近期，奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”）再次向港交所主板递交上市申请。这家独立第三方换电企业，在2023年至2025年累计亏损近14亿元，同期营收从11.55亿元缩水至6.77亿元，降幅超40%。

　　面对车企自建与电池巨头入局的双重夹击，公司正从重资产模式向轻资产运营转型，2026年前四个月毛利率阶段性转正至1.8%，但公司坦言全年仍将净亏损。

　　持续亏损

　　奥动新能源的财务数据揭示了其当前面临的严峻挑战。2023年至2025年（下称“报告期”），公司营收分别为11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年累计缩水超四成。进入2026年，前四个月营收微增至2.35亿元，同比仅增长1.9%。

　　报告期内，公司净亏损分别为6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元，加上2026年前四个月的9143.2万元亏损，累计亏损约14.72亿元。同期，毛利率分别为-3.4%、-3.7%和-5.0%，连续三年为负，直到2026年前四个月，毛利率才阶段性转正至1.8%。

　　面对持续的亏损压力，奥动新能源自2022年起启动战略转型，核心方向是从“自有换电站重资产模式”转向“换电运营解决方案轻资产模式”。

　　数据显示，公司自有换电站数量从2023年末的321座缩减至2026年4月末的214座，一年半时间关闭了107座自有站。同期，接入平台的第三方站点从231个增至317个。

　　不过，当前自有换电站换电服务仍是公司第一大收入来源，2025年占总收入64.3%。但该业务毛利率持续为负，2025年低至-21.4%，意味着每提供1元换电服务就亏损0.21元。截至2025年末，实现盈亏平衡的自有站点仅38个，占比16%。

　　双重夹击

　　同时需要指出的是，换电站生产线的产能利用率堪忧，招股书显示，从2023年的57.9%降至2025年的20.4%，2026年前四个月更跌至9.2%；换电模组生产利用率也从77.4%降至17.5%。

　　2026年前四个月，公司毛利率转正至1.8%，经营现金流由2025年同期的净流出5520万元转为净流入1090万元。但公司坦言，设备销售、运营服务及新场景带来的毛利贡献“仍不足以完全支付营运开支”，预计2026年全年仍将录得净亏损。

　　就行业而言，当前中国换电市场已形成“一超一强”格局，奥动新能源的第三方换电定位正遭遇双重挤压。按2025年换电站运营服务收入计，奥动新能源在中国排名第三，市场份额约3.3%。

　　数据显示，截至2025年底，蔚来拥有3691座换电站，占乘用车换电市场61.73%的份额；宁德时代旗下巧克力换电体系建成1020座换电站，乘用车份额17.06%。而奥动平台接入的换电站总数仅531座，差距悬殊。

　　并且值得指出的是，宁德时代曾是奥动新能源的前五大客户之一，采购额从2023年的1.22亿元腰斩至2024年的5454.9万元，2025年已直接跌出客户名单。随着电池巨头亲自下场布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎已失去了最大增长引擎。