中经记者陈婷赵毅深圳报道

　　“未来公司将持续加大机器人业务的投入，力争成为国内外市场的头部供应商。”

　　近日，雷赛智能（002979.SZ）管理层在路演活动中如此表示。此前，雷赛智能宣布向特定对象发行股票申请获深交所审核通过，公司拟募资约11.44亿元，主要用于智能装备运动控制核心零部件研发及产业化项目，意在扩大生产规模，满足光伏、锂电、半导体及人形机器人等领域对核心零部件的市场需求，紧盯人形机器人爆发机会。

　　雷赛智能主要从事智能装备运动控制核心零部件的研发、生产、销售与服务，运控业务是其传统业务，包括伺服系统、步进系统、控制技术类产品。公司将移动机器人核心零部件作为第二增长曲线。

　　在机器人领域，雷赛智能被称为“隐形卖铲人”。公司在机器人领域的定位是核心零部件、组件和解决方案供应商。2025年，雷赛智能机器人核心零部件业务实现规模化突破，无框力矩电机产品交付超过12万台，同比增长20倍。不过，雷赛智能方面并未披露机器人板块的具体营收情况。

　　今年一季度，雷赛智能经营性现金流净额同比下降1211.66%至约-4776万元。此外，公司应收账款规模自2023年以来持续增长，今年一季度末达约9.55亿元，占流动资产比例约38%。与此同时，公司存货账面价值在今年一季度末达约5.1亿元。雷赛智能方面坦言，若不能及时消化库存，将可能导致公司出现存货跌价和滞销的情况，从而给公司现金流状况和生产经营带来不利影响。

　　对于募投新增产能如何消化、机器人板块营收占比及业务规划等问题，《中国经营报》记者致电致函雷赛智能方面，对方称：“暂不接受采访。”

　　新增产能750万套

　　定增注册稿显示，雷赛智能拟募资约11.44亿元，分别用于智能装备运动控制核心零部件研发及产业化项目、信息化建设及智能仓储项目、补充流动资金，拟投入募资分别约7.53亿元、1.41亿元、2.5亿元。

　　其中，智能装备运动控制核心零部件研发及产业化项目拟在东莞新购置的土地上新建办公楼及生产厂房等，通过新建智能化产线，实现部分生产工序的自动化升级与全流程数字化追溯。雷赛智能已在东莞滨海湾新区交椅湾板块如海路东南侧新取得一宗工业用地。

　　根据定增注册稿，智能装备运动控制核心零部件研发及产业化项目的实施主体为东莞雷赛机器人科技有限公司，为雷赛智能全资子公司。项目建设期为2年，第3年开始逐步投产，至第5年全部达产。预计未来满产年份为公司增加营业收入16.29亿元。

　　记者在广东省投资项目在线审批监管平台查询获悉，上述募投项目建设有研发办公、生产车间和仓储等产业用房，并配套地下停车场，项目总用地面积15541.73平方米，计容建筑面积62166.92平方米，用于雷赛智能步进、伺服及控制技术类产品体系核心零部件的研发、生产、销售等。项目设计年生产步进系统400万套，伺服系统180万套，控制技术类产品控制卡15万套、PLC（可编程逻辑控制器）80万套、模块75万套，合计750万套。

　　雷赛智能方面表示，随着制造业智能化转型深入推进与人形机器人商业化量产提速，市场对核心零部件的需求呈现“高端化、规模化、定制化”的复合特征。上述募投项目建设的智能化生产工厂，专门针对高端核心零部件的生产特性，配置超精密加工设备、智能装配单元、高精度检测仪器等专业设施，建立与核心技术相匹配的生产工艺体系，重点解决精密零部件批量生产中的精度一致性、工艺稳定性、成本可控性等关键问题，设立技术中试车间，搭建“研发—中试—量产—应用”的完整转化链路。凭借项目规模化生产与柔性化定制的双重优势，公司将能更精准地适配市场高端化、定制化需求，跳出中低端同质化竞争。

