7月31日，全球科技股报复性反弹，迎大奇迹日！截至发稿，韩国综指涨幅扩大至17%，创历史盘中最大涨幅，SK海力士涨近30%，三星电子涨幅涨超26%。

　　隔夜，微软、亚马逊强劲业绩表现带动美股芯片板块全线爆发，微软涨超15%，创2008年10月以来最大单日涨幅，费城半导体指数涨超8%，终结日线5连跌！无论是从AI长期趋势还是从当前业绩表现来看，半导体板块的基本面逻辑均未改变。资金坚定“AI硬科技”主线，科创芯片ETF汇添富（588750）已经连续3日强势吸金超1.5亿元，ETF最新融资余额超9000万元，刷新年内阶段新高！

　　消息面上，亚马逊二季度净销售2006亿美元，同比增长20%，预期1970.1亿美元；亚马逊云服务部门本季度收入同比增长37%，超出华尔街预期的31%增幅，这是该业务自2021年以来最快的增长速度。亚马逊CEO表示，AWS在AI和非AI领域均呈现强劲增长，订单积压达4960亿美元。

　　亚马逊的主要云服务竞争对手们均发布了强劲的云业务业绩。比如Alphabet报告称谷歌云增长达82%；而昨日微软Azure云服务在财年第四季度（截至6月）的收入则增长了43%。

　　【AI回报率：四大云厂商业绩均公布完毕，财报后涨跌不一说明了什么？】

　　自此四大云厂商均公布完业绩，但盘中涨跌不一，归根到底AI当下交易的核心不是“有没有投入”，而是算力投入能否持续转化收入、投入何时见到峰值、现金流会不会长期持续恶化。

　　而微软、亚马逊至少拥有一项强正向支撑：在AI军备竞赛里，微软率先给出开支节奏可控的预期信号，同时Azure+Copilot完成商业化闭环验证；亚马逊AWS企业算力需求持续爆发，资本开支属于需求驱动的前置扩产，AI云收入兑现力度持续验证。

　　虽然业绩表现不一，但微软、亚马逊的业绩表现也让投资者打消部分对“AI投资回报率”的疑虑，美股芯片股应声暴涨！

　　【市场拥挤度：如何理解公募中报电子和通信的高仓位？】

　　除了对“AI投资回报率的质疑”，近期扰动市场的还有“AI硬件”拥挤度过高。

　　公募中报统计显示，电子、通信仓位合计超60%，相对中证800超配比例处于历史极值，而医药、食饮、家电等非AI核心资产和AI应用端传媒、计算机等处于低位。

　　公募中报再次引发投资者对“再均衡”讨论，但华泰证券认为：1）虽然电子、通信仓位超历次抱团高点约30pct，但剔除涨跌幅影响后，配置系数（持仓占比/流通市值占比）为2.2x，较历次抱团阶段配置系数的高点2.5x仍有距离，7月初以来调整后拥挤度压力也有所释放；

　　2）AI链内部通信、建材（电子布）配置系数偏高，但电子配置系数仅处于2016年以来59%分位数；

　　3）高仓位对市场的指示意义或在于集中度越高，基金净值对电子、通信板块的波动更加敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。

　　（来源于《华泰证券#华泰 | A股策略：等待“超级周”的方向选择》）

　　【中美AI链大PK，逻辑有何不同？】

　　同时值得注意的是，中美AI产业的发展模式与前景是截然不同：

　　美股企业的AI产业发展模式大多是闭源封闭、追逐短线私人高盈利、对下游的价格收费贵、在上游的电力基座不足。

　　A股企业的AI产业发展模式大多是开源开放、兼顾企业获得合理利润与提供长期社会公共价值、对下游的价格收费远低于美股企业、在上游的电力基座扎实。

　　【AI需求：中国大模型Token调用量全球领先！】

　　从AI下游商业化的全球AI大模型调用量看，中国AI大模型在今年一季度实现与美国AI大模型的“并跑”之后，从二季度开始“逐步反超”和“拉开差距”。

　　根据数据统计，6月末时，中国AI大模型的周调用量达到了20.4万亿Token，是美国AI大模型每周处理量4.3万亿Token的近5倍，已实现连续五周的环比增长，连续九周位居全球AI大模型调用量第一。

　　【AI硬件：中国AI装备产业链Capex增速更快】

　　中美股市与其所属经济体的产业链的自主创新与卡点多少不同，但从链主地位来看，我国在全球供应价值链中的“潜在链主”份额已达到36.3%，美国的“潜在链主”份额已经下降至6.4%左右。

　　这些清晰而卓越的产业链条件变化，再次证明了，我国资本市场有充分能力和潜力支持我国科技和高端制造打通产业链“卡脖子”关键环节，我国资本市场亦有充分信心和能力再接再厉加力支持我国产业链继续“补强全部剩余短板”和“打通全部卡脖子环节”。

　　当前，我国在AI装备链的资本开支增速高达36.1%，远高于美国8.7%的增速，也表明了我国在半导体领域的自主创新的决心！

　　（来源于中信建投20260727《A股长期致胜的八个宏观视角——“东升西降”系列之九》）

　　而这也可以从顶层设计视角得到进一步验证，我国将算力网络上升为“六张网”国家战略，带动算力需求高增，结合国产芯模适配加速，供需共振驱动国产算力β向上。2026年4 月28 日重要会议正式敲定，将算力网络纳入国家级骨干基础设施，与传统五大基建平级并列。这标志着：算力正式成为和水、电力一样，全社会必需的基础公共资源，类比“算力电网”，可跨区域统一调度、按需取用算力资源。经长江证券测算，新五年规划期间“六张网”总投资约26.9万亿，年均约5.4万亿，较前5年增长约21%；其中算力网在总投资约5.7万亿，年均约1.1万亿，占“六张网”总投资比重约21%！（数据来源：长江证券20260711《算力网：筑牢智能经济“芯”底座》）

　　AI基建超级周期仍可期待，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数CPU/GPU+存储+先进制造含量高达82%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。

　　若希望更精准布局国产算力及存储，可关注科创芯片设计ETF汇添富（589290），算力+存储含量高达74%，在AI算力需求爆发+存储芯片涨价超级周期+国产替代三重共振下，有望充分受益于AI浪潮与自主趋势下的国产算力及存储产业链历史性发展机遇，20CM大长腿更有助于轻松把握本轮超级周期！