这是一个足以载入全球资本市场史册的经典案例。

　　最近全球资本市场急风骤雨的下坠中，一家名为态势感知（Situational Awareness，下称“SALP”）的基金，遭遇华尔街诸多对冲基金“对着基金打枪”策略的掠杀。

　　SALP的创始人，是OpenAI前员工、被称为“AI股神”的利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner），其凭一篇预言AI改变世界的长文，在华尔街募集到450亿美元，并在今年上半年爆赚439%。基金采取激进的投资风格，在资产规模达到450亿美元（含100亿Anthropic股权）、银行账户保留约300亿美元现金的前提下，通过主券商加了4倍杠杆，使其总持仓市值高达1200亿美元。这一激进的投资策略，在全球资本市场AI股票大幅回调，基金持仓组合出现25%的下跌后，触发主券商清算式平仓，进而引发了华尔街针对其资产组合的围掠，导致损失惨重。

　　这场资本市场掠杀，最终城堡投资（Citadel）以逾10%的折价买入SALP持有的约160亿美元公开股票组合结束。阿申布伦纳公开发信致歉，不过SALP依然保持了约80%的年内收益率，暂时不被清算。

　　这场华尔街嗜血般的掠杀，与最近由于开放单股ETF后出现跳帧走势的韩国股市，具有许多相似性，值得各地监管部门和投资人警惕：一是信用杠杆是风险加速器，偏离个体认知底线的信用冒险是灾难之源，二是可以引导知止交易行为的是个体的认知，超越个体认知边界的任何交易行为，都是让人毛骨悚然的死亡循环，三是真正决定资本市场边际定价的都是边缘交易者，如何规范边缘交易者是市场健康成长的必修课。

　　SALP最近的遭遇，再次证实波动是市场之舞。市场对所有人来说，都是一场试错之旅，市场波动是市场主体在市场试错最本真的表达。因此敬畏市场，是任何个体和组织必须时刻警觉的一条铁律，人们不可能让一个风平浪静的市场担负起试错交易的功能。包容而非驾驭市场波动，才是让资本市场真正健康发展，才能真正释放出市场的活力，激活市场的边际定价活动。

　　SALP被做空事件需要引发的另一警示就是，承载信用杠杆的，不应是单纯的冒险胆识，撬动信用杠杆支点的是个体认知的持续修为。SALP能在华尔街掠杀下存活下来，依靠的不是阿申布伦纳对信用杠杆的把控能力，而是对AI的充分认知，如其资产组合中Anthropic股权是最硬的盔甲和最具流动性的存货。而其之所以遭遇做空，目前看来是一种投资技术风险，即四倍的信用杠杆对本身就具有高波动性的AI股票组合来说，是典型的过度冒险策略。毕竟对AI投资组合来说，25%左右的波动并不是一个稀缺事件，这意味着市场稍有大一点的情绪表达，就容易将其击穿。

　　为此，如何有效为个体认知设定一个安全的信用杠杆倍率，显然是阿申布伦纳需要弥补的一堂投资技术课。这同时也向所有投资者发出一个风险警示：在AI技术变革期，需要持续学习筑高认知底线，将认知底线的提升曲线作为信用杠杆的参考函数，才能使信用杠杆走出博傻游戏，避免为冒险而杠杆。

　　当然，SALP被做空带来的另一警示，就是如何善待市场边缘投资者。不可否认，边缘投资者是市场的弄潮儿，市场定价有效性的决定者主要是市场占比5%左右的边缘投资者，这是因为市场定价本质是边际定价，相比其他投资者，市场边缘投资者对市场的感知最为敏感。不过，这些边缘投资者也往往被看作市场麻烦制造者，大部分足以影响市场走势的风险，多是边缘投资者带来的。

　　因此正视和善待这些边缘投资者，是市场的一堂新课，即尽管控制住边缘投资者就足以控制住市场的波动风险，但一旦市场缺乏波动，市场的资源配置、风险定价等能力也将随之削弱。

　　为此，正视和善待边缘投资者，根本上需要营造一个低成本、高效率的市场交易结构，不断提升人们对市场的敏锐性和感知能力。更充分的风险发现机制、更方便快捷的交易结构、更自由的交易结构和风险管控工具，及更畅通的知识交换和认知提升环境，才是最坚硬的风控盔甲，这些不仅提高整个市场的风险承载能力，而且提升边缘投资者对风险的敏捷识别能力。

　　却是平流无石处，时时闻说有沉沦。SALP被华尔街做空掠杀，给人们展现出一波触目惊心的市场高波动风险。当前最需要走出的是对市场波动的恐慌，因为波澜不惊看似安全，实则可能面临市场定价能力不活跃带来的风险暗流涌动。因此，培育有认知的投资者，营造交易活跃的制度场景，才是资本市场发展的重要保障。