　　对于此次募投项目的新增产能消化，雷赛智能方面认为，从市场需求来看，制造业智能化转型与人形机器人商业化量产带来了广阔的增量空间。现有核心客户正处于产能扩张期，对核心零部件的采购需求持续增长。新兴制造业集群中的潜在客户，对技术成熟、质量稳定的本土核心零部件需求迫切。项目建成后的产能与智能仓储服务，既能满足现有客户的扩张需求，又能承接新兴市场的潜在订单，实现产能快速消化，为项目运营提供持续稳定的市场支撑，具有客户资源可行性。

　　不过，雷赛智能在定增注册稿中也提及，产能增加或引致风险。募投项目需要一定的建设期和达产期，在项目实施过程中和项目建成后，如果市场环境、产品技术、相关政策等方面出现重大不利变化，可能导致公司此次募投项目新增产能无法全部消化，给公司经营带来不利影响。此外，募投项目实施后，公司固定资产投资规模将大幅增长，固定资产折旧也将随之增加，提高公司的整体运营成本，对公司的盈利水平可能带来不利影响。

　　应收账款居高不下

　　募资扩产背后，雷赛智能认为市场需求持续爆发，智能装备与机器人产业迎来增长窗口期。公司管理层在路演活动中表示：“行业处于快速扩容的野蛮生长阶段。”

　　在机器人领域，雷赛智能重点布局“关节模组+灵巧手”两大核心品类，并积极布局小脑相关研发。公司坚持先大后小、先头部后全域的拓展策略。2025年年报显示，公司机器人核心零部件产品已进入国内80%主流人形机器人厂商的供应体系。根据国内外客户的业务预期，目前正在建设年产200万台的自动化生产制造能力。雷赛智能方面表示，关节模组与高自由度灵巧手等新产品已向数十家人形机器人主流客户批量供货，即将开启规模化增长。据雷赛智能方面透露，人形机器人关节驱动核心零部件——无框电机今年上半年在手订单已经突破100万台，而去年全年只有12万台。

　　2025年年报显示，雷赛智能营收约18.74亿元，同比增长18.3%；归母净利润约2.25亿元，同比增长12.4%；扣非净利润约2.17亿元，同比增长10.53%；经营活动产生的现金流净额约2.85亿元，同比增长34.88%。

　　到了今年一季度，公司业绩持续增长，营收约5.25亿元，同比增长34.55%；净利润约7212.03万元，同比增长29.2%；扣非净利润约7015.48万元，同比增长30.83%。但经营性现金流净额的情况出现恶化，去年一季度约-364.12万元，今年一季度约-4776万元。一季报显示，经营性现金流净额变动的原因是为应对原材料价格上涨，公司进行了部分策略性备货。

　　财报显示，2023—2025年及2026年3月末，雷赛智能存货账面价值分别约4.63亿元、3.76亿元、4.16亿元及5.14亿元，占同期末流动资产的比例分别为29.43%、21.98%、16.68%及20.46%。

　　值得注意的是，对于今年一季度经营性现金流净额为负的情况，雷赛智能管理层在路演活动中有另一番说法。其表示，主要是行业季节性规律叠加下游高景气放量带来的短期回款错配影响。公司面向OEM（原始设备制造商）提供核心零部件，业务具备较强季节性。一季度受春节假期影响，交付体量偏低，春节后逐步进入交付旺季；同时公司主要大客户采用先货后款结算模式，二季度出货规模持续提升，但回款通常存在1—3个月账期，形成营收确认与资金回笼阶段性错配。历史上上半年经营性现金流普遍弱于账面利润，属于行业常态。

　　此外，随着经营规模扩大，雷赛智能的应收票据及应收账款规模持续增加。2023—2025年及2026年3月，公司应收票据及应收账款账面价值分别约5.86亿元、7.58亿元、9.28亿元及9.55亿元，占流动资产的比例分别为37.2%、44.34%、37.18%及38.01%。雷赛智能方面在定增注册稿中表示，公司应收账款规模较大，如果经济形势恶化或者客户自身发生重大经营困难，公司将面临应收账款回收困难的风险。