域，龙头企业的扩张速度更为惊人。宁德时代7月24日披露的半年报显示：公司上半年实现营业收入2769.2亿元，同比增长54.8%；实现归母净利润432.8亿元，同比增长41.98%。除了动力电池业务继续保持强势，上半年宁德时代储能电池系统收入为532.61亿元，同比大幅增长87.54%，占总营收比例从2025年的14.74%升至19.23%。亿纬锂能预计上半年实现归母净利润31.30亿元至33.71亿元，同比增长95%至110%，储能电池与动力电池双轮驱动的格局正在形成。

　　产业链上游的材料供应商迎来了利润修复。天赐材料预计上半年归母净利润达27亿元至30亿元，同比增幅高达907.84%至1019.82%，电解液及六氟磷酸锂产品市场需求持续旺盛，产能利用率稳步提升；恩捷股份预计上半年归母净利润为7.36亿元至9亿元，实现扭亏为盈，锂电池隔膜产品价格在经历前期调整后企稳回升。

　　两大电网近期先后披露上半年固定资产投资情况：国家电网上半年完成固定资产投资超过3100亿元，同比增长12.6%；南方电网完成投资892.62亿元，同比增长14.79%。两大电网合计投资规模接近4000亿元。与此同时，国家电网2026年特高压前三批设备集中招标累计中标金额达到292.61亿元，规模已经超过2025年全年。特高压输电工程、新能源配套送出工程及配网建设项目集中开工，持续拉动上下游设备需求。

　　中电联报告显示：上半年，在需求侧，高技术及装备制造业用电量同比增长9.8%，其中计算机/通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业对工业新增电量贡献率居前；互联网数据服务用电量同比增长44.0%，充换电服务业用电量同比增长56.9%，两类新业态新增电量占全社会新增电量的比重稳定在15%至25%。从变压器、开关设备到储能电池，电力设备产业链正经历一轮由需求拉动的周期。

　　火电、区域性发电企业面临阵痛

　　与此同时，火电和部分区域性发电企业显露出转型期的阵痛。

　　绿发电力预计上半年实现归母净利润2.5亿元至3.5亿元，同比下降43.40%至59.57%。对于业绩下滑，公司解释称：电力市场化改革纵深推进，区域供给呈现阶段性宽松，市场交易竞争强度显著加剧；同时折旧、利息等固定成本刚性上升，在电价承压的背景下进一步侵蚀利润空间。

　　即便是整体业绩亮眼的桂冠电力，其内部结构也呈现明显的“水火两重天”。上半年，公司火电发电量为4.50亿千瓦时，同比大幅下滑49.44%。公司坦言，随着广西区域内装机规模逐年增长，尤其是新能源装机占比持续提升，火电发电空间受到明显挤压，全区火电平均利用小时数同比大幅下降。

　　国家能源局最新统计数据显示，截至6月底，全国太阳能发电装机容量12.7亿千瓦，规模与煤电基本持平；上半年煤电发电量占总发电量的49.7%。中电联预测，2026年三季度太阳能发电装机总量有望正式超越煤电。

　　数据显示：上半年全国新增发电装机容量1.6亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增装机1.1亿千瓦，占总新增装机的七成；煤电设备平均利用小时数为1998小时，同比降低59小时。传统火电在新型电力系统中的角色正在发生深刻变化——从基荷电源向调节性电源过渡的过程中，利用小时数的下滑或许将成为长期趋势。

　　面对这种结构性调整，电力企业的应对策略日趋清晰。桂冠电力在半年报中明确了“十五五”时期的战略定位——“多元转型、向新突破，打造国内一流、行业领先绿电企业”。截至报告期末，公司在役装机容量达到1528.46万千瓦，其中水电1024.04万千瓦，风电136.75万千瓦，光伏234.67万千瓦，清洁能源占比已超过90%。公司同时布局“广西全域深耕、区外基地开发、海外清洁发展”三大方向，龙滩系列工程取得实质性进展，老挝纳磨光伏项目有序推进。