过去两年，在AI浪潮推动下，云厂商、芯片及相关资源品价格一路水涨船高。如今，随着AI叙事逐步进入深水区，市场已经不满足于仅交易远期预期，而希望看到AI带来的实际利润。 这一变化，也让此前涨势凌厉的“算力金属”面临重新审视。全球科技巨头陆续披露财报，微软、Meta、谷歌母公司Alphabet仍在投入巨额资金建设AI基础设施，但自由现金流承压、资本开支增长快于收入回报等问题，也让投资者重新评估这场AI竞赛的可持续性。与此同时，光互连、高压直流供电等新架构加速落地，也可能降低部分环节的单位算力铜耗。铜之外，锡、锗等更多“算力金属”也面临着类似的问题。 AI对铜需求的拉动是否被高估？业内人士认为，答案并非简单的是或否，AI用铜逻辑已经综合了对实际投产规模、技术路线变化和电力配套进度的判断。机房内部的单位用铜量可能下降，但数据中心扩张带来的电源、变电、输配电和冷却需求仍在增长。（中证报）