近日，以医疗健康为主业的济民健康（603222.SH）披露，拟投资4.091亿元跨界集成电路产业，间接获得湖南长城银河科技有限公司（以下简称“长城银河”）20.455%的股东权益，并享有长城银河30%的表决权。

　　收购方济民健康近三年业绩承压。而被投资标的长城银河成立于2015年，是一家具备完整芯片研发能力的集成电路设计企业。

　　一年前，中国长城（000066.SZ）公开转让长城银河40%股权并完成交易，价款为6.48亿元。据此计算和对比，短期内长城银河估值就实现较大幅度增长。

　　对于两次估值差异问题，7月28日，济民健康方面对记者表示，本次评估20.88亿元，较上次评估15.908亿元增加4.972亿元，增值31.25%。

　　其主要原因如下：第一，评估基准日不同，前次评估较本次评估时间相差近两年，2024年和2025年，长城银河业务亦实现较好的发展。从增值率来看，本次评估增值率260.86%，较前次评估增值率314.82%有所降低。第二，随着近两年业务的发展，被评估公司的盈利能力得到进一步增强，两次评估均采用收益法进行评估，体现了不同时点的盈利水平及对未来的业绩预期。综上，本次评估较上次评估增值符合长城银河的实际发展情况。

　　据了解，在集成电路领域，除了拟投资长城银河，今年7月济民健康还分别成立了浙江继明芯集成电路有限公司、上海继明芯微电子有限公司。

　　标的两年增值31.25%

　　据披露，长城银河多年深耕超大规模数字集成电路领域，研制了“银河飞腾”品牌的系列集成电路产品，覆盖DSP芯片、行业用SOC、人工智能芯片、微控制器芯片等领域。目前，长城银河拥有成熟的相关芯片产品30余款，为1500余家客户提供全方位服务，形成了长期稳定的合作生态。

　　2025年全年和2026年第一季度，长城银河营收分别为3.67亿元、1.04亿元，净利润分别为1.26亿元和-946万元。另据此前的评估报告，长城银河2021年以来营收基本逐年增长，净利润增长较快。

　　2026年第一季度，长城银河出现亏损的主要原因是，某大客户当期应收账款账龄增加导致当期计提了6487.31万元的信用减值损失（坏账准备）。若剔除上述影响，长城银河当期净利润为4762.24万元。

　　此次交易设置了业绩承诺。各方确认业绩承诺期间为2026—2028年。转让方承诺，长城银河业绩承诺期间三年累计净利润不低于3.6亿元。

　　对于此次交易目的，济民健康方面称，本次投资长城银河对公司具有重要的战略意义，通过整合长城银河的优质资产，将为公司开辟高附加值业务赛道，有效培育可持续的新增长引擎，进一步增强公司的盈利能力、整体竞争力与长期投资价值。

　　据中国长城2025年6月30日公告，其全资子公司将持有的长城银河40%股权公开转让给了湖南高速投资基金合伙企业（有限合伙），交易价格为6.48亿元。成交价格较评估价值略有增加。

　　济民健康方面对记者介绍，2024年8月31日，中国长城发布了关于公开挂牌出售下属参股公司股权的公告，全资子公司长沙湘计海盾科技有限公司拟公开挂牌转让其所持有的长城银河40%的股权，首次挂牌价不低于以2024年4月30日为评估基准日的国有资产评估备案值6.36亿元。

　　同日公告的长城银河评估报告显示，以2024年4月30日为评估基准日，长城银河的股东权益价值评估结果为15.908亿元，增值率为314.82%。

　　根据坤元资产评估有限公司出具的《济民健康管理股份有限公司拟收购股权涉及的长城银河股东全部权益价值评估项目资产评估报告》，以2026年3月31日为评估基准日，长城银河股东全部权益账面价值评估的结果为20.88亿元，增值率为260.86%。

　　营收持续下滑

　　济民健康主业分为医疗服务、医疗器械和大输液。

　　在医疗服务板块，济民健康旗下医疗机构主要有博鳌国际医院、鄂州城南医院和武昌大道综合门诊部。在医疗器械板块，济民健康产品主要包括注射穿刺器械系列产品、预充式导管冲洗器系列产品、体外诊断系列产品。在大输液板块，济民健康大输液产品按包装进行分类，包括非PVC软袋系列产品、塑瓶系列产品和直立软袋系列产品。

　　近年来，济民健康主业承压，营收逐年下滑，净利润处于持续亏损状态。

　　2023—2025年，济民健康营业收入分别为8.95亿元、7.76亿元、6.86亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为-6548万元、-5971万元、-2.456亿元。

　　2025年，济民健康归属于上市公司股东的净利润和扣非净利润均为亏损，且数额较大，主要原因是：第一，受美国关税政策和何清红私刻印章事件影响，医疗器械收入及利润减少较多；第二，公司结合市场销售情况对预充式导管冲洗器和安全注射器产品库存进一步计提存货跌价准备；第三，公司基于当前掌握的何清红及相关人员伪造公司印章一案相关涉案经销商情况，进一步确认相关损失；第四，公司对收购鄂州二医院形成的商誉进一步计提减值准备。

　　其中，对于何清红私刻印章事件，据披露，2025年12月19日，台州市黄岩区人民法院判决，涉案人员何清红、谢旻武等4人均被判决犯伪造公司印章罪，承担相应的刑事责任。

　　截至2025年年报披露日，该案涉及经销商诉讼案件数量有38件，诉讼金额达1.09亿元。

　　2026年上半年，济民健康预计归属于母公司所有者的净利润为-5100万元至-4600万元，与上年同期的-5269万元略微减亏。

　　据披露，本期预亏的主要原因是，受美国关税政策及医保控费等多种因素影响，济民健康医疗器械及大输液业务收入较上年同期进一步下滑；医疗服务收入较上年同期有所增长，同时，计提的存货减值损失也较上年同期大幅下降，带动其亏损幅度有所降低。

　　面对近年来主业承压的局面，上市公司会采取哪些应对措施？

　　对此，济民健康方面对记者表示，近年来，受包括美国关税在内的多种因素影响，公司传统业务承压。为扭转上述不利局面，公司通过完善高级管理和核心人员绩效考核机制，提升工作效率和公司绩效；通过持续打造特色科室和加强学科建设，提升软硬件水平，推动鄂州城南医院和博鳌国际医院业务增长；通过深化市场拓展，优化营销体系，提升市场销售规模及公司盈利能力。

　　2025年年报显示，2025年12月，济民健康与湖北省军民科技创新有限公司共同设立湖北济民军民科技创新有限公司（以下简称“湖北济民”），合资公司注册资本为6亿元。其中，济民健康认缴出资2.94亿元，占股49%。

　　截至目前，济民健康对该合资公司是否实际出资？该合资公司的主要业务和发展方向又是什么？

　　对此问题，7月28日，济民健康方面对记者表示，湖北济民设立目的为通过该平台，整合长城银河相关股权。鉴于多种原因，目前收购长城银河相关股权的方案，已变更为公司直接收购，湖北济民的设立目的未能实现。截至目前，公司对该合资公司的出资为0。