过去十年，中国创新药产业完成了从仿制跟随到源头创新的艰难转身。而站在2026年年中回望，无论是产业端的全球合作深度、业绩端的商业化兑现节奏，还是资金端的定价权迁移，中国创新药都在经历一场系统性重估。对于投资者而言，理解这三重逻辑，或许正是把握本轮医药板块行情的关键。

　　产业端：BD出海量价齐升，深度嵌入全球医药产业链

　　insigh数据显示，2026年初至7月7日，国内创新药出海BD（商务拓展）授权累计落地82起，交易数量已达2025年全年总量的49%；披露交易总规模高达967.67亿美元，占2025年全年的68%；更具含金量的首付款达到57.10亿美元，占2025年全年的72%。交易数量、总金额、首付款三项指标的“时间未过半、进度已过半”，勾勒出中国创新药出海加速的陡峭曲线。（数据来源：医药魔方截止：2026.07.07）

　　在全球BD交易份额中，美、欧、日份额均不同程度下滑，中国极大弥补了上述缺口：截至2026年7月10日，年内全球BD交易中美国/欧洲/日本份额分别为52%/11%/1%，而中国份额已快速攀升至约32%，中国资产已深度嵌入全球新药交易主线。

　　图：全球license-out交易中，中国份额快速攀升

　　数据来源：insight 截至：2026.07.10 统计口径为披露的交易总额

　　中国创新药企之所以能够承接这一轮全球需求，根源在于供给侧的三重优势：其一，在ADC（抗体偶联药物）、双抗、小核酸等前沿赛道的管线储备已处于全球领先梯队；其二，国内监管审评效率持续提升，临床入组速度快；其三，工程师红利带来的开发成本优势显著。

　　业绩端：管线充裕叠加政策共振，步入业绩兑现黄金期

　　产业逻辑的终局，终究要落到财务报表上。当前国内创新药后端管线持续扩容，2025年国产创新药NDA（新药上市申请）数量达64款、获批上市70款，获批节奏明显加快；22家代表性Biotech的累计营收在2019—2025年间复合增速超过50%，头部企业已陆续跨越盈亏平衡点。（数据来源：insight 截至：2026.07.10）

　　图：2023年后临床后期管线不断扩容

　　数据来源：insight 截至：2026.07.10 该图统计每年新上市的适应症

　　更值得关注的是政策环境的系统性转向，支付与准入渠道已全面打通：

　　医保端：医保谈判成功率提升至88.19%，并首次设立商保创新药目录，将19个高创新品种纳入其中，为高价创新药开辟了基本医保之外的第二支付通道；

　　基药端：新版基药目录首次纳入4款国产Ⅰ类新药，基层终端渠道大幅拓宽，创新药的可及性不再局限于大城市三甲医院；

　　集采端：第十二批集采明确仅纳入成熟仿制药，专利期内创新药不被纳入——这一界定标志着政策定位从过去的“控费降价”正式转向“扶优做强”，创新药的政策风险折价显著收敛。

　　资金端：估值触底，资金结构重塑或迎修复空间

　　基本面的改善，需要资金面的共振才能转化为行情。港股创新药板块在经历持续深度回调后，估值已触及历史底部区域；外资减持幅度达到阶段性底部区间，卖压趋于衰竭；与此同时，南下资金持仓占比持续抬升，板块的定价逻辑或在悄然变动。

　　2026年二季度以来，港股创新药板块交易活跃度自底部回暖，市场配置关注度显著提升。港股作为典型离岸市场，对全球美元流动性的敏感度显著高于A股：恒生创新药指数自2025年9月至2026年6月经历持续深度回调，板块估值回落至阶段底部；资金层面，外资减持幅度已抵阶段性底部区间，南下资金持仓占比持续抬升，板块定价逻辑正从海外机构主导或转向国内基本面驱动。

　　如何通过港股创新药ETF景顺（513780）把握创新药行业三重机遇

　　产业、业绩、资金三端共振的逻辑之下，如何高效布局成为关键问题。相比于个股选择面临的研发失败、临床不确定性等非系统性风险，指数化工具提供了相对稳健的参与方式，港股创新药ETF景顺（513780）正是其中的代表性标的。

　　港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

　　该指数定位“研发+服务”，使CXO龙头成为指数的重要底色，其中全球CXO双雄药明生物、药明康德分别位列第一、第四大权重股；成分股中还囊括药明合联、凯莱英、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等产业链公司，从临床前研究到临床CRO再到CDMO，CXO全链条在指数中均有布局。

　　指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过83%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

　　图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

　　数据来源：Wind 截至：2026.07.17

　　从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约70.81%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物、百济神州、信达生物、康方生物等A股市场缺少的较为有优势的标的。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

　　对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了“场内+场外”全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

　　常见FAQ解答

　　Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

　　中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从“烧钱期”迈入“自我造血期”。（数据来源：医药魔方截至：2025.12.31）

　　Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

　　跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超83%，行业纯度高。前十大权重股占比约70.81%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年45.74%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年7月17日）

　　Q3：跟踪的是什么指数？

　　跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

　　Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

　　相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位“创新药核心资产+流动性”，风险收益特征更均衡。

　　Q5：ETF比个股有哪些优势？

　　创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，或更适合普通投资者配置。