7月31日，CPO概念大爆发，光模块三巨头“易中天”盘中涨超10%。截至午间收盘，天孚通信、新易盛等多股涨超10%，中际旭创涨超8%。值得注意的是，CPO概念指数自6月25日高点以来，截至昨天（7月30日）已跌近40%，部分大牛股股价几乎“腰斩”。

　　CPO即共封装光学，核心是将光引擎与交换芯片/GPU共封装，把电互连距离从厘米级压缩至毫米级，相较传统800G/1.6T可插拔方案，功耗降50%、带宽密度升3倍、延迟降80%，完美匹配AI超算集群的高速互连需求。CPO板块景气度与AI领域需求以及科技巨头的资本开支息息相关。

　　消息面上，亚马逊预计将在人工智能领域投入更多资金，今年资本支出预计将达到2200亿美元。此前，公司今年2月曾预计全年资本支出为2000亿美元，并在4月维持了这一预测不变。

　　外围市场方面，银河期货指出，隔夜受美国通胀数据低于预期、加息概率下降和微软财报数据向好的影响，美股大幅反弹，早盘日本、韩国股市大涨，乐观情绪有望传导至A股。市场将在震荡中反复确认底部，等待共识出现。

　　中泰证券认为，从产业趋势来看，当前AI产业趋势并未松动。近期调整的核心驱动是市场对AI资本开支可持续性的怀疑。空头逻辑看似两头堵：若巨头增加资本开支，则举债稀释股东权益；若减少开支，则意味着AI周期见顶。但这一逻辑的关键遗漏在于：举债本身不是问题，投资是否有正收益才是。当前全球两大AI龙头企业收入增长依然强劲，同时AI智能体正从代码编程向办公、金融、法律、咨询等非代码白领工作场景加速扩散，下游需求仍有支撑。因此，有正收益支撑的资本开支扩张与无底线烧钱有本质区别。本轮下跌的本质是杠杆资金被动平仓带来的流动性风险，而非AI产业基本面发生逆转。

　　展望后市，中泰证券表示，近期中证1000、科创50、创业板指等成长科技指数出现大额资金流入，保险机构密集发声，标志着流动性风险已阶段性解除。关键验证指标在于前期跌幅最大的中小市值和科技方向是否获得持续资金支持。不过，需注意8月量化交易和金融监管仍可能带来波动，但由于本轮杠杆资金出清较为彻底，沪指再次跌破3740点并创出新低的概率较低。