7月28日，中国飞鹤（06186.HK）公告，当日黑龙江飞鹤（公司的全资附属公司）与公司控股股东冷友斌控制黑龙江腾飞订立买卖协议，同意收购后者一处物业的土地使用权，对价为2840万元人民币。
公告介绍，黑龙江腾飞为一家于2004年11月24日成立的有限责任公司，主要从事食品生产与销售。于本公告日期，黑龙江腾飞主要由公司执行董事、董事会主席兼行政总裁及控股股东冷友斌控制。因此，根据上市规则第14A章，黑龙江腾飞为冷友斌的联系人及公司的关联人士。因此，根据上市规则第14A章，买卖协议及其项下拟进行的交易构成本公司一项关联交易。由于买卖协议项下拟进行的交易的最高适用百分比率超出0.1%但少于5%，买卖协议及其项下拟进行的交易须遵守上市规则第14A章项下之申报、年度审阅及公告规定，惟豁免遵守通函及独立股东批准之规定。冷友斌被视为于买卖协议中拥有重大权益，并已就董事会的有关决议案放弃投票。除上文所披露者外，出席董事会会议的董事概无于买卖协议及其项下拟进行的交易中拥有重大权益。
买卖协议的目标为物业的土地使用权，物业作工业用途，包括位于黑龙江省齐齐哈尔市克东镇庆祥街的两块土地，总占地面积为62,735.01平方米，及其上搭建的一间工厂及各类附属设施。其中，该工厂为一幢局部两层的生产厂房，总建筑面积约6,014.96平方米，而附属设施主要包括围墙和道路。
根据黑龙江腾飞提供的资料，黑龙江腾飞于2017年12月取得物业的土地使用权，最初购买物业的成本约为人民币1010万元，而物业截至2026年6月30日的账面值约为人民币2440万元。根据黑龙江腾飞提供的未经审核管理账目，物业于2024年产生的租金收入约为人民币830万元，于2024年的除税前及除税后净利润分别约为人民币59万元及人民币44万元。物业于2025年及2026年并无产生任何收入。
对于收购事项理由及裨益，公告称，董事会认为，此次收购为支持本集团业务扩张及提升长期营运效率的一次机遇。物业毗邻本集团位于黑龙江省的现有生产设施。这一近距离优势有望简化本集团的生产、仓储及交付流程，缩短内部物流路线，并降低整体运输成本。因此，本次收购将助力本集团扩大生产及仓储运营规模，进一步增强其于黑龙江省现有设施及资源之间的协同效应。
此外，物业非常适合本集团的拟定用途。现有厂房建筑、公用设施网络及相关基础设施（包括消防安全设施）已基本完工且状况良好。由于内部装修及必要的生产设备亦已普遍到位，本公司预期在物业投入使用前，无需重大额外资本开支用于翻新、基础设施工程或设备安装。此即时可用的运营状态将使本公司迅速部署物业。透过本次收购，本集团可为其业务运营取得稳定的场所，从而降低与租约续期、租金波动及潜在搬迁干扰相关的风险。此稳定性将提升本集团的长期运营规划能力。经考虑收购事项的理由及裨益后，董事（包括独立非执行董事）认为，尽管买卖协议并非于本集团一般日常业务过程中订立，但其条款为正常商业条款，属公平合理，且符合本公司及其股东的整体利益。
公开资料显示，中国飞鹤是一家主要从事生产及销售乳制品及销售营养补充剂的投资控股公司，公司的主要产品包括婴幼儿配方奶粉产品、成人奶粉、液态奶、羊奶婴幼儿配方奶粉以及少量豆粉、营养补充剂等。
2026年4月28日，中国飞鹤发布2025年年报，2025年公司收入为181.1亿元，较上年减少12.7%，主要由于行业竞争加剧，婴幼儿配方奶粉产品销售收入减少；股东应占净利润19.4亿元，同比下降45.7%。纵向对比看，公司营收规模已倒退回2020年水平，净利润更是创下2018年以来新低，堪称“近年最差”的年报成绩单。
截图来源：中国飞鹤2025年年报
值得注意的是，2025年，尽管公司营收和利润双降，净利近腰斩的同时，公司核心高管的薪酬却显著增加。董事长冷友斌2025年年薪飙升至1825万元，较2024年净增436万元，创下六年来个人薪酬最高纪录；同时，总裁蔡方良2025年年薪攀升至1526万元，较2024年净增424万元。两位核心高管合计涨薪接近900万元，这与公司同期业绩承压、普通员工薪酬原地踏步形成了鲜明对比。
截图来源：中国飞鹤2025年年报
此外，中国飞鹤在2025年曾提出“去库存”，但年末公司库存却持续攀升；需求增长放缓的同时，公司产能却不断扩张，公司似乎陷入一场“自我拉扯”。在销售端，中国飞鹤也面临“高投入、低转化”的压力。公司当年销售费用率高于同行，但2025年业绩不增反降，反映出营销投入与业绩产出之间的匹配度正在下降。
二级市场上，中国飞鹤股价7月31日跌3.52%、报收3.29港元/股，相较其2025年3月17日的高点7.38港元/股已跌去55%。
