证券时报第十四届创业投资大会圆桌论坛环节，邀请了“70后”“80后”“90后”三代投资人同台对话。深耕VC（风险投资）行业近二十年的“70后”老兵、扛起中坚力量的“80后”投资人，以及刚站上舞台的“90后”新生代，从各自从业视角出发，围绕行业环境变迁、投资主线演进等话题展开碰撞。圆桌由上海国投旗下上海科创集团总裁池惠涛主持，将三代人的不同投资逻辑相互交织，清晰勾勒出中国创投从起步到当下的演变轨迹。

　　当下AI（人工智能）技术变革席卷各行各业，三代投资人恰好站在了同一个时代关口。同台交流中，他们碰撞出怎样不一样的思考？每一代人身上独有的时代印记，投资思路，又将如何同频发力，助推新技术、新业态落地生根，开启产业创新的全新阶段？

　　“70后”老兵：穿越周期，迎来AI终极机遇

　　作为从业18年的“70后”创投老兵，千乘资本创始合伙人熊伟将国内创投行业发展划分为三个阶段，每一个阶段的赛道红利、创业项目的评判标尺都截然不同。

　　“2006—2016年创投行业发展的第一个阶段，是一个黄金期，文化娱乐、医疗消费等多个赛道都涌现出大量机会，加上中小板、创业板打开上市通道，企业和资本都有退出通道。”熊伟回忆，那个时代投资的企业普遍有营收和利润，估值也不高，上市之后机构就能收获三五倍乃至十几、二十倍的回报。

　　直到2017—2018年，创投行业逐渐进入第二阶段。熊伟坦言，这一阶段投资重心全面转向硬件、半导体，筛选创业者时优先看重大厂资深产业人才，四五十岁深耕行业的“产业老师傅”是市场追捧的核心人选，只要有足够的经验和资源，就能获得资本青睐。

　　自2023年起，创投行业迈向第三阶段，AI、具身智能、商业航天、量子、核聚变成为主流布局方向，创业者画像也发生根本性转变。“当下赛道更看重顶尖学术背景，顶级高校出身是基础门槛，海外名校青年教授、‘95后’青年科研人才成为市场追逐对象。”熊伟表示。此外，项目评判标准也大幅放宽，不少标的仅有技术Demo（样本示范），无营收、无产品、无客户验证，这给投资人的技术研判能力带来前所未有的挑战。

　　关于对未来趋势的判断，熊伟坦言，自己当年错过互联网赛道红利，抓住了硬科技赛道的机会，如今AI驱动的未来产业，是属于这代投资人最后一次重大时代机遇。“AI技术革命既是生产体系的革命，也是大国之间的重要博弈，不能用过去纯市场化的眼光来看项目和做选择，很多产业的投资都有了新的逻辑。”同时，他也认为，当下未来产业的估值天花板彻底打开，千亿市值企业成为常态，万亿级公司具备想象空间，超高的潜在收益率是给予这代投资人最大的惊喜。

　　“80后”中坚力量：双线布局科技赛道，兼顾魄力与理性

　　“80后”投资人是创投业承上启下的中坚群体，亲历行业从野蛮扩张走向规范发展，既赶上互联网红利尾声，又全程参与国产硬科技投资热潮。

　　松禾资本合伙人陈颖峰2019年投身创投，实业背景让他与产业投资无缝衔接。“刚入行，机构就明确以深度产业研究为核心，国产替代、突破海外技术垄断是我们贯穿始终的投资主线。”陈颖峰回忆道。

　　在科技赛道布局上，陈颖峰清晰地看到两条截然不同的发展主线：一方面，芯片行业整体处于追赶阶段，行业的核心任务是通过自己的努力，稳步推进全链条的国产替代；另一方面，AI、商业航天等前沿产业则迎来全新格局，国内不再只能依靠追赶、弯道超车，不少细分赛道已经形成本土领先优势，具有很大的挖掘潜力。

　　“80后”投资人兼具了前辈沉淀下来的沉稳判断力，又拥有新生代敢闯敢投的魄力。对于当前火热的人工智能、商业航天、量子、核聚变等前沿赛道，陈颖峰坚定看好，并保持积极、高频的出手节奏，但他并未被行业热潮裹挟，清晰认识到行业潜藏的风险和泡沫，从而逐一审慎研判各个项目的实际落地能力，在抢抓时代机遇与把控投资风险之间做好平衡。

　　机遇之下，当前创投行业的发展也给“80后”投资人提出新的课题，“行业对专业能力的要求更高了，你需要扎扎实实地深入到这个产业当中，摸清这个产业的发展态势、规律，并挖掘真正具备技术与产业实力的核心人才。”陈颖峰说。

　　此外，他还提到，资金端的约束与诉求持续增多，投资机构在做好项目投资的同时，还要兼顾合规管理、地方产业招引等各类需求，服务好LP（有限合伙人）多元化诉求，这是“80后”投资人需要直面的一大挑战。

　　“90后”新生代：立足AI新周期，在泡沫中寻找投资窗口

　　“90后”投资人成长于AI全面爆发、创业年轻化的全新生态中，代表行业全新的生长力量。倚锋资本CEO（首席执行官）朱湃2018年加入创投行业，在他看来，“90后”投资人的关注点，除了募资和投资，更注重管理和退出。“我入行以来，行业经历过比较低迷的阶段，也越发认识到，投后管理和退出是非常重要的环节，这直接反向引导我们的投资和募资策略。”这套更严谨、闭环的投资逻辑，对于“90后”新生代投资人来说，是行业走向成熟的良性指引。

　　作为高瓴创投合伙人和“90后”投资人代表，严文韬长期关注早期科技投资，参与了包括MiniMax、智谱AI、字节跳动等在内的一批前沿科技企业投资项目。在他看来，每一轮技术浪潮都会带来新的产业机会，但真正具备长期价值的窗口往往并不宽裕，这要求投资人既要有足够前瞻的产业判断力，也要坚守长期主义和投资纪律。

　　两位“90后”投资人都明显感受到，AI时代的到来，给他们这代投资人带来了极大的投资机遇。

　　新生代投资人共同面临行业规范化带来的压力，监管趋严、LP诉求复杂化、赛道估值泡沫化，都要求“90后”投资人兼顾专业判断、合规运营与多方资源平衡。当前，对“90后”投资人提出的一个重要课题是，如何辩证看待赛道的火热。

　　“越是技术快速演进、市场关注度提升的时候，越需要回到技术本质、产业落地和企业长期竞争力本身。”严文韬表示，对于年轻一代投资人而言，面对热门赛道，既要保持开放和敏锐，也要避免简单追逐热点，更重要的是在早期阶段识别真正具备技术突破和商业化潜力的企业，并陪伴其长期成长。

　　今年以来，高瓴创投已有多个被投项目在资本市场取得积极进展，但在新的投资布局上，团队仍会坚持审慎、专业的判断标准，持续关注大模型、AI基础设施、具身智能、先进制造等更具长期产业变革意义的前沿方向。“对投资人来说，最大的挑战不是追逐已有共识，而是在不确定性中持续寻找新的技术命题和产业变量。”严文韬说